招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛：全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制 我國資本市場將呈現(xiàn)四方面特點(diǎn)

    本報(bào)記者 孟珂

    “扎實(shí)推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。下足‘繡花’功夫，做實(shí)做細(xì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的各項(xiàng)準(zhǔn)備。”證監(jiān)會(huì)2022年系統(tǒng)年中監(jiān)管工作會(huì)議對(duì)下一階段的注冊(cè)制改革提出了新要求，這也意味著全市場實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的腳步漸行漸近。在此背景下，資本市場法治建設(shè)尤為重要，為此《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪了招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛。

    李湛表示，在完善資本市場制度體系方面，2021年資本市場基礎(chǔ)性制度得到了體系化改善，資本市場法律體系“四梁八柱”基本建成；北京證券交易所設(shè)立開市，多層次資本市場制度體系更趨完善；注冊(cè)制制度機(jī)制進(jìn)一步完善，為在全市場實(shí)行注冊(cè)制改革創(chuàng)造了條件。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)推動(dòng)完善了資本市場重要制度規(guī)則，開展了上市公司監(jiān)管法規(guī)體系整合工作。

    在依法全面從嚴(yán)治市方面，2021年證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)資本市場“零容忍”制度建設(shè)，成立打擊資本市場違法活動(dòng)協(xié)調(diào)工作小組、建立最高人民檢察院派駐證監(jiān)會(huì)的工作機(jī)制等多項(xiàng)任務(wù)取得重要進(jìn)展。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)，加強(qiáng)大案要案懲治和重點(diǎn)領(lǐng)域執(zhí)法，強(qiáng)化日常監(jiān)管，促進(jìn)市場主體依法規(guī)范運(yùn)作。

    在執(zhí)法威懾力表現(xiàn)方面，2021年，證監(jiān)會(huì)共辦理案件609起，案發(fā)數(shù)量連續(xù)3年下降，證券市場違法多發(fā)高發(fā)勢頭得到初步遏制。全年做出處罰決定371項(xiàng)，罰沒款金額45.53億元，市場禁入95人次，向公安機(jī)關(guān)移送和通報(bào)涉嫌證券期貨犯罪案件線索177起。監(jiān)管執(zhí)法的效力和威懾力也在大幅提升，投資者保護(hù)力度也不斷加強(qiáng)。

    值得關(guān)注的是，近年來，資本市場內(nèi)幕交易和信息披露違規(guī)仍時(shí)常發(fā)生，對(duì)此，李湛認(rèn)為，通過內(nèi)幕信息交易的違法成本低、收益大，僅需知情者將內(nèi)幕信息泄露出去便可獲得巨額利益。新《證券法》已經(jīng)對(duì)此采取措施：一是加大了處罰力度，提高違法罰款金額和比例；二是擴(kuò)大對(duì)內(nèi)幕交易信息“知情人”的認(rèn)定，細(xì)化了對(duì)內(nèi)幕交易信息的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

    “除此之外，上市公司本身要建立完善的內(nèi)控制度，嚴(yán)格控制內(nèi)幕信息的知情范圍，對(duì)各類違法違規(guī)行為提前進(jìn)行預(yù)警和防范；監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管力量，定期對(duì)上市公司的信息披露情況進(jìn)行抽檢。”李湛說。

    2022年7月29日，中國證監(jiān)會(huì)召開2022年系統(tǒng)年中監(jiān)管工作會(huì)議暨巡視整改常態(tài)化長效化動(dòng)員部署會(huì)議，提出扎實(shí)推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。下足“繡花”功夫，做實(shí)做細(xì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的各項(xiàng)準(zhǔn)備。

    李湛表示，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，我國資本市場將呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是，市場擁有資源配置權(quán)和資產(chǎn)定價(jià)權(quán)。注冊(cè)制將投資決策的選擇權(quán)交給市場，入口端簡化手續(xù)，企業(yè)上市效率大幅提升。市場在資源配置中真正發(fā)揮核心作用，市場走勢將會(huì)趨于合理化、專業(yè)化，有助于促進(jìn)資本市場的良性循環(huán)。二是，市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制會(huì)更加明顯。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制下，市場化的發(fā)行、定價(jià)和淘汰機(jī)制將加大企業(yè)分化，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，提高上市公司質(zhì)量，重塑資本市場生態(tài)。三是，更加關(guān)注長期價(jià)值。市場估值會(huì)面臨分化趨勢，企業(yè)將會(huì)更加重視科技創(chuàng)新。四是，市場披露與監(jiān)管至關(guān)重要。注冊(cè)制以信息披露為核心，中介機(jī)構(gòu)職責(zé)進(jìn)一步壓實(shí)，在降低企業(yè)負(fù)擔(dān)的同時(shí)將更加重視公司治理、監(jiān)管。

    李湛進(jìn)一步表示，從當(dāng)前注冊(cè)制試點(diǎn)效果來看，在多元包容的發(fā)行上市條件下，“硬科技”企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)被給予更多的上市機(jī)會(huì)，帶來了更多源頭活水。未盈利企業(yè)，存在紅籌架構(gòu)、差異化表決權(quán)企業(yè)得以登陸資本市場。

    “穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革將增強(qiáng)資本市場的覆蓋面、包容性和吸引力，更有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在國內(nèi)上市，推動(dòng)上市公司整體質(zhì)量穩(wěn)步提升。”李湛說。

（編輯 李波 上官夢露）