科創(chuàng)板蹄疾步穩(wěn) 資本市場(chǎng)深改新動(dòng)能涌現(xiàn)

    從設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制提出，到科創(chuàng)板開市，在一年多時(shí)間里，科創(chuàng)板改革已取得令人矚目的成績(jī)。截至12月11日，已有65家企業(yè)在科創(chuàng)板掛牌交易。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，作為資本市場(chǎng)改革的“排頭兵”和“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板以先鋒之勢(shì)，在新股發(fā)行、并購重組、再融資等方面進(jìn)行一系列改革和創(chuàng)新，最終帶動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)大變革。隨著設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)改革持續(xù)落實(shí)深化，資本市場(chǎng)全面深化改革新動(dòng)能有望持續(xù)涌現(xiàn)。

    配套制度逐步落實(shí)

    12月7日，華興源創(chuàng)發(fā)布公告，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買蘇州歐立通自動(dòng)化科技有限公司100%股權(quán)。這成為首單科創(chuàng)板上市公司發(fā)行股份并購項(xiàng)目。

    華興源創(chuàng)“嘗鮮”背后是科創(chuàng)板改革相關(guān)配套制度在逐步落實(shí)。11月29日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》（簡(jiǎn)稱《審核規(guī)則》）?！秾徍艘?guī)則》亮點(diǎn)頗多。以審核時(shí)限為例，《審核規(guī)則》提出，科創(chuàng)公司申請(qǐng)發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，上交所自受理申請(qǐng)文件之日起45日內(nèi)出具同意發(fā)行股份購買資產(chǎn)的審核意見或者作出終止審核的決定。

    “制度上的突破性是顯而易見的，《審核規(guī)則》給予企業(yè)充分尊重，讓企業(yè)在合法合規(guī)范圍內(nèi)充分發(fā)揮自主作用，利用好資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。”有資深投行人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

    總結(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實(shí)施注冊(cè)制，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，是當(dāng)前資本市場(chǎng)改革重中之重。隨著注冊(cè)制理念越來越深入人心，A股其它一些市場(chǎng)借鑒注冊(cè)制改革成果也有了更多的依托。

    以資本市場(chǎng)再融資規(guī)則為例，11月8日，證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》等再融資規(guī)則公開征求意見。

    同以往相比，此次再融資相關(guān)規(guī)則有較大突破。比如，取消創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件。方便上市公司選擇發(fā)行窗口。將再融資批文有效期從6個(gè)月延長(zhǎng)至12個(gè)月。

    “科創(chuàng)板目前一系列創(chuàng)新對(duì)資本市場(chǎng)改革意義非常重大。在科創(chuàng)板的帶動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)板、新三板也都加快了改革步伐。這本身就是科創(chuàng)板價(jià)值的體現(xiàn)。”東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

    制度包容性充分體現(xiàn)

    10月30日，上交所官網(wǎng)顯示，科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)同意澤璟制藥首發(fā)上市。澤璟制藥作為尚未盈利企業(yè)，邁出A股上市重要一步。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)突破盈利限制、同股同權(quán)限制和紅籌結(jié)構(gòu)限制，將公司市值作為最重要上市指標(biāo)之一，更貼近市場(chǎng)和投資者?？苿?chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)更多元和包容，優(yōu)化市場(chǎng)發(fā)行生態(tài)。

    科創(chuàng)板包容性不是無限退讓，而是在規(guī)則范圍內(nèi)合理合規(guī)合法保障企業(yè)利益，對(duì)投資者負(fù)責(zé)。

    以并購重組規(guī)則為例，科創(chuàng)板在審核時(shí)限、審核流程上做了大幅優(yōu)化，但是對(duì)科創(chuàng)板并購標(biāo)的卻仍有較高標(biāo)準(zhǔn)要求。相關(guān)規(guī)則明確指出，科創(chuàng)公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組或發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，標(biāo)的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合科創(chuàng)板定位。

    市場(chǎng)人士表示，科創(chuàng)板設(shè)置包容性的上市條件和實(shí)施市場(chǎng)化定價(jià)政策的初衷，就是要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科創(chuàng)型企業(yè)，有利于提高A股市場(chǎng)培育和支持科創(chuàng)型、創(chuàng)新型企業(yè)的能力，有利于增強(qiáng)A股市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期投資的吸引力，創(chuàng)造出更好的投資環(huán)境。

    值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板等對(duì)上市企業(yè)的包容性有望進(jìn)一步增加。

    市場(chǎng)篩選機(jī)能顯效

    設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，一定程度上是A股市場(chǎng)各方職能的再優(yōu)化再平衡，充分發(fā)揮市場(chǎng)主體作用，讓市場(chǎng)對(duì)上市公司進(jìn)行高效篩選，是提高上市公司質(zhì)量重要途徑。

    新股發(fā)行，成為觀察科創(chuàng)板市場(chǎng)篩選機(jī)制功能是否有效發(fā)揮的重要窗口。

    科創(chuàng)板對(duì)新股發(fā)行制度進(jìn)行重大改革，詢價(jià)、保薦跟投等制度全面改革新股發(fā)行生態(tài)。在改革過程中，市場(chǎng)之手的威力逐步發(fā)揮，一些發(fā)行定價(jià)過高企業(yè)，在上市后很快就面臨股價(jià)調(diào)整壓力。

    截至12月11日，在科創(chuàng)板上市交易的65家企業(yè)中，有多家公司的股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的專家表示，“破發(fā)”甚至快速“破發(fā)”彰顯“買方約束”巨大作用，說明新股發(fā)行改革市場(chǎng)化方向完全正確。一方面，使投行等機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行定價(jià)過程中更加理性；另一方面，有望改變新股炒作帶來的投機(jī)惡習(xí)，讓市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制充分發(fā)揮作用。