證券法修訂審議在即 資本市場制度改革跨越發(fā)展

    近期，滬指重新站上3000點(diǎn)，券商板塊更是強(qiáng)勢領(lǐng)漲，而十三屆全國人大常委會(huì)第十五次會(huì)議將于12月23日至28日在北京舉行，將審議多項(xiàng)法律草案，其中包括證券法修訂草案。這意味著四年三審的證券法修訂即將迎來關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

    業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為：從此前公布的證券法修訂草案的征求意見稿來看，本輪修法增加了科創(chuàng)板注冊制專節(jié)，并從證券的范圍、證券的公開發(fā)行、證券交易行為、投資者保護(hù)、證券監(jiān)管等方面進(jìn)行了修改完善。整體來看，修法時(shí)間較長，根本原因在于證券法修訂牽扯范圍廣，涉及利益多，市場情況多變，各方觀點(diǎn)不一，要達(dá)成共識(shí)完成法律修訂，任務(wù)艱巨。因此修訂將影響到資本市場的生態(tài)、廣大A股投資者的切身利益。

    注冊制備受關(guān)注

    從2015年算起，本輪證券法修訂已經(jīng)歷了一個(gè)四年的長周期，整體來看，修法時(shí)間較長，根本原因在于此次證券法修訂牽扯范圍廣，涉及利益多，市場情況多變，各方觀點(diǎn)不一，要達(dá)成共識(shí)完成法律修訂，任務(wù)艱巨。而在證券法修訂四年三審的過程中，中國資本市場的發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)了許多變化，未來資本市場全面深化改革亟需上位法層面的支持。

    此前證券法修訂草案三審稿曾公開征求社會(huì)各界意見。草案三審稿重點(diǎn)增加了關(guān)于科創(chuàng)板注冊制的相關(guān)規(guī)定，同時(shí)根據(jù)資本市場改革發(fā)展的實(shí)際情況，對其他相關(guān)制度進(jìn)行適當(dāng)修改完善。主要修改要點(diǎn)包括：一是科創(chuàng)板注冊制設(shè)專節(jié);二是存托憑證納入證券范圍;三是為員工持股和眾籌發(fā)行、小額發(fā)行開綠燈;四是取消暫停上市交易制度;五是明確禁止違規(guī)利用財(cái)政資金、銀行信貸資金買股票;六是完善證券投資糾紛解決相關(guān)制度，加強(qiáng)對投資者合法權(quán)益的保護(hù)。包括增加證券糾紛調(diào)解、支持訴訟和完善股東代表訴訟規(guī)定;七是加大對證券違法行為打擊力度。

    對于此次證券法的修改，備受關(guān)注的是為注冊制專門立法，這意味著注冊制正式實(shí)施面臨更成熟的環(huán)境，在草案三審稿第二章中也新增一節(jié)“科創(chuàng)板注冊制的特別規(guī)定”，對科創(chuàng)板試點(diǎn)股票發(fā)行注冊制作出規(guī)定。

    之前科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制，已經(jīng)證明投資者對注冊制有較高的接受度，而2015年12月，全國人大常委會(huì)通過了授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定的決定;2018年2月，人大常委會(huì)又將上述授權(quán)期限延長至2020年2月29日。據(jù)此來看，延長的授權(quán)即將在明年一季度到期，因此注冊制能否在授權(quán)期到期之前正式落地成為此次證券法修訂審議的一大懸念。

    為券商發(fā)展提供良性土壤

    證券法作為資本市場最基礎(chǔ)的制度，其修訂將對市場發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，不僅將影響資本市場的生態(tài)，也關(guān)系廣大A股投資者的切身利益。三審草案中，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制，標(biāo)志注冊制改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，有望提升股票發(fā)行效率，為股權(quán)時(shí)代大發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公開發(fā)行證券為員工持股和小額發(fā)行開綠燈，則有利于優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，并鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。取消暫停上市交易制度，有望使退市制度進(jìn)一步完善，將全面提升退市效率。而增加證券糾紛調(diào)解和證券違法行為打擊力度，也將保護(hù)投資者合法權(quán)益，形成有效約束機(jī)制，充分激發(fā)投資者對市場的信心。

    業(yè)內(nèi)人士指出，券商作為基礎(chǔ)制度革新的核心踐行者和受益者，制度革新需要通過券商落到實(shí)處。同時(shí)資本市場制度改革跨越，也將為券商發(fā)展提供良性土壤。

    太平洋證券分析師面對券商板塊近期的領(lǐng)漲態(tài)勢認(rèn)為：券商板塊以貝塔行情為主，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，可積極配置，博取超額收益。目前行業(yè)監(jiān)管指標(biāo)大都以規(guī)模指標(biāo)為主，所謂的頭部券商基本就是按照資本實(shí)力進(jìn)行排序。而頭部券商可以優(yōu)先獲得創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資格，從而導(dǎo)致頭部券商的凈資本競爭。在當(dāng)前防風(fēng)險(xiǎn)作為核心任務(wù)的背景下，資本實(shí)力越強(qiáng)，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率越低，因此監(jiān)管政策也有意支持券商擴(kuò)充資本實(shí)力。但由于相應(yīng)的業(yè)務(wù)需求沒有出現(xiàn)，所以導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)經(jīng)營效率偏低。盡管行業(yè)政策頻出，但預(yù)計(jì)行業(yè)盈利能力還是很難有較大的提升。這個(gè)也就意味著券商還是以貝塔行情為主，隨著外部環(huán)境改善，市場向上的概率更大，券商當(dāng)前估值也處于低位，可以進(jìn)行積極配置。