七位專家建言：新證券法下資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新路徑探索

    萬博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)張海冰：新證券法需要四方面配套措施

    本報(bào)記者 朱寶琛

    4月28日下午，由證券日?qǐng)?bào)社主辦的“新證券法背景下的資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新線上研討會(huì)”上，萬博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)張海冰表示，《證券法》的修訂，實(shí)際上也是建設(shè)一個(gè)更加完善的要素市場(chǎng)化配置機(jī)制的舉措。新《證券法》實(shí)施后，還需要有四大方面的措施予以配套。

    在張海冰看來，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)膶?shí)力，有了相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)機(jī)制建設(shè)的基礎(chǔ)，有了很多的法律法規(guī)作為配套，在這種情況下進(jìn)一步推進(jìn)要素市場(chǎng)化配置就有了底氣，也有了更充分的條件。

    “因此，IPO的注冊(cè)制改革是水到渠成的，我們也非常樂見其成，這是我們一直所推動(dòng)的要素領(lǐng)域的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一個(gè)非常重要的步驟。”張海冰說。

    他同時(shí)表示，注冊(cè)制改革如果全面推開，符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建設(shè)兩個(gè)大的方向，即市場(chǎng)化和法制化，而這兩個(gè)大的方向是非常一致的。在大的方向一致的情況下，從一級(jí)市場(chǎng)來看，走向了更加注重效率；從二級(jí)市場(chǎng)來看，走向了更加注重公平。

    “注冊(cè)制實(shí)施以后，企業(yè)上市的門檻可能會(huì)逐漸降低，上市公司的數(shù)量可能會(huì)在比較短的時(shí)間內(nèi)有一個(gè)大的提升，從一級(jí)市場(chǎng)就加快了效率化的進(jìn)步。”張海冰說，同時(shí)，隨著新《證券法》的實(shí)施，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)范程度有了很大的提高，以后對(duì)操縱股價(jià)、信息披露造假等行為，無論從實(shí)施還是處罰來說，門檻提升了，二級(jí)市場(chǎng)的公平性得到了很大的提升。

    與此同時(shí)，張海冰提出，新《證券法》實(shí)施后，還有四大方面的措施需要配套。首先，希望退市的常態(tài)化步伐能夠加快。證券市場(chǎng)不能像貔貅一樣只進(jìn)不出。只有進(jìn)入一個(gè)優(yōu)勝劣汰，或者說是“應(yīng)死盡死”的嚴(yán)格的淘汰機(jī)制，才能夠真正地發(fā)揮市場(chǎng)的篩選作用。

    對(duì)此，張海冰解釋稱，這么多年來，A股市場(chǎng)退市的公司屈指可數(shù)，造成了一個(gè)特殊現(xiàn)象，就是股票市場(chǎng)的“剛性兌付”。投資者如果真的一直拿著一些股票反倒不會(huì)虧錢，因?yàn)樗梢酝ㄟ^重組或者并購(gòu)實(shí)現(xiàn)“咸魚翻身”，這就讓真正的價(jià)值無法體現(xiàn)出來，對(duì)于價(jià)值投資的理念和操作都是一種扭曲。

    “注冊(cè)制下，要讓沒有價(jià)值的公司，甚至是毀滅財(cái)富的公司跌到‘仙股’，甚至是很快退出去，真正地打通價(jià)值投資的經(jīng)絡(luò)。”張海冰說。

    其次，以集體訴訟為核心的投資者保護(hù)機(jī)制要盡快地建立起來，典型的案例要盡快地樹立起來，為上市公司、為投資者樹立一個(gè)標(biāo)桿。讓上市公司知道在新《證券法》的標(biāo)準(zhǔn)之下，到底應(yīng)該怎么做，違規(guī)的后果到底有多嚴(yán)重，投資者知道自己的權(quán)益如何得到真正地保護(hù)。

    第三，在新《證券法》實(shí)施過程當(dāng)中，要把板子打在真正的違規(guī)主體身上，而不是打在所謂的“法人”身上。不管是上市公司還是中介機(jī)構(gòu)，如果出現(xiàn)了惡意違規(guī)的行為，最終承擔(dān)責(zé)任的、受到處罰的應(yīng)該是他的負(fù)責(zé)人或者是自然人的主體。

    第四，下一步要考慮建立自己的合法合規(guī)的做空機(jī)制，通過做空來發(fā)現(xiàn)公司的負(fù)面價(jià)值。通過詳盡地調(diào)查，發(fā)現(xiàn)一些大的做空的機(jī)會(huì)，這實(shí)際上就是在剔除上市公司里面的害群之馬。“發(fā)現(xiàn)做空的盈利的機(jī)會(huì)，實(shí)際上也是在凈化市場(chǎng)，維護(hù)市場(chǎng)秩序。”

    “希望這些期待能夠盡快配套起來，讓證券法不僅有‘牙齒’，而且‘牙齒’不是寫在紙上、畫在紙上的，而是能夠?qū)ζ茐淖C券市場(chǎng)的秩序、對(duì)市場(chǎng)中的一些害群之馬、對(duì)違規(guī)違法的行為產(chǎn)生真正的震懾力。”張海冰說。

    他同時(shí)表示，希望包括證券市場(chǎng)在內(nèi)的要素領(lǐng)域的市場(chǎng)化配置的改革，能夠進(jìn)一步推進(jìn)，能夠越來越多地消除各種不利于財(cái)富的源泉充分涌流的約束，讓中國(guó)的經(jīng)濟(jì)能夠進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)的新階段。