外資機構看注冊制改革：推動中國資本市場高水平開放邁向縱深

    11月5日，我們迎來試點注冊制宣布五周年。五年來，結合中國國情，注冊制在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等方面進行了一系列制度創(chuàng)新。同時，資本市場穩(wěn)步推進高水平對外開放，深化與境外市場互聯(lián)互通，對國際投資者吸引力不斷增強。

    同頻共振、同向發(fā)力、同步前行。多家外資機構表示，注冊制改革推動中國資本市場進入新的發(fā)展階段。隨著資本市場基礎制度持續(xù)完善，高水平對外開放水平不斷擴大，對中國資本市場健康向上發(fā)展有耐心，對深度參與中國市場有信心。

    同頻共振：中國資本市場基礎制度不斷完善

    以宣布設立科創(chuàng)板并試點注冊制為起點，資本市場全面深化改革，結合中國國情，借鑒全球最佳實踐，推動基礎制度明顯完善。五年來，越來越多外資看到了中國資本市場的“顯性”變化。

    高盛（中國）證券有限責任公司總經理索莉暉在接受上海證券報記者采訪時表示，自2018年宣布設立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，A股市場以信息披露為核心，促使發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預期，督促資本市場參與主體歸位盡責，從市場化角度引導投資者結構“機構化”、機構“頭部化”、投資行為“基本面化”。

    “把選擇權交給市場，是注冊制改革的本質。”摩根資產管理中國副總經理杜猛表示，全面注冊制下，企業(yè)上市條件更加多元、退市渠道更加暢通，以機構投資者為主體進行詢價、定價、配售，實現(xiàn)由市場供求決定價格，這些推動了企業(yè)直接融資規(guī)模持續(xù)增長、產業(yè)結構持續(xù)轉型。

    2022年至今，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板IPO融資額占同期A股市場IPO融資總額的75%左右。瑞銀集團中國區(qū)總裁及瑞銀證券董事長錢于軍表示，注冊制下多元包容的發(fā)行上市條件，契合科技創(chuàng)新企業(yè)的特點和融資需求，科技、資本和實體經濟的高水平循環(huán)通過注冊制改革更加暢通。

    “無論是在投資者層面還是市場層面，中國市場正在變得更加成熟，我們看好中國經濟產業(yè)發(fā)展趨勢。”富達基金投資策略總監(jiān)孟嶠表示，中國是全球第二大經濟體，占全球GDP的18%，但A股在全球資產配置的各種指數(shù)占比不到3%，這說明中國資本市場未來還有很大發(fā)展空間。中國繼續(xù)拓展金融市場改革開放的廣度和深度，將吸引更多長線資金積極參與中國市場。

    同向發(fā)力：外資機構參與感“更強了”

    這五年，是注冊制從破題到全面落地的五年，也是外資不斷深度參與中國資本市場的五年。隨著證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制取消，QFII和RQFII制度不斷完善，內地和香港市場互聯(lián)互通機制逐漸成熟，外資機構參與中國資本市場投資的決心動力“更足了”、參與感“更強了”。

    目前中國證監(jiān)會已核準成立9家外資控股證券公司：瑞銀、摩根大通、野村、星展、大和、高盛、摩根士丹利、瑞信、渣打；9家外商獨資基金管理公司：貝萊德、富達、路博邁、宏利、摩根士丹利、摩根大通、施羅德、聯(lián)博、安聯(lián)。

    “投資A股市場的外資多數(shù)是專業(yè)機構投資者，著眼于價值投資，對行業(yè)龍頭和高增長的潛力公司尤為青睞。我們特別高興地注意到，注冊制改革以來，監(jiān)管機構不斷加強與境外投資者的溝通與服務，通過組織國際路演活動、國際投資者大會等，助力外資機構深入了解注冊制改革進展，增強境外投資者對于A股市場的理解和信心。”索莉暉說。

    充分的溝通和服務，為外資有序開展業(yè)務提供了更多“首例”。瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管孫利軍表示，瑞銀證券有幸參與了注冊制推行的各個重要時間節(jié)點，創(chuàng)造了多個IPO項目首例，包括首例由外資控股券商擔任保薦機構的科創(chuàng)板IPO項目，首例由外資控股券商擔任保薦機構的未盈利企業(yè)科創(chuàng)板IPO項目，首例由外資控股券商擔任保薦機構的注冊制后創(chuàng)業(yè)板IPO項目，首例由外資控股券商擔任保薦機構的注冊制后主板IPO項目等。

    此外，富達基金發(fā)售了國內首只公募基金，高盛聯(lián)席保薦的百濟神州科創(chuàng)板IPO成為科創(chuàng)板首家三地上市的成功案例……一個個“首例”，不僅僅是外資機構進入中國資本市場的注腳，更是中國市場在全球市場重要性不斷提升的表現(xiàn)。

    “從風險投資、私募投資、戰(zhàn)略投資、一級市場配售到二級市場交易，外資已全鏈條參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)、發(fā)展到A股發(fā)行上市、交易及再融資的全過程。”索莉暉說，一方面，中國資本市場基礎制度不斷完善，多層次資本市場體系發(fā)展迅猛，對外開放水平不斷擴大，為國際金融機構和全球投資者帶來巨大機遇；另一方面，中資企業(yè)競爭力日益增強，不斷加大全球化布局，中國資本市場在資產定價和資源配置上發(fā)揮了越來越強的引導作用。

    同步前行：資本市場高水平開放步伐不會改變

    在全面注冊制下，資本市場高水平開放步伐不會變。

    記者獲悉，證監(jiān)會將堅持對外開放基本方針不動搖，堅定不移推進市場、機構、產品全方位開放，扎實推動境外上市備案工作，加強與香港市場的務實合作，拓展優(yōu)化與境外市場的互聯(lián)互通機制，加快構建高水平制度型雙向開放格局。

    索莉暉表示，外資投行憑借參與海外成熟市場的豐富經驗，積極獻言獻策，同時發(fā)揮橋梁作用，向海外投資者介紹中國資本市場和上市公司，正成為連接中國與國際資本市場的紐帶。未來，高盛將積極為中國企業(yè)引入高質量境外投資者，增強中國企業(yè)與境外資本市場的互動，提升境外機構在中國的投資興趣；服務于中國企業(yè)“走出去”，利用全球并購領域積累的豐富經驗和網(wǎng)絡資源，幫助中國企業(yè)對接國際資源、實現(xiàn)跨越式發(fā)展；利用自身對國際資金環(huán)境及發(fā)行窗口的深刻理解，幫助中國企業(yè)在境外市場低利率環(huán)境下獲取債券融資。

    8月以來，一系列活躍資本市場舉措推出，有效提振了投資者信心。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，目前領先經濟指標反彈，隨著經濟活動持續(xù)修復帶動企業(yè)盈利上修，疊加宏觀政策寬松，中期來看A股市場有望迎來估值修復。高盛亞太首席股票策略分析師慕天輝認為，A股市場有望年底出現(xiàn)上行交易機會，并建議策略性增持中資股，預測MSCI中國指數(shù)有望在未來12個月獲得約15%回報。

    “我們希望能在中國以投資共建美好未來，這個決心和承諾不會因短期挑戰(zhàn)而有任何動搖；我們對中國資管行業(yè)的長足發(fā)展和中國資本市場的健康向上既有信心，也有耐心。”富達國際中國區(qū)董事總經理黃小薏說，富達基金期待將全球金融行業(yè)領先經驗和優(yōu)秀實踐更好引入中國，繼續(xù)參與中國金融市場雙向開放和三支柱養(yǎng)老體系建設的新征程中。