證券法修訂草案下周審議 四年三審都有哪些變化？

    十三屆全國人大常委會第四十四次委員長會議16日上午在北京人民大會堂舉行，栗戰(zhàn)書委員長主持。會議決定，十三屆全國人大常委會第十五次會議12月23日至28日在北京舉行。

    委員長會議建議，十三屆全國人大常委會第十五次會議審議民法典各分編草案、證券法修訂草案、基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進法草案、森林法修訂草案、社區(qū)矯正法草案、固體廢物污染環(huán)境防治法修訂草案；審議全國人大環(huán)境與資源保護委員會關于提請審議長江保護法草案的議案；審議國務院關于提請審議臺灣同胞投資保護法修正案草案的議案、出口管制法草案的議案、城市維護建設稅法草案的議案、契稅法草案的議案等；審議全國人大常委會委員長會議關于提請審議關于召開十三屆全國人大三次會議的決定草案的議案。

    四年三審，證券法修訂草案的審議進程一直備受市場關注。在幾次審讀中都發(fā)生過哪些變化，我們一起來盤點一下。

    三審：增加了科創(chuàng)板注冊制專節(jié)

    圖片截取自中國人大網（下同）

    據新華社報道，2019年4月23日，備受市場關注的證券法修訂草案日前提請全國人大常委會第三次審議。草案三審稿增加了科創(chuàng)板注冊制專節(jié)，并從證券的范圍、證券的公開發(fā)行、證券交易行為、投資者保護、證券監(jiān)管等方面進行了修改完善。

    看點一：科創(chuàng)板注冊制設專節(jié)

    三審稿第二章“證券發(fā)行”中增加一節(jié)“科創(chuàng)板注冊制的特別規(guī)定”，對科創(chuàng)板試點股票發(fā)行注冊制作出規(guī)定。同時，將現(xiàn)行證券法關于證券發(fā)行的專章規(guī)定作為“一般規(guī)定”，單列一節(jié)。

    為配合股票發(fā)行注冊制改革，根據國務院提出的議案，十二屆全國人大常委會第十八次會議于2015年12月通過了授權國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調整適用證券法有關規(guī)定的決定；2018年2月，十二屆全國人大常委會第三十三次會議又作出決定，將上述授權期限延長至2020年2月29日。

    據介紹，目前關于設立科創(chuàng)板并試點注冊制的相關實施意見已由國務院報全國人大常委會備案。中國證監(jiān)會已正式發(fā)布科創(chuàng)板試點注冊制的相關制度規(guī)則，注冊制改革已進入實質推進階段。

    看點二：為員工持股和小額發(fā)行開綠燈

    一直以來，“向特定對象發(fā)行證券累計超過二百人”即為公開發(fā)行，這讓一些企業(yè)推行員工持股受到限制。此次修改明確“依法實施員工持股計劃的員工人數(shù)不計算在內”，有助于鼓勵企業(yè)開展員工持股計劃，激發(fā)企業(yè)活力。

    三審稿還專門增加一條，就公開發(fā)行證券豁免核準、注冊的情形予以規(guī)定。

    可以豁免的兩種情形包括：通過國務院證券監(jiān)督管理機構認可的互聯(lián)網平臺公開發(fā)行證券，募集資金數(shù)額和單一投資者認購的資金數(shù)額較小的；通過證券公司公開發(fā)行證券，募集資金數(shù)額較小，發(fā)行人符合規(guī)定條件的。

    這一條款為眾籌發(fā)行、小額發(fā)行提供了便利，有利于鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

    看點三：存托憑證納入證券范圍

    三審稿中，關于證券的范圍，在原有的“股票”“公司債券”之后，增加了“存托憑證”。

    看點四：取消暫停上市交易制度

    關于退市制度，證券法三審稿刪除了“暫停”上市交易這一說法，取消了證券暫停上市交易制度。

    看點五：明確禁止違規(guī)利用財政資金、銀行信貸資金買股票

    在現(xiàn)行證券法“依法拓寬資金入市渠道，禁止資金違規(guī)流入股市”這一條款中，三審稿加入了更為具體的內容：禁止投資者違規(guī)利用財政資金、銀行信貸資金買賣證券。

    這一新增內容使得“禁止資金違規(guī)流入股市”更加具體化。

    看點六：增加證券糾紛調解規(guī)定

    三審稿中增加了關于證券糾紛調解的規(guī)定。根據規(guī)定，投資者與發(fā)行人、證券公司等發(fā)生糾紛的，雙方可以向國家設立的投資者保護機構申請調解；普通投資者與證券公司發(fā)生證券業(yè)務糾紛，普通投資者提出調解請求的，證券公司不得拒絕。

    值得注意的是，三審稿還完善了股東代表訴訟制度。對于發(fā)行人的控股股東、實際控制人等侵犯公司合法權益給公司造成損失的行為，國家設立的投資者保護機構持有該公司股份的，可以為公司的利益以自己的名義向人民法院提起訴訟，持股比例和持股期限不受公司法規(guī)定的限制。

