驚雷”之下 牧原股份回函闡述“經(jīng)營(yíng)邏輯”

    面對(duì)《牧原會(huì)是驚雷嗎？》引發(fā)的猜測(cè)和質(zhì)疑，處于輿論中心的牧原股份終于發(fā)聲了。3月16日晚間，牧原股份就深交所的問詢做出回復(fù)，對(duì)高毛利、大存大貸、大量工程關(guān)聯(lián)交易等熱點(diǎn)問題一一做出解釋。

    針對(duì)固定資產(chǎn)占銷售收入的比重遠(yuǎn)高于同行業(yè)的問題，牧原股份在回復(fù)中表示，主要原因是公司與同行業(yè)上市公司的生豬養(yǎng)殖模式存在差異。此外，在扣除保育、育肥舍后，公司固定資產(chǎn)占營(yíng)業(yè)收入的比例不存在顯著高于同行業(yè)上市公司的情況，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不存在顯著低于同行業(yè)上市公司的情況。

    據(jù)披露，近年來牧原股份的生豬養(yǎng)殖采用“全自養(yǎng)、全鏈條、智能化”養(yǎng)殖模式，較之同行業(yè)上市公司代養(yǎng)模式“輕資產(chǎn)”，需公司自主投資建設(shè)生豬養(yǎng)殖場(chǎng)。

    針對(duì)與控股股東旗下河南牧原建筑工程有限公司（下稱牧原建筑）存在大量關(guān)聯(lián)交易的問題，牧原股份表示，公司與牧原建筑之間發(fā)生的關(guān)聯(lián)采購(gòu)占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例較低，均低于20%。同時(shí)，在稅務(wù)政策和養(yǎng)殖場(chǎng)建設(shè)的特殊因素下，大量工程項(xiàng)目均由關(guān)聯(lián)方承建存在商業(yè)邏輯及合理性。

    牧原股份披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年及2020年前三季度，雙方交易額分別為1.33億元、10.18億元、47.38億元和89.05億元，分別占采購(gòu)總額的1.01%、5.88%、19.25%和19.08%。

    關(guān)于高于同行業(yè)的毛利率水平，牧原股份在回復(fù)函中稱，主要是因?yàn)楣旧i單位成本低于同行業(yè)可比公司。公司及各同行業(yè)可比公司的種豬與仔豬來源、生豬產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和生豬養(yǎng)殖方式等存在差異。數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年牧原股份生豬業(yè)務(wù)毛利率為63.27%，遠(yuǎn)高于同期同行業(yè)的溫氏股份（38.39%）、新希望（42.6%）、正邦科技（35.72%）、天邦股份（54.06%）。

    牧原股份進(jìn)一步解釋稱，與同行代養(yǎng)模式相比，公司全自養(yǎng)模式在飼養(yǎng)環(huán)節(jié)可以大量采用先進(jìn)、高效率的自動(dòng)化設(shè)備，實(shí)現(xiàn)“精準(zhǔn)飼養(yǎng)”，提高了人均生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化經(jīng)營(yíng)，從而能夠降低單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。

    針對(duì)“牧原股份少數(shù)股東ROE遠(yuǎn)低于母公司股東ROE”，牧原股份回復(fù)稱，主要原因系公司與華能貴誠(chéng)信托有限公司、中央企業(yè)貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司等戰(zhàn)略投資者合資成立的子公司均是在2019年末開始成立的，項(xiàng)目投資規(guī)模較大，但該部分子公司生豬養(yǎng)殖場(chǎng)的建設(shè)與產(chǎn)能形成需要一定的時(shí)間，故導(dǎo)致少數(shù)股東權(quán)益較大但少數(shù)股東損益較低，加權(quán)平均少數(shù)股東凈資產(chǎn)收益率低于加權(quán)平均母公司股東凈資產(chǎn)收益率。

    關(guān)于“大存大貸”的問題，牧原股份稱，公司有息負(fù)債規(guī)模的變化與公司收入規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)和建設(shè)資金支出規(guī)模的逐年擴(kuò)大趨勢(shì)是一致的。

    數(shù)據(jù)顯示，最近三年末（2017年末、2018年末和2019年末），公司有息債務(wù)余額占資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)和建設(shè)資金支出規(guī)模比例的平均值分別為31.46%、74.45%和62.91%。2020年9月末，公司有息債務(wù)余額占資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)和建設(shè)資金支出規(guī)模比例與最近三年末的平均值不存在較大差異。

    2020年9月末，公司有息負(fù)債余額的增長(zhǎng)速度高于營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)和建設(shè)資金支出規(guī)模的增長(zhǎng)速度，主要因?yàn)橐雅兜臓I(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)和建設(shè)資金支出規(guī)模僅為2020年前三季度的數(shù)據(jù)。假設(shè)四季度的營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)和建設(shè)資金支出規(guī)模與2020年前三季度的平均值一致，則公司2020年全年的營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)和建設(shè)資金支出規(guī)模分別為522.20億元和646.41億元，是2019年全年?duì)I業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)和建設(shè)資金支出規(guī)模的2.58倍和3.18倍，與有息負(fù)債余額的增長(zhǎng)速度保持一致。

    公司2020年9月末短期借款和長(zhǎng)期借款大幅增長(zhǎng)的原因，一方面是公司生豬養(yǎng)殖采用“全自養(yǎng)、全鏈條、智能化”養(yǎng)殖模式，生豬養(yǎng)殖場(chǎng)區(qū)的建設(shè)需投入大量的資金；另一方面是為了滿足去年第四季度集中采購(gòu)和工程款支付的需求。