關鍵角色缺席致衰落 深圳證券業(yè)亟待“迷途知返”

    深圳證券業(yè)先發(fā)優(yōu)勢已經失去。

    回顧證券業(yè)發(fā)展歷程，深圳券商從誕生起就迎來高光時刻。20年前南方券商勢力強盛、雄踞一方。10年前，經紀與投行業(yè)務位居全國榜首。如今深圳當?shù)厝探尤障轮敝恋絷?，已經失去當初敢闖敢拼的勇氣。

    究竟是從業(yè)者失去乘風破浪的熱血，還是背后資本錯失行業(yè)發(fā)展良機？在國家再三大力提升直接融資比例的大背景下，地方政府能否把握社會主義先行示范區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、前海自由貿易試驗區(qū)“三區(qū)”建設戰(zhàn)略機遇，將券商作為戰(zhàn)略資源加以珍惜和重視，這已然事關深圳證券業(yè)發(fā)展的關鍵。

    深圳券商整體實力落后

    一度被稱為“券商一哥”的南方證券，當年恐怕無論如何都想不到25年后成為一家異地券商的全資子公司（中金財富）：業(yè)務被分拆、牌照被出售、人員被分流。

    創(chuàng)立之初就位于國內證券行業(yè)金字塔尖，南方證券是少數(shù)幾家注冊資本高達10億規(guī)模的券商，各項主要業(yè)務指標多年位居業(yè)內第一。然而“傳說”最終還是從深圳手上流走。

    在特區(qū)熱土留下“傳奇故事”的還有民營券商——大鵬證券，公司一度創(chuàng)造大鵬效應，營業(yè)部成交量6周內從第350名沖到深市第一名。

    此外，還有經紀、投行、研究業(yè)務齊頭并進的聯(lián)合證券，以及有“小中金”之稱的漢唐證券，然而這些公司在曇花一現(xiàn)后，都被區(qū)外資本收入囊中。

    長城證券總裁李翔回憶表示，當年深圳券商數(shù)量在全國占比非常高，同時經紀業(yè)務市場份額、托管資產、經營業(yè)績、投行項目情況等要明顯領先。

    所向披靡的局面在十年前仍有延續(xù)。據(jù)深圳證監(jiān)局統(tǒng)計，深圳券商2010年后經紀業(yè)務市場份額多年來穩(wěn)居全國第一；投行業(yè)務增長迅速，股票主承銷家數(shù)前5名均為深圳公司。此外，深圳券商家數(shù)、總資產、凈資產、營業(yè)收入、凈利潤等指標名列全國第一（注：上述統(tǒng)計均含中信證券）。

    與10年前甚至20年前叱咤風云的成績相比，如今的深圳證券業(yè)，已被京滬地區(qū)券商甩得越來越遠，自身業(yè)務發(fā)展也日益乏善可陳。

    根據(jù)Wind數(shù)據(jù)對各券商2019年業(yè)績統(tǒng)計，具有上海國資背景的東方證券營業(yè)收入排名第七，連續(xù)兩年擠入前十。作為深圳國資券商的代表——國信證券營收規(guī)模排第十一，連續(xù)兩年掉出第一梯隊，令人唏噓。

    不僅綜合實力落后，深圳券商在多個單項業(yè)務上也逐漸失去話語權。Wind數(shù)據(jù)顯示，曾因“銀證通”做強經紀業(yè)務的國信證券，股基交易額2005年至2011年一直排名前五，但近5年已經掉至第八、第九。

    投行業(yè)務方面，在創(chuàng)業(yè)板業(yè)務刺激下，國信證券、平安證券、廣發(fā)證券曾在首發(fā)（IPO）市場三足鼎立，并催生了華南五虎。但2018年起格局生變，北京地區(qū)券商中金公司、中信證券、中信建投成為“新三大天王”。

