科創(chuàng)板開市一周年的6個精彩瞬間

    開創(chuàng)紅籌回A高速公路

    華潤微、中芯國際完成測試跑

    如果評選2020年中國資本市場最值得關(guān)注的十大事件，中芯國際A股IPO一定榜上有名，公司在登陸科創(chuàng)板首日收漲202%，市值躍居科創(chuàng)板榜首。

    但中芯國際并非科創(chuàng)板紅籌回歸第一股，華潤微在今年2月份便以紅籌身份成功登陸科創(chuàng)板，而兩家公司的上市過程，既有共通點，又存在差異。

    首先，他們都是半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域公司，在產(chǎn)品線上，華潤微擁有芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試等全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營能力，聚焦于功率半導(dǎo)體。而中芯國際是專業(yè)的晶圓代工企業(yè)，主要為客戶提供集成電路晶圓代工及配套服務(wù)，是中國大陸第一家實現(xiàn)14納米FinFET量產(chǎn)的晶圓代工企業(yè)。

    其次，華潤微曾在港股上市，2011年從中國香港聯(lián)交所私有化退市，是一家注冊地在開曼群島的紅籌企業(yè)，華潤微科創(chuàng)板發(fā)行的股票以港元為面值幣種，并以人民幣為股票交易幣種在科創(chuàng)板交易。中芯國際是港股上市公司，同樣作為注冊地在開曼群島的紅籌企業(yè)，其此次科創(chuàng)板發(fā)行的股票以美元為面值幣種。

    此外，兩家公司都在發(fā)行中引入“綠鞋”機制，該機制也叫“超額配售選擇權(quán)”，是可以在一定程度上實現(xiàn)維護(hù)發(fā)行人和投資者雙方利益的市場化機制安排。當(dāng)股價下跌時，綠鞋機制可在“護(hù)航”股價方面起到一定作用，以維護(hù)投資者的權(quán)益，當(dāng)股價上漲時，發(fā)行人則得以擴大發(fā)行規(guī)模，以更高效地獲得資本市場的支持。

    華潤微和中芯國際的保薦機構(gòu)，都向投資者配售總計初始發(fā)行規(guī)模115%的股票。在行使超額配售權(quán)后，中芯國際發(fā)行股本增加到19.38億股，總募資額達(dá)532.30億元，創(chuàng)下科創(chuàng)板IPO規(guī)模新紀(jì)錄。

    武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向《證券日報》記者表示，科創(chuàng)板針對紅籌企業(yè)的上市申請，與普通企業(yè)同樣以市值作為主要的門檻標(biāo)準(zhǔn)，這是一個很大的制度創(chuàng)新和進(jìn)步。華潤微及中芯國際都順利通過了科創(chuàng)板的考核，讓其他紅籌企業(yè)回歸A股有了參考標(biāo)準(zhǔn)。

    東北證券研究總監(jiān)付立春也對《證券日報》記者表示，國際化是科創(chuàng)板的一個重要使命?？苿?chuàng)板可以從資本市場端架起聯(lián)通海內(nèi)外的橋梁，不僅要引進(jìn)中概股，乃至全球優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)，還肩負(fù)著引入國際主流資本投資、國際投行中介等重任。

    從2018年出臺《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》，到證監(jiān)會今年4月份發(fā)布《關(guān)于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關(guān)安排的公告》，再到上交所最新發(fā)布《關(guān)于紅籌企業(yè)申報科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)事項的通知》，監(jiān)管層不斷在制度設(shè)計層面為紅籌企業(yè)登陸A股市場鋪平道路。

    中芯國際的融資規(guī)模和市值表現(xiàn)，在表明A股市場對這類紅籌公司態(tài)度的同時，也切實保障了紅籌回歸的資金基礎(chǔ)。證明了即便是BAT等企業(yè)回歸，科創(chuàng)板的資金盤面也足夠承載。

    澤璟制藥開出未盈利上市藥方

    首創(chuàng)以可比估值指標(biāo)定發(fā)行價

    今年1月23日，A股市場迎來一只特殊的個股。招股書顯示，澤璟制藥2016年至2019年上半年，分別實現(xiàn)歸母凈利潤-1.28億元、-1.46億元、-4.4億元和-3.41億元。

    雖然在三年半的時間里，公司合計虧損超過10億元，但是在注冊制下，不唯盈利論高低，澤璟制藥歷經(jīng)三輪問詢后，成功在科創(chuàng)板上市，成為A股史上第一家虧損的IPO企業(yè)。

    資料顯示，澤璟制藥成立于2009年，是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個治療領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動型新藥研發(fā)企業(yè)，之所以出現(xiàn)連續(xù)虧損，是由于目前正在開發(fā)11個創(chuàng)新藥物，尚無產(chǎn)品上市銷售。

