中證轉(zhuǎn)債指數(shù)創(chuàng)階段新高 可轉(zhuǎn)債估值仍有望獲持續(xù)支撐

    本報記者 毛藝融

    2月7日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)創(chuàng)階段新高，不僅彰顯了轉(zhuǎn)債市場的強(qiáng)勁復(fù)蘇，也進(jìn)一步凸顯了可轉(zhuǎn)債作為兼具債性與股性投資工具的韌性。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，自2024年9月24日以來截至2025年2月7日收盤，在多重利好因素推動下，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)呈現(xiàn)出顯著回暖態(tài)勢，區(qū)間累計漲幅超17%。

    申萬宏源債券首席分析師黃偉平在接受《證券日報》記者采訪時表示，在可轉(zhuǎn)債供給收縮需求增加及權(quán)益無明顯下跌趨勢預(yù)期下，可轉(zhuǎn)債估值仍有望得到持續(xù)支撐。隨著市場修復(fù)的持續(xù)，轉(zhuǎn)債的性價比雖有所下降，但其獨特的股債雙性屬性使其在市場波動中仍具有一定的配置價值。

    往前回溯，2024年6月份至8月份，受多重因素影響，可轉(zhuǎn)債市場處于低價、低估值區(qū)間。在經(jīng)歷了前期估值持續(xù)壓縮后，可轉(zhuǎn)債市場自2024年9月份以來出現(xiàn)明顯修復(fù)。從最新數(shù)據(jù)來看，2025年2月6日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)持續(xù)震蕩攀升，一度上漲超過424點，2月7日收盤后達(dá)到426.97點。

    隨著正股情緒好轉(zhuǎn)，投資者對可轉(zhuǎn)債的擔(dān)憂已逐漸淡化。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至1月末，轉(zhuǎn)債市場價格中位數(shù)約為119.3元（余額加權(quán)價格117.7元），處于目標(biāo)區(qū)間中值略偏高水平。

    中信建投證券固定收益首席分析師曾羽對《證券日報》記者表示，從交易所披露的持倉數(shù)據(jù)看，公募資金系1月份可轉(zhuǎn)債市場的增持主力。

    展望2月份，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為可轉(zhuǎn)債的估值已修復(fù)。曾羽認(rèn)為，估值方面，當(dāng)下可轉(zhuǎn)債已經(jīng)難言“便宜”，但從絕對價格角度看仍有提升空間，期待權(quán)益的補(bǔ)漲帶來估值消化。

    隨著可轉(zhuǎn)債估值回升，提前贖回的可轉(zhuǎn)債數(shù)量也逐漸增多。具體來看，去年9月24日后，隨著權(quán)益市場修復(fù)，帶動四季度觸發(fā)強(qiáng)贖的轉(zhuǎn)債數(shù)量大幅增加。據(jù)東方金誠統(tǒng)計，2024年全年，強(qiáng)贖退市的可轉(zhuǎn)債數(shù)量合計50只，規(guī)模625.5億元，同比分別增加9只、61.78億元。進(jìn)入2025年以來，已有蘇州銀行股份有限公司、浙江迪貝電氣股份有限公司、寧波卡倍億電氣技術(shù)股份有限公司等上市公司發(fā)布了提前贖回可轉(zhuǎn)債的相關(guān)公告。

    “可轉(zhuǎn)債的退出方式主要包括贖回和轉(zhuǎn)股，其中贖回又分為到期贖回和強(qiáng)制贖回。”銀河證券固收分析師劉雅坤表示，隨著權(quán)益市場回暖，高價轉(zhuǎn)債數(shù)量、規(guī)模占比升至高位，強(qiáng)贖條款博弈空間增大。

    劉雅坤表示，從行業(yè)角度來看，本輪強(qiáng)贖多為電子、計算機(jī)、電力設(shè)備和通信等行業(yè)公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債。

    隨著近期可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖占比上升，市場存量規(guī)模逐步縮小，為存量可轉(zhuǎn)債提供了估值提升和增量資金入場的機(jī)會。

    不過，投資者仍需注意可能出現(xiàn)的風(fēng)險。曾羽提醒，部分個券已逐步臨近到期，若最終無力兌付債務(wù)可能引發(fā)信用風(fēng)險；若可轉(zhuǎn)債對應(yīng)正股退市，可轉(zhuǎn)債亦隨之退市，可能導(dǎo)致沒有公開市場交易的退市風(fēng)險。

    華泰證券研究所固收首席分析師張繼強(qiáng)表示，需要關(guān)注股市預(yù)期、可轉(zhuǎn)債負(fù)債端、新券供給節(jié)奏以及自身性價比的變化。同時，后續(xù)年報披露在即，投資者需要重視并防范信用風(fēng)險。