    深圳證券業(yè)協(xié)會常務副會長李鵬表示，深圳券商長期以輕資產業(yè)務為主要盈利來源，對專業(yè)化要求相對較低，且表現(xiàn)為市場空白期發(fā)展迅猛，市場飽和期后勁不足。當證券行業(yè)處在從“通道類中介”轉型到“專業(yè)型投行”的階段，創(chuàng)新型業(yè)務將為券商創(chuàng)造新的利潤增長點，而專業(yè)型人才不足是券商發(fā)展創(chuàng)新型業(yè)務的桎梏。

    股東支持不力

    “我們要發(fā)展，我們的資本金不夠”、“如果給我200億資本金，我就能把交易型投行做起來”、“現(xiàn)在就是沒有錢”。談及發(fā)展規(guī)劃，中山證券董事長林炳城一方面胸有成竹，另一方面因被凈資本掣肘頗有不甘。

    限制券商業(yè)務規(guī)模的直接原因是凈資本不足。2016年《證券公司風險控制指標管理辦法》及配套規(guī)則出臺，確立由風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率及凈穩(wěn)定資金率四大指標組成的新證券業(yè)監(jiān)管參數(shù)體系。

    2019年，深圳地區(qū)凈資本最高的招商證券才487億，在行業(yè)也僅排名第九。國信證券掉出前10，凈資本才400億。而京滬地區(qū)大型券商資本金至少500億以上。剔除最高值中信證券，北京地區(qū)的銀河證券、中信建投，分別有690億、540億凈資本；上海地區(qū)的國泰君安860億、海通證券729億。

    三地券商凈資本實力差距顯而易見，這直接決定了券商之間的競爭力。李鵬表示，深圳券商資本規(guī)模不足，業(yè)務轉型緩慢。

    在林炳城看來，深圳本土券商的股東，尤其是國有資本，并沒有抓住機會及時給券商補充資本金。“京滬兩地國有資本對券商重視程度要遠遠高于深圳，尤其在券商歷史發(fā)展過程中，當?shù)貒匈Y本發(fā)揮了很大作用。”

    股東的支持除了體現(xiàn)在凈資本補充上，還包括戰(zhàn)略定位、資源傾斜。據(jù)證券時報記者梳理，有近1/3深圳本土券商為央企背景，比如招商證券、長城證券、安信證券、英大證券和五礦證券等就屬于此類。而在央企版圖下，券商可能僅被當成一個支持部門，管理團隊別說獨立決策，甚至還要受央企限薪等制度約束。

    即使是民營金融集團，也未必重視券商板塊，中國平安集團對平安證券的定位就是鮮活案例。平安證券作為平安集團傳統(tǒng)金融業(yè)務其中一個板塊，主要聽從集團戰(zhàn)略安排，與其他板塊形成有效配合。

    “關鍵角色”缺席

    業(yè)內人士認為，在深圳證券業(yè)發(fā)展歷程中，地方政府往往在關鍵時刻缺席。

    前述提及的2019年券商營收排名中，上海國資背景的三家券商齊列第一梯隊，代表著上海證券業(yè)發(fā)展整體向好，有市場人士解讀這與當?shù)卣嗄曛С置懿豢煞帧?/p>

    2000年初爆發(fā)的證券業(yè)危機，上海本地券商因熊市巨虧，其中申銀萬國以28億虧損額位居榜首。上海市政府摸底排查后決定出手扶持，首先降低券商融資成本，比如幫助推進增資擴股和發(fā)債計劃，鼓勵券商股東給予長期借款；第二減少企業(yè)成本負擔，如適當減免稅收；第三支持券商大力發(fā)展業(yè)務，如鼓勵申報創(chuàng)新業(yè)務。

    同時期的深圳，卻一家家券商倒下。南方證券與大鵬證券破產清算；漢唐證券被信達資產管理公司托管；大鵬證券經紀業(yè)務及31家營業(yè)部被長江證券有償接收，投行業(yè)務被國信證券整體收購。