    據了解，近年來，中證中小投資者服務中心作為證監(jiān)會設立的公益性機構，在代表中小投資者持股行權方面做出了有益探索。持股比例和持股期限限制的放寬將有助于投資者保護機構更好發(fā)揮中小投資者“娘家人”的作用。

    看點七：加大對證券違法行為打擊力度

    為加大對證券違法行為的打擊力度，三審稿把限制被調查事件當事人的證券買賣期限，由“不得超過三十個交易日，案情復雜的可以延長三十個交易日”，修改為“不得超過三個月，案情復雜的可以延長三個月”。

    另外，三審稿增加了“證券市場禁入”的內容，規(guī)定對違法行為情節(jié)嚴重的有關責任人員，國務院證券監(jiān)督管理機構可以禁止其在一定期限內在證券交易所、國務院批準的其他全國性證券交易場所交易證券。

    二審：聚焦七大市場焦點

    據新華社報道，證券法修訂草案2017年4月24日提請全國人大常委會二審。在充分考慮我國證券市場實際情況、認真總結2015年股市異常波動經驗教訓的基礎上，證券法修訂草案二次審議稿聚焦七大市場焦點。

    注冊制：具體內容暫不規(guī)定

    全國人大法律委員會副主任委員安建介紹，2015年12月，根據黨中央的決策部署，全國人大常委會通過了關于授權國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調整適用證券法有關規(guī)定的決定。目前注冊制改革相關準備工作仍在進行，具體改革舉措尚未出臺。據此，對現(xiàn)行證券法第二章“證券發(fā)行”的規(guī)定，暫不作修改，待實施注冊制改革授權決定的有關措施出臺后，根據實施情況，在下次審議時再對相關內容作統(tǒng)籌考慮。

    同時，為了做好修訂草案與注冊制改革授權決定的銜接，體現(xiàn)改革方向和要求，修訂草案二審稿增加規(guī)定，國務院應當按照全國人大常委會相關授權逐步推進股票發(fā)行制度改革。

    監(jiān)管：執(zhí)法權限、處罰力度雙升級

    針對證券市場違法違規(guī)行為的新特點，在認真總結2015年股市異常波動的經驗教訓基礎上，草案二審稿對相關規(guī)定作進一步修改完善：增加證監(jiān)會應當依法監(jiān)測并防范、處置證券市場系統(tǒng)性風險的原則規(guī)定；進一步發(fā)揮證券交易所的一線自律管理職能；對涉嫌違法人員實施邊控等措施；加大對證券違法行為的處罰力度，完善處罰規(guī)則，提高罰款數(shù)額。

    收購：增持資金應說明“來路”

    草案二審稿要求投資者在持股變動公告中應當公告增持股份的資金來源以及在上市公司中擁有表決權的股份變動的時間及方式；對投資者違規(guī)增持的股份，明確在一定期限內不得行使表決權；將在上市公司收購中收購人持有的被收購的上市公司的股票，在收購行為完成后不得轉讓的期限，由“六個月”延長為“十八個月”。

    信息披露：全面升級為專章規(guī)定

    草案二審稿將現(xiàn)行證券法“證券交易”一章中的“持續(xù)信息披露”一節(jié)擴充為專章規(guī)定，并予以修改完善：擴大信息披露義務人的范圍，增加信息披露的內容，明確信息披露的方式；強化公司董事、監(jiān)事、高級管理人員在信息披露中的責任；明確信息披露的一般原則要求，強調信息披露應當真實、準確、完整，簡明清晰，通俗易懂；應當同時披露、平等披露。

    證券交易：增加操縱市場等情形

    關于證券交易，草案二審稿作出以下完善：擴大應予嚴格規(guī)范的內幕信息知情人的范圍，增加操縱市場的情形；增加禁止利用未公開信息進行證券交易的規(guī)定；進一步強化證券交易實名制的要求，禁止利用他人賬戶從事證券交易；增加對程序化交易的規(guī)范；規(guī)范上市公司停牌、復牌行為，防止上市公司濫用停牌、復牌損害投資者的合法權益。

    投資者保護：設專章作規(guī)定

    草案二審稿強調證券公司銷售證券、提供服務，應當與投資者的風險承受能力相匹配；規(guī)定征集投票權制度，增加中小股東在上市公司中的話語權；規(guī)范現(xiàn)金分紅，要求上市公司應當按照公司章程的規(guī)定分配現(xiàn)金股利；規(guī)定債券持有人會議和債券受托管理人制度，更好保護債券持有人合法權益。

    草案二審稿還規(guī)定先行賠付制度。發(fā)行人因欺詐發(fā)行、虛假陳述或者其他重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人的控股股東、實際控制人、相關的證券公司、證券服務機構可以委托國家設立的投資者保護機構，就賠償事宜與投資者達成協(xié)議，予以先行賠付。

    多層次資本市場：作出原則規(guī)定明確三層次

    草案二審稿按照黨的十八屆三中全會提出的“健全多層次資本市場體系”的要求，增加了關于多層次資本市場的原則規(guī)定：將證券交易場所劃分為證券交易所、國務院批準的其他全國性證券交易場所（新三板）和按照國務院規(guī)定設立的區(qū)域性股權市場三個層次；考慮到國務院批準的其他全國性證券交易場所、按照國務院規(guī)定設立的區(qū)域性股權交易市場目前的發(fā)展情況，在證券法中對其只作原則性規(guī)定，授權國務院制定具體管理辦法。

