資本市場(chǎng)信披規(guī)則集中優(yōu)化 分類(lèi)監(jiān)管威懾“熊孩子”

    今年以來(lái)，從科創(chuàng)板發(fā)行審核、主板公司持續(xù)監(jiān)管、公司債募集到非上市公眾公司分層管理，資本市場(chǎng)信息披露規(guī)則進(jìn)行了集中優(yōu)化。

    筆者注意到，為了充分激發(fā)資本市場(chǎng)活力，提升資本市場(chǎng)法治化、市場(chǎng)化，相關(guān)信息披露規(guī)則修改的內(nèi)核主要在于簡(jiǎn)化。但是，簡(jiǎn)化的前提是向“優(yōu)等生”等合規(guī)主體傾斜，而對(duì)于資本市場(chǎng)的“熊孩子”或者需要重點(diǎn)關(guān)注的群體，信息披露監(jiān)管的尺度則有所收緊，靶向監(jiān)管的態(tài)度明顯。

    12月20日，上交所發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組信息披露業(yè)務(wù)指引》。上交所表示，較大幅度地簡(jiǎn)化信息披露要求，降低公司信披成本，推動(dòng)提高并購(gòu)重組效率。不過(guò)，修訂也更加突出重組整合實(shí)效，完善重組實(shí)施后整合進(jìn)展、承諾履行、商譽(yù)減值、盈利預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)等事項(xiàng)的持續(xù)信息披露要求，強(qiáng)化獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)。同時(shí)，繼續(xù)引導(dǎo)上市公司實(shí)施產(chǎn)業(yè)類(lèi)和實(shí)體類(lèi)并購(gòu)重組，如上市后不久即實(shí)施跨界并購(gòu)的，應(yīng)充分披露必要性。

    在筆者看來(lái)，上交所重組信披新規(guī)顯然是聚焦提高上市公司質(zhì)量，根據(jù)“抓兩頭、帶中間”的思路，突出重點(diǎn)、精準(zhǔn)監(jiān)管，持續(xù)提升監(jiān)管效能。此前深交所也曾經(jīng)表示，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)公司“對(duì)癥下藥”，向分類(lèi)監(jiān)管識(shí)別出的重點(diǎn)關(guān)注、高風(fēng)險(xiǎn)公司集中監(jiān)管資源。一是推進(jìn)全鏈條監(jiān)管，打出“定期報(bào)告雙重審查+專(zhuān)項(xiàng)監(jiān)管問(wèn)詢+現(xiàn)場(chǎng)檢查”相結(jié)合的監(jiān)管措施組合拳。二是精準(zhǔn)打擊違規(guī)行為，及時(shí)啟動(dòng)紀(jì)律處分。三是發(fā)揮監(jiān)管合力，探索風(fēng)險(xiǎn)化解處置。這意味著，上市公司中的“熊孩子”不僅在資本市場(chǎng)核心功能的配置與使用中處于后端，還將被頻繁“家訪”，違規(guī)成本將大幅上升。

    同樣是12月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《非上市公眾公司信息披露管理辦法》，該辦法在總結(jié)掛牌公司監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，充分借鑒科創(chuàng)板改革成果，對(duì)掛牌公司信息披露義務(wù)進(jìn)行明確，夯實(shí)基礎(chǔ)制度，同時(shí)針對(duì)新三板改革后各層次公司特點(diǎn)，確立差異化的信息披露體系。

    該分類(lèi)監(jiān)管的重點(diǎn)其實(shí)在于“獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)等生”。表面上看，“優(yōu)等生”的信息披露成本更高，但實(shí)際上與之匹配的是獲得轉(zhuǎn)板上市、機(jī)構(gòu)投資增加等資源的概率大大增加。換句話說(shuō)，這其實(shí)也是在間接威懾“熊孩子”——沒(méi)有較高的公司治理結(jié)構(gòu)和信息披露能力，就不能在資本市場(chǎng)優(yōu)先融資。

    無(wú)論上述何種威懾方式，都體現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)不斷提升上市公司、潛在上市公司、非上市公眾公司質(zhì)量的良苦用心。正如證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿所言，上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤(pán)”，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能的“轉(zhuǎn)換器”，是完善現(xiàn)代企業(yè)制度和履行社會(huì)責(zé)任的“先鋒隊(duì)”。

    筆者相信，隨著資本市場(chǎng)法治化和市場(chǎng)化的進(jìn)一步增強(qiáng)，信息披露監(jiān)管將在提高上市公司質(zhì)量中發(fā)揮愈發(fā)重要的作用。