    原國信證券總裁胡繼之表示，上海市政府關鍵資源的給出能力特別大，在關鍵階段群聚資源支持券商。胡繼之回憶，在2003年～2005年行業(yè)危機中，上海動用政府資源救券商，“深圳的券商主要靠自救，但很多券商還是沒了。”

    在綜合治理后，深圳本土券商繼續(xù)流失。2006年，彼時還是區(qū)域券商的華泰證券入主聯(lián)合證券。10年后，前身為南方證券的中投證券，被中金公司吸收。

    即使是今天，上海國資依然還在繼續(xù)擴張自身的證券版圖。今年3月，民生證券增資擴股，上海國資作為戰(zhàn)略投資者入股；與此同時，民生證券計劃將注冊地由北京東城區(qū)遷至上海浦東新區(qū)。

    林炳城認為，對于證券業(yè)，政府采取的措施應有別于其他行業(yè)。“金融行業(yè)一定需要政府有所作為，要充分認識到券商這種機構背后的戰(zhàn)略意義，特別是現(xiàn)階段，在行業(yè)底部時政府最好能介入。”

    申港證券投資銀行資本市場部總經理鄧舟表示，在新一輪證券業(yè)并購整合趨勢下，深圳本土券商仍然有機會，但這需要國資股東及經營團隊的支持。“他們實際上有實力并購其他券商，這是能快速做大規(guī)模的有效手段。”

    發(fā)展軟環(huán)境亟待優(yōu)化

    事實上，深圳在發(fā)展證券業(yè)上不是沒有先天基因。今年是深圳經濟特區(qū)建立40周年，一批批證券領域開拓者曾在深圳創(chuàng)造了許多奇跡。

    深圳市原副市長張鴻義此前接受證券時報記者采訪時表示，中國內地第一個證券市場能夠在深圳破土而出，歸功于國家改革開放的新政策、大氣候，要感恩深圳這塊改革開放熱土的培育。

    眼下，隨著時代發(fā)展，科技已成為深圳另一重要標簽，深圳正打造全球知名的金融科技創(chuàng)新之城。但細究金融構成，銀行保險在體量上仍占據(jù)重要位置；創(chuàng)投機構與小額貸款公司規(guī)模雖小但頗有活力，不計其數(shù)；證券業(yè)如今無論是體量還是數(shù)量，地位尷尬，影響力小，極易被忽視。

    地位越弱勢，越難發(fā)揮影響力，造成惡性循環(huán)。而資本與人才是證券業(yè)發(fā)展的兩大核心，如何完善證券發(fā)展環(huán)境，營造創(chuàng)新文化氛圍，是深圳重塑證券業(yè)中心迫在眉睫的問題。

    據(jù)記者不完全統(tǒng)計，上海是券商設立子/分公司的主要選擇地。比如，國金證券在上海設立5家分公司，分別涉及自營、承銷保薦、資管、投資咨詢、互聯(lián)網(wǎng)證券。湘財證券、華福證券及深圳本土券商華鑫證券將自營分公司設在上海。

    前國元證券董事長蔡詠表示，證券公司要想發(fā)展，資金、人才、信息交換很重要，而這些主要集中在上海和北京。蔡詠回憶，國元證券當年投行和研究所成立之初設在上海的原因就是為了人才。

    深圳金融監(jiān)督管理局二級巡視員肖志家認為，上海優(yōu)勢在于金融市場完備性和開放水平，擁有證券、貨幣、金融衍生品等全套交易場所和市場，是中國最大的證券、保險、期貨、外匯和黃金交易市場。此外，還有外資金融機構實力較強、金融國際知名度較高等優(yōu)勢。這些業(yè)務為當?shù)刈C券機構開發(fā)多樣化的產品體系、開拓國際化業(yè)務打下好的基礎。

    北京則集中了金融監(jiān)管機構、四大行為首的金融機構總部以及諸多大型央企總部，政策優(yōu)勢、信息優(yōu)勢和資金優(yōu)勢明顯。同時，北京高校、科技企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動活躍，為IPO、債券發(fā)行提供大量儲備資源，有力支持了北京券商發(fā)展。