    一審：證券從業(yè)人員“炒股”解禁

    據新華社報道，在2005年10月經過較大修訂之后，證券法時隔10年再度大修。20日提請全國人大常委會審議的證券法修訂草案共338條，其中新增122條、修改185條、刪除22條。

    股票發(fā)行注冊由交易所審核

    證券法修訂草案是首次明確公開發(fā)行股票并擬在證券交易所上市交易的，由證券交易所負責對注冊文件進行審核。

    交易所出具同意意見的，向證券監(jiān)管機構報送注冊文件和審核意見，證券監(jiān)管機構10日內沒有提出異議的，注冊生效。

    值得注意的是，草案說明，注冊生效不表明國務院證券監(jiān)督管理機構對股票的投資價值或者投資收益作出實質性判斷或者保證，也不表明國務院證券監(jiān)督管理機構對注冊文件的真實性、準確性、完整性作出保證。

    欺詐發(fā)行處罰標準大幅提高

    根據草案，如果發(fā)行人在招股說明書中“隱瞞重要事實或者編造重大虛假內容”，尚未發(fā)行證券的，處以100萬元以上1000萬元以下的罰款，而現(xiàn)行處罰最高標準只有60萬；已經發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額2%以上10%以下的罰款，現(xiàn)行最高標準為5%。

    新增現(xiàn)金分紅制度

    為解決現(xiàn)金分紅不足的問題，草案明確，在尊重公司自治的前提下，要求上市公司在章程中明確現(xiàn)金分紅的具體安排和決策程序。

    根據草案，上市公司當年稅后利潤，在彌補虧損及提取法定公積金后有盈余的，應當按照公司章程的規(guī)定分配現(xiàn)金股利。

    可以設立證券合伙企業(yè)了

    在“證券經營機構”一章，草案明確提出“證券合伙企業(yè)”的概念，這就意味著將允許設立合伙制的證券企業(yè)。

    證券從業(yè)人員“炒股”解禁

    此次，草案明確證券從業(yè)人員可以買賣股票，但也作出了相應的規(guī)范。

    根據草案，證券經營機構、證券交易場所和證券登記結算機構的從業(yè)人員、國務院證券監(jiān)督管理機構的工作人員以及其他證券從業(yè)人員，應當事先向其所在單位申報本人及配偶證券賬戶，并在買賣完成后3日內申報買賣情況。

    為境外企業(yè)境內上市預留法律空間

    在長期討論“國際板”問題未果之后，此次公布的草案中有4個條款專門對境外企業(yè)在境內上市作出了相關規(guī)定。

    這些條款內容涉及境外發(fā)行人所在國家或地區(qū)的證券法律和監(jiān)管制度，在境內上市的信息披露要求、財務會計報告要求以及證券登記結算方面的要求等。

    新增條款禁止跨市場操縱

    草案新增條款禁止跨市場操縱行為，防止在衍生品市場和現(xiàn)貨市場之間進行價格操縱。禁止的行為主要包括：為了在衍生品交易中獲得不正當利益，通過拉抬、打壓或者鎖定等手段，影響衍生品基礎資產市場價格的行為；為了在衍生品基礎資產交易中獲得不正當利益，通過拉抬、打壓或者鎖定手段，影響衍生品市場價格的行為。

    利用“未公開信息”交易責同內幕交易

    草案規(guī)定，禁止證券交易場所、證券登記結算機構、證券經營機構、證券服務機構和其他金融機構的從業(yè)人員、有關監(jiān)管部門或者行業(yè)協(xié)會的工作人員以及其他因工作、職責獲取未公開信息的人員，買賣或者建議他人買賣與該信息相關的證券，或者泄露該未公開信息。

    這里的“未公開信息”，是指除內幕信息以外對證券的市場價格有重大影響且尚未公開的信息。利用未公開信息進行交易給投資者造成損失的，應與內幕交易一樣承擔賠償責任。

    遭遇上市公司造假可先協(xié)議賠償

    買股票，買到造假的上市公司怎么辦？草案規(guī)定，因欺詐發(fā)行、虛假陳述或者其他重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人的控股股東、實際控制人、相關的證券經營機構、證券服務機構以及國務院證券監(jiān)督管理機構認可的投資者保護機構可以就賠償事宜與投資者達成協(xié)議，予以先期賠付。

    這意味著，遭遇上市公司造假的投資者在民事訴訟之外多了一條維權渠道，可以通過投資者保護機構獲得賠償，之后可以繼續(xù)通過民事訴訟追償。

    民事賠償可推代表訴訟

    由于缺乏集體訴訟制度，股民索賠一直是一大難題。草案規(guī)定，投資者提起虛假陳述、內幕交易、操縱市場等證券民事賠償訴訟時，當事人一方人數(shù)眾多的，可以依法推選代表人進行訴訟。

    國務院證券監(jiān)督管理機構認可的投資者保護機構可以作為代表人參加訴訟或者清算程序。