中國量化投資將呈現(xiàn)三大發(fā)展趨勢(shì)

    雖然中國量化投資的發(fā)展才短短十余年，但量化投資策略起點(diǎn)相對(duì)較高，直接運(yùn)用了當(dāng)前國際上公認(rèn)有效的策略，節(jié)省了大量的摸索時(shí)間和試錯(cuò)成本。這些先進(jìn)的量化投資理念和策略引進(jìn)國內(nèi)后，與中國實(shí)際的投資環(huán)境和制度相融合，逐漸演變出了適合自身的量化投資策略。

    未來，中國量化投資策略將呈現(xiàn)分化與融合并行、人工智能等方法不斷滲透、量化多頭類策略越發(fā)壯大等三大發(fā)展趨勢(shì)。

    量化投資策略的演進(jìn)

    1、多因子選股。無論國內(nèi)還是國外，多因子選股都是最主要的策略，同時(shí)大部分量化策略以及目前應(yīng)用規(guī)模最大的量化策略，都是以多因子選股為基礎(chǔ)的，因此多因子選股也是應(yīng)用最為廣泛的量化選股模型。多因子模型常用的因子可以歸為三個(gè)大類：基本面類、技術(shù)面類和特異類，且隨著行業(yè)發(fā)展，因子側(cè)重也從基本面因子逐漸向技術(shù)面、特異類因子傾斜。

    2、阿爾法策略。業(yè)界有人認(rèn)為阿爾法策略叫市場(chǎng)中性策略更加準(zhǔn)確，不論名字如何，其目的都是通過一定的方法對(duì)沖掉市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定超額收益。

    在現(xiàn)階段，由于期貨長(zhǎng)期貼水，低頻阿爾法策略獲取穩(wěn)定超額收益越來越難，高頻阿爾法策略應(yīng)運(yùn)而生。這類策略需要積累更多的高頻因子、使用了更為復(fù)雜的算法和更多的特異因子，因此技術(shù)門檻更高，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)情況得到較好的改善，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，仍有不少量化投資機(jī)構(gòu)通過高頻阿爾法策略獲取了不錯(cuò)的收益。

    3、套利策略。分為無風(fēng)險(xiǎn)套利和統(tǒng)計(jì)套利，不過，套利類策略的市場(chǎng)容量小，無法承載大規(guī)模資金的劣勢(shì)，也使得這類策略難以成為主流。隨著中國量化投資市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，套利策略大多處于輔助和從屬的位置，配合其它主流量化策略增厚收益。

    4、CTA策略。CTA策略聚焦于交易活躍、流動(dòng)性好的期貨品種，包括股指期貨、商品期貨、利率期貨、匯率期貨等。但CTA策略主要屬于趨勢(shì)交易，2016年底開始，國內(nèi)商品期貨市場(chǎng)的不規(guī)律波動(dòng)加劇，一直沒有出現(xiàn)較好的趨勢(shì)，導(dǎo)致CTA策略表現(xiàn)普遍不好，這種影響一直持續(xù)到現(xiàn)在，使得CTA策略難以進(jìn)一步發(fā)展。

    5、多策略融合應(yīng)用?？梢钥吹?，隨著中國量化投資的發(fā)展，市場(chǎng)環(huán)境的變化，單一的量化投資策略很難穩(wěn)定獲取收益。業(yè)內(nèi)充分挖掘量化投資覆蓋面廣的優(yōu)勢(shì)，將多個(gè)互補(bǔ)的策略融合應(yīng)用，進(jìn)而在新形勢(shì)下也能獲得不錯(cuò)的收益，最常見的是量化權(quán)益策略與套利策略融合、量化權(quán)益策略與CTA策略融合。未來，這種多策略融合的趨勢(shì)會(huì)越來越明顯，應(yīng)用范圍越來越廣。

    量化投資策略展望

    隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，量化投資策略也隨之變化，可以預(yù)見中國量化投資策略將朝如下幾個(gè)方面繼續(xù)發(fā)展：

    第一，分化與融合并行。各個(gè)策略將把自身的優(yōu)勢(shì)發(fā)展到極致，比如多因子策略將在因子挖掘、積累方面更進(jìn)一步，將學(xué)術(shù)界、產(chǎn)業(yè)技術(shù)界的新成果不斷轉(zhuǎn)化為因子，增強(qiáng)策略的有效性和適應(yīng)能力，套利策略將不斷往高頻方向發(fā)展，捕捉市場(chǎng)瞬息的機(jī)會(huì)；同時(shí)，各個(gè)策略將進(jìn)一步融合，以適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境，使得整體的投資策略更加穩(wěn)健。

    第二，機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能等方法不斷滲透。在2015年之后，規(guī)模和業(yè)績(jī)靠前的量化投資管理人，尤其是私募量化投資管理人，都或多或少將機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能方法應(yīng)用于自身的策略模型中。有了行業(yè)龍頭的示范以及實(shí)際業(yè)績(jī)的優(yōu)異表現(xiàn)，未來，這些方法將不斷滲透到行業(yè)的各個(gè)角落，產(chǎn)出更多的策略。

    第三，量化多頭類策略將越發(fā)壯大。隨著中國量化投資市場(chǎng)份額占比提高以及規(guī)模的增長(zhǎng)，只有量化多頭類策略能承載那么大的資金，這類策略有著廣闊的市場(chǎng)空間。因此，以多因子選股為代表的量化多頭類策略必定吸引更多的行業(yè)資源進(jìn)入，越發(fā)壯大。

    （作者系北京和正投資管理有限公司董事長(zhǎng)）