    比虧損更受投資者關(guān)注的，是澤璟制藥的上市首日定價問題。與以往的A股市場定價方式不同，澤璟制藥的承銷機構(gòu)為其選取了“市值/研發(fā)費用”作為可比估值指標(biāo)，通過估值指標(biāo)，發(fā)行價對應(yīng)的公司市值為81.02億元，2018年研發(fā)費用為1.4281億元，因此發(fā)行價對應(yīng)的“市值/研發(fā)費用”比為56.74倍。

    可以看出，發(fā)行價、市盈率、盈利水平等傳統(tǒng)數(shù)據(jù)，不再成為企業(yè)能否成功IPO的必要條件。這是科創(chuàng)板試點注冊制取得的成效之一。

    對此，前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍在接受《證券日報》記者采訪時表示，試點注冊制是A股市場里程碑性質(zhì)的事件，也是新股發(fā)行改革的重要成果。目前已經(jīng)在科創(chuàng)板上市的多數(shù)企業(yè)具有比較強的科創(chuàng)屬性，試點注冊制有力地支持了各種類型科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展。

    此外，隨著注冊制的深入推行以及科創(chuàng)企業(yè)日益受到資金追捧，業(yè)內(nèi)專家也提出了自己的觀點和期許。

    寶新金融首席經(jīng)濟學(xué)家鄭磊對《證券日報》記者表示，市場炒作因素在短期可能會導(dǎo)致市場估值嚴(yán)重偏離企業(yè)基本面，希望注冊制能夠考慮到這一問題，雖然要尊重市場規(guī)律，但是市場炒作本身也會扭曲市場規(guī)律。對于投資未盈利的高新技術(shù)企業(yè)，投資者不僅要留意企業(yè)的商業(yè)模式、技術(shù)和產(chǎn)品的可行性，經(jīng)營的可持續(xù)性以及潛在的風(fēng)險因素，更需要專業(yè)的知識和判斷。

    “賽道”上的速度與激情

    閻岳

    科創(chuàng)板是為中國科技創(chuàng)新企業(yè)量身定制的一條新“賽道”。速度與激情，是科創(chuàng)板“賽道”一年來帶給A股市場最深切的感受。

    首先看速度?？苿?chuàng)板的速度更直觀地反映在時間的突破上，背后是監(jiān)管層工作效率的提升。

    259天。2019年7月22日，籌劃了259天的科創(chuàng)板在上交所鳴鑼開市。

    78天和4天?？苿?chuàng)板上市公司首單重大資產(chǎn)重組項目用時僅78天。其中，證監(jiān)會從審查到同意注冊僅用了4天。

    46天。今年7月16日，中芯國際從IPO申請獲受理到上市交易僅用了46天。

    科創(chuàng)板速度，是中國資本市場各方參與者“只爭朝夕，不負(fù)韶華”精神的直接體現(xiàn)。

    其次看激情?？苿?chuàng)板的激情由朝氣、銳氣和勇氣組成，匯聚到一起，就是一股“一定要干好”的豪氣。

    朝氣。從科創(chuàng)板于2018年11月5日被正式提出的那一天起，架起科技與資本順暢連接的橋梁就成為它的重任，填補“卡脖子”技術(shù)則是它的一個小目標(biāo)。做到這一點，科創(chuàng)板必須要朝氣滿滿、不斷進(jìn)取?？苿?chuàng)板的朝氣完美地體現(xiàn)在中芯國際的A股上市速度上。

    銳氣?？苿?chuàng)板肩負(fù)著為中國資本市場深化改革蹚出新路子的歷史使命。設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，是深化中國資本市場改革的基礎(chǔ)性制度安排，是促進(jìn)科技與資本融合、引領(lǐng)科技發(fā)展的重大舉措。

    開市僅一年的科創(chuàng)板，以銳不可當(dāng)?shù)臍鈩菰谠圏c注冊制、優(yōu)化交易規(guī)則、爭奪優(yōu)質(zhì)上市資源等方面收獲了經(jīng)驗，并在創(chuàng)業(yè)板復(fù)制推廣。

    勇氣?，F(xiàn)在的國際經(jīng)濟、科技發(fā)展環(huán)境愈趨復(fù)雜，作為中國資本市場改革試驗田的科創(chuàng)板自然不能也不敢懈怠。證監(jiān)會主席易會滿在今年的陸家嘴論壇上透露，將繼續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)，加快推出將科創(chuàng)板股票納入滬股通標(biāo)的、引入做市商制度、研究允許IPO老股轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新制度。

    “用功久，自有勇”。開市即將一周年的科創(chuàng)板，勇于承擔(dān)改革重任，以服務(wù)科技創(chuàng)新為宗旨，正朝著“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”的發(fā)展方向堅韌開拓，砥礪前行。