    肖志家認為，深圳優(yōu)勢在于市場化的營商環(huán)境、強大民營經濟基礎，再就是深交所的存在，以及毗鄰香港國際金融中心，對證券業(yè)開展跨境業(yè)務帶來便利。

    “深圳金融發(fā)展環(huán)境也存在多方面弱勢。”肖志家認為，作為金融中心，持牌機構數(shù)量少于北京和上海，金融市場平臺只有深交所。國際化程度不夠，外資機構體量很小，還面臨水土不服問題。另外，深圳生活成本高，空間狹小，教育資源和醫(yī)療資源缺乏。

    證券業(yè)發(fā)展

    需跟上“三區(qū)”定位

    深圳正迎來重大歷史發(fā)展機遇，社會主義先行示范區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、前海自由貿易試驗區(qū)“三區(qū)”建設和定位，再次將深圳推升到了新一輪改革開放的潮頭。無論“三區(qū)”建設中的任何一區(qū)，深圳證券業(yè)當下的發(fā)展規(guī)模和實力，與國家對深圳的定位都很不匹配。

    一個細節(jié)就可略見一斑。深圳證券業(yè)協(xié)會目前在國信證券大廈辦公，只有半層樓，空間局促狹小，裝修老式。記者采訪時注意到，該辦公區(qū)里一盞日光燈忽明忽暗，這樣的辦公環(huán)境與國家定位的社會主義先行示范區(qū)難以匹配，倒讓人有種時光倒流回80年代的錯覺。

    采訪中，多位券商高管也介紹，地方政府對擴大直接融資的理解并不透徹，這導致運用直接融資手段較少，對券商潛在資源稟賦和潛力重視和利用不夠。

    李鵬介紹，地方干部尋求金融機構支持實體經濟時，基本以銀行間接融資方案為主。“銀行威風八面坐在對面，開口就是給出幾百億的資金；券商有的只能給10萬，最多的也就幾百萬。這給地方干部直接印象就是，券商微不足道。”

    李鵬認為，創(chuàng)新驅動的增長模式形成，需要一個由直接融資主導的、對創(chuàng)新風險容忍度更高的金融市場的支持。“這就需要充分發(fā)揮證券公司投行的專業(yè)性。證券業(yè)需提升專業(yè)服務能力、服務質量，以更有針對性地為粵港澳大灣區(qū)高新科技企業(yè)提供適合的金融服務。”

    這對機構個體而言是重大發(fā)展機遇，現(xiàn)代投行有望從深圳誕生。

    林炳城認為，未來券商應擁有解決金融市場直接融資中出現(xiàn)的疑難雜癥能力，這是一項不同于IPO的非標準化業(yè)務，體現(xiàn)的是券商創(chuàng)新能力。

    “深圳更適合率先誕生現(xiàn)代投行。深圳有創(chuàng)新精神，如何將創(chuàng)新在金融市場里實現(xiàn)，現(xiàn)在已有苗頭。”林炳城表示，只有提高金融創(chuàng)新氛圍，深圳未來才能吸引更年輕一代、優(yōu)秀人才加入金融業(yè)。

    “另一方面，深圳應加快建設國際化金融創(chuàng)新中心，提高國際知名度，加強跨地區(qū)國際金融活動和業(yè)務。”李鵬表示，在“三區(qū)”建設中，深圳的金融和證券業(yè)還需要在政府相關監(jiān)管部門的支持下，進一步探索如何在國際國內金融市場制度、跨境資本管制方面實現(xiàn)新突破，推動內外金融市場在風險可控的情況下實現(xiàn)更有效的互聯(lián)互通。

    肖志家向證券時報記者表示，深圳證券業(yè)發(fā)展中確實面臨一些現(xiàn)實問題，“我們會醞釀就如何做大做強做優(yōu)深圳證券機構開個座談會，讓大家集思廣益。”