證券法修改在即 A股生態(tài)面臨重塑

    十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第四十四次委員長(zhǎng)會(huì)議16日上午在北京人民大會(huì)堂舉行，栗戰(zhàn)書委員長(zhǎng)主持。會(huì)議決定，十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第十五次會(huì)議12月23日至28日在北京舉行，會(huì)議將審議包括民法典各分編草案、證券法修訂草案等議案。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證券法是A股市場(chǎng)發(fā)展的根基，修法將重塑A股生態(tài)，對(duì)股市的健康發(fā)展構(gòu)成長(zhǎng)期利好。

    一讀和二讀稿強(qiáng)化證券監(jiān)管及投資者保護(hù)

    2015年版的初審草案主要在著力滿足股票發(fā)行注冊(cè)制改革的立法需求，同時(shí)在建立健全多層次資本市場(chǎng)體系、加強(qiáng)投資者保護(hù)、推動(dòng)證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管等方面對(duì)現(xiàn)行證券法進(jìn)行了完善。之后，二讀稿又結(jié)合證券市場(chǎng)實(shí)際情況，在六個(gè)方面進(jìn)行了完善：一是完善證券交易制度，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為的規(guī)制，強(qiáng)化證券交易實(shí)名制的要求，增加對(duì)程序化交易的規(guī)范，規(guī)范上市公司停牌、復(fù)牌行為；二是完善上市公司收購(gòu)制度，明確違規(guī)收購(gòu)的法律后果，延長(zhǎng)收購(gòu)股票轉(zhuǎn)讓的期限；三是完善信息披露，明確上市公司相關(guān)人員的責(zé)任；四是強(qiáng)化投資者保護(hù)，補(bǔ)充完善相關(guān)規(guī)定；五是增加多層次資本市場(chǎng)的原則規(guī)定；六是強(qiáng)化證券監(jiān)管。

    同時(shí)，考慮到股票發(fā)行注冊(cè)制改革的實(shí)際進(jìn)展情況，修訂草案二次審議稿對(duì)此暫作銜接性規(guī)定，強(qiáng)調(diào)“國(guó)務(wù)院應(yīng)當(dāng)按照全國(guó)人大常委會(huì)關(guān)于注冊(cè)制改革授權(quán)決定的要求，逐步推進(jìn)股票發(fā)行制度改革”。三審稿增加了科創(chuàng)板注冊(cè)制專節(jié)，并從證券的范圍、證券的公開發(fā)行、證券交易行為、投資者保護(hù)、證券監(jiān)管等方面進(jìn)行了修改完善。

    三讀稿取消了證券暫停上市交易制度強(qiáng)化退市制度

    具體來(lái)看，三審稿有多項(xiàng)關(guān)鍵修改，包括了：一是科創(chuàng)板注冊(cè)制設(shè)專節(jié)，對(duì)科創(chuàng)板試點(diǎn)股票發(fā)行注冊(cè)制作出規(guī)定。同時(shí)，將現(xiàn)行證券法關(guān)于證券發(fā)行的專章規(guī)定作為“一般規(guī)定”，單列一節(jié)。二是為員工持股和小額發(fā)行開綠燈。三審稿修改明確“依法實(shí)施員工持股計(jì)劃的員工人數(shù)不計(jì)算在內(nèi)”，有助于鼓勵(lì)企業(yè)開展員工持股計(jì)劃，激發(fā)企業(yè)活力。三是存托憑證納入證券范圍。三審稿中關(guān)于證券的范圍，在原有的“股票”“公司債券”之后，增加了“存托憑證”。

    四是取消暫停上市交易制度。關(guān)于退市制度，證券法三審稿刪除了“暫停”上市交易這一說法，取消了證券暫停上市交易制度。

    五是明確禁止違規(guī)利用財(cái)政資金、銀行信貸資金買股票。這一新增內(nèi)容使得“禁止資金違規(guī)流入股市”具體化。分析認(rèn)為，這有助于改變“資金違規(guī)流入股市”范疇過寬的情形，有助于引導(dǎo)更多合規(guī)資金入市。

    完善股東代表訴訟制度投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可向人民法院提起訴訟

    證券法三讀稿增加證券糾紛調(diào)解規(guī)定。投資者保護(hù)是證券法從初次審議稿到三次審議稿都十分關(guān)注的內(nèi)容，三讀稿中增加了關(guān)于證券糾紛調(diào)解的規(guī)定。根據(jù)規(guī)定，投資者與發(fā)行人、證券公司等發(fā)生糾紛的，雙方可以向國(guó)家設(shè)立的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)調(diào)解；普通投資者與證券公司發(fā)生證券業(yè)務(wù)糾紛，普通投資者提出調(diào)解請(qǐng)求的，證券公司不得拒絕。

    三讀稿還完善了股東代表訴訟制度。對(duì)于發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人等侵犯公司合法權(quán)益給公司造成損失的行為，國(guó)家設(shè)立的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)持有該公司股份的，可以為公司的利益以自己的名義向人民法院提起訴訟，持股比例和持股期限不受公司法規(guī)定的限制。

    此外，最新的證券法修訂稿還加大了對(duì)證券違法行為打擊力度。三讀稿把限制被調(diào)查事件當(dāng)事人的證券買賣期限，由“不得超過三十個(gè)交易日，案情復(fù)雜的可以延長(zhǎng)三十個(gè)交易日”，修改為“不得超過三個(gè)月，案情復(fù)雜的可以延長(zhǎng)三個(gè)月”。三審稿還增加了“證券市場(chǎng)禁入”的內(nèi)容，同時(shí)，內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱、虛假信息等違法違規(guī)行為的最高罰款金額從之前的3倍提升到5倍。信披違法的最高罰款至200萬(wàn)。

    法律是證券市場(chǎng)的根基修法將重塑A股生態(tài)

    證券法是中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展根基，它的修訂關(guān)系到資本市場(chǎng)的改革發(fā)展大局，決定著資本市場(chǎng)未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展方向。證券法修訂時(shí)間周期較長(zhǎng)，從2015年“一讀”算起，截至目前已歷經(jīng)四年。

    除證券法外，監(jiān)管部門還在推動(dòng)一系列配套的改革措施。在稍早前的11月28日，證監(jiān)會(huì)首席律師焦津洪曾表示，目前證券法修訂工作正在加快，刑法的相關(guān)修改工作也在順利推進(jìn)。焦津洪表示，證監(jiān)會(huì)正在積極利用證券法、刑法等法律修訂、修改的機(jī)會(huì)，推動(dòng)并配合國(guó)家立法機(jī)關(guān)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)欺詐發(fā)行、上市公司虛假披露信息等違法犯罪行為的行政、刑事責(zé)任的追究。

    業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為，從國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，強(qiáng)化退市制度、集體訴訟制度以及造假上市入刑，是推動(dòng)證券市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好的制度根基。在一個(gè)自我凈化功能完善、優(yōu)勝劣汰得以有效體現(xiàn)的資本市場(chǎng)，其上市公司質(zhì)量將會(huì)越來(lái)越好，投資者的回報(bào)自然才有根基。此外，股東代表訴訟制度的完善，將大大增強(qiáng)中小投資者維護(hù)自身權(quán)益的能力，對(duì)股市的健康發(fā)展毫無(wú)疑問也構(gòu)成長(zhǎng)期利好。