中長(zhǎng)期資金入市總量持續(xù)提升可期

    蘇向杲

    近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在《求是》雜志發(fā)表署名文章指出，從投資端看，資金不穩(wěn)定、投資行為短期化問(wèn)題仍然較為突出，中長(zhǎng)期資金總量仍然明顯不足，引領(lǐng)作用發(fā)揮不充分。吳清強(qiáng)調(diào)：“推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金全面建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提高投資A股規(guī)模和比例，加快構(gòu)建支持‘長(zhǎng)錢長(zhǎng)投’的政策體系。”這一表態(tài)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期資金入市前景的廣泛關(guān)注。

    當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)體量已居全球前列，中長(zhǎng)期資金對(duì)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要性不言而喻。筆者認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，中長(zhǎng)期資金入市總量將持續(xù)提升，這背后有四大支撐因素。

    其一，金融資產(chǎn)總量持續(xù)增長(zhǎng)為中長(zhǎng)期資金入市奠定基礎(chǔ)。

    隨著中長(zhǎng)期資金體量持續(xù)增長(zhǎng)，即使其對(duì)A股配置比例保持不變或略有波動(dòng)，投資總量仍將提升。以2014年至2023年為例，期間險(xiǎn)資對(duì)股票和證券投資基金的配置比例圍繞13%波動(dòng)，最大波動(dòng)幅度未超過(guò)2.2個(gè)百分點(diǎn)，但由于險(xiǎn)資規(guī)模增長(zhǎng)近3倍，其對(duì)股票和證券投資基金的投資余額大增2.3萬(wàn)億元。近10年基金、銀行理財(cái)?shù)荣Y金規(guī)模也快速增長(zhǎng)。未來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好發(fā)展以及險(xiǎn)資、基金、銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，將為中長(zhǎng)期資金入市提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。而且，中長(zhǎng)期資金入市總量的提升，也有助于更好發(fā)揮長(zhǎng)期資金的引領(lǐng)作用，遏制市場(chǎng)短期投機(jī)行為，增強(qiáng)資金穩(wěn)定性，并形成良性循環(huán)。

    其二，增加權(quán)益投資是金融機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。

    在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)程中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)股權(quán)融資需求持續(xù)提升，同時(shí)，低利率環(huán)境下投資者對(duì)高收益率資產(chǎn)的需求增加。面對(duì)新的金融需求，金融機(jī)構(gòu)增加權(quán)益投資，既可以更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力企業(yè)融資和創(chuàng)新，又能為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)。此外，增加權(quán)益投資也有助于提升金融機(jī)構(gòu)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力。

    當(dāng)前，我國(guó)險(xiǎn)資、公募基金等機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置比例仍有較大提升空間。以公募基金為例，據(jù)國(guó)泰君安證券研報(bào)，截至2023年末，我國(guó)公募基金持有權(quán)益資產(chǎn)的比重為19%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的71%、日本的60%和歐洲的41%。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，這一比例有所上升，但仍處于低位。未來(lái)，我國(guó)中長(zhǎng)期資金加大入市力度仍有內(nèi)在動(dòng)力。

    其三，政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化為中長(zhǎng)期資金入市提供有力支持。

    長(zhǎng)期以來(lái)，受制于考核周期短、投資比例受限、市場(chǎng)化運(yùn)作不足等因素，部分中長(zhǎng)期資金在加大入市力度方面“縮手縮腳”。去年以來(lái)，政策層面的一系列制度性突破，為中長(zhǎng)期資金入市消除了后顧之憂，如日前六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，力促中長(zhǎng)期資金入市。同時(shí)，近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)和條件不斷鞏固，基礎(chǔ)制度進(jìn)一步完善，上市公司質(zhì)量不斷提升，投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，這都有助于增強(qiáng)中長(zhǎng)期資金入市的信心和動(dòng)力。

    其四，實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)為中長(zhǎng)期資金入市提供廣闊空間。

    近年來(lái)，人工智能等科技領(lǐng)域的快速發(fā)展為資本市場(chǎng)注入了新活力，并為中長(zhǎng)期資金提供了豐富的投資標(biāo)的。據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委披露，2024年我國(guó)創(chuàng)新指數(shù)排名位居全球第11位，10年間上升了18位，是上升最快的經(jīng)濟(jì)體之一。未來(lái)，A股上市公司的創(chuàng)新能力、盈利能力、成長(zhǎng)性有望進(jìn)一步提升，資本市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期資金的吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

    綜上，中長(zhǎng)期資金入市總量進(jìn)一步提升值得期待。中長(zhǎng)期資金的持續(xù)入市將在促進(jìn)創(chuàng)新資本形成、助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、激發(fā)企業(yè)家精神和創(chuàng)新創(chuàng)造活力、優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性等方面發(fā)揮出越來(lái)越重要的作用。