M1觸底反彈 M2增速回落 專家：“剪刀差”收窄暗示融資難邊際緩解

    中國人民銀行10日公布數據顯示，2019年前兩個月人民幣貸款增加4.11萬億元，同比多增3748億元；社會融資規(guī)模增量累計為5.31萬億元，比上年同期多1.05萬億元。2月末，廣義貨幣（M2）余額186.74萬億元，同比增長8%。專家表示，社融持續(xù)下滑的態(tài)勢得到初步遏制。同時，M1和M2剪刀差收窄，融資難問題正得到邊際緩解。

    新增貸款相對平穩(wěn)

    數據顯示，前兩個月人民幣貸款增加4.11萬億元，同比多增3748億元。2月當月人民幣貸款增加8858億元，同比多增465億元。

    中國人民銀行行長易綱表示：“1月社融增速相對高一些，明顯是季節(jié)因素。所以要把前兩個月的數據綜合起來看。前兩個月人民幣貸款新增4.1萬億元，同比多增3748億元，社融新增5.3萬億元，同比多增1.05萬億元，社融增速連續(xù)兩個月高于2018年底的數據。社融持續(xù)下滑的態(tài)勢得到了初步遏制，為2019年經濟金融開局提供了保障。”

    交通銀行首席經濟學家連平認為，2月信貸增量環(huán)比回落在意料之中，但8858億元的當月信貸增量低于市場預期，信貸增速由此前的13.5%降至12.7%，回落近1個百分點。這不僅是春節(jié)假期季節(jié)性因素所致，可能還存在一定程度的基數效應。

    在興業(yè)證券首席宏觀分析師王涵看來，今年1-2月份社融、貸款數據變化可能有春節(jié)因素影響，把1-2月數據取平均后可以看到，新增貸款相對平穩(wěn)。

    社融方面，2019年前兩個月社會融資規(guī)模增量累計為5.31萬億元，比上年同期多1.05萬億元。其中，委托貸款減少1208億元，同比少減251億元；信托貸款增加308億元，同比少增763億元；未貼現的銀行承兌匯票增加683億元，同比少增860億元。

    連平表示，綜合1、2兩個月的變化看，委托貸款、信托貸款兩者仍向積極方向改善，主要基于兩方面：一是資管新規(guī)已實施一段時間，不合規(guī)的部分已經逐漸到期消化清理。更重要的是，一段時間以來委托、信托貸款萎縮給實體企業(yè)融資可得性帶來的沖擊早已顯露無遺。二是助力實體經濟企穩(wěn)，改善企業(yè)融資可得性，表外融資功能恢復適度增長必不可少。一段時間以來，監(jiān)管層明顯存在由金融去杠桿時期“緊貨幣、緊信用”向“寬貨幣、增信用”調整的動向。

    M2回落受季節(jié)性因素影響

    數據顯示，2月末，廣義貨幣（M2）余額186.74萬億元，同比增長8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和0.8個百分點；狹義貨幣（M1）余額52.72萬億元，同比增長2%，增速比上月末高1.6個百分點，比上年同期低6.5個百分點；流通中貨幣（M0）余額7.95萬億元，同比下降2.4%。當月凈回籠現金7986億元。

    連平表示，M2增速回落主要受春節(jié)季節(jié)性因素影響，新增貸款低于預期。更重要的是2月財政性存款增加3242億元，占前兩月財政性存款增量8579億元的37.8%。財政力度低于市場預期仍一定程度制約著M2增速的反彈。

    “M1觸底反彈主要受國內股市階段性快速上漲影響較大。”連平認為，2月非銀行金融機構存款增加6757億元，住戶存款增加1.33萬億元，非金融企業(yè)存款減少1.2萬億元。因此，當前的M1觸底反彈可能是暫時的，企業(yè)投資意愿和經營活力還有待進一步觀察。

    中國民生銀行首席研究員溫彬表示，M1和M2剪刀差收窄，反映企業(yè)現金流有所改善，融資難問題正得到邊際緩解，但仍需進一步暢通貨幣政策傳導機制，盡快由寬貨幣轉為結構性寬信用。

    “總的來看，銀行間市場流動性充裕，金融數據整體保持平穩(wěn)。”溫彬表示，下一步隨著美聯(lián)儲加息預期明顯弱化，主要發(fā)達國家央行逐漸轉“鴿”，我國央行貨幣政策調控靈活度會進一步增加，預計央行一方面會繼續(xù)使用數量型貨幣政策，通過定向降準、加大公開市場操作力度等保持金融體系流動性合理充裕；另一方面有望再次啟用價格型貨幣政策，即通過調降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息，同時逐漸建立從政策利率向市場利率傳導的有效機制，有效引導實體經濟融資成本下行。