A股遇擾動(dòng) 機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)“新基建”方向

    受外圍市場(chǎng)拖累，本周A股顯著回調(diào)，同時(shí)市場(chǎng)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)也發(fā)生一些變化。眼下，市場(chǎng)風(fēng)格是否切換、下一階段如何布局等問題，都成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。梳理當(dāng)前各大券商觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，對(duì)風(fēng)格是否完全切換，尚存一定分歧，但對(duì)后市機(jī)遇，大多指向“新基建”方向。

    市場(chǎng)風(fēng)格能否切換

    本周市場(chǎng)運(yùn)行最顯著的特征就是，以半導(dǎo)體為主的科技股出現(xiàn)明顯回調(diào)，比如聞泰科技、兆易創(chuàng)新等，反而之前市場(chǎng)關(guān)注度較低的大基建品種，比如水泥、建筑等，表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

    于是，市場(chǎng)就產(chǎn)生了風(fēng)格是否切換的討論。

    支持風(fēng)格轉(zhuǎn)換的觀點(diǎn)，主要是從市場(chǎng)運(yùn)行特征判斷，粵開證券策略研究指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的逆周期政策在時(shí)間和空間上仍有余地，基建作為投資重點(diǎn)，未來有望進(jìn)一步發(fā)力。另外，近期海外市場(chǎng)下跌，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)，基建板塊估值較低，在此階段防御屬性更強(qiáng)。

    否定風(fēng)格轉(zhuǎn)換的觀點(diǎn)，主要認(rèn)為科技成長(zhǎng)的大邏輯和大趨勢(shì)未被破壞，當(dāng)前不具備風(fēng)格轉(zhuǎn)換的條件。國(guó)盛證券表示，系統(tǒng)性的風(fēng)格切換，可能有如下幾種情形，但當(dāng)前均未出現(xiàn)：首先，流動(dòng)性收緊，寬貨幣環(huán)境終結(jié)?？萍汲砷L(zhǎng)受沖擊較大，市場(chǎng)風(fēng)格切向低估值防御型板塊。當(dāng)前出現(xiàn)概率較小。其次，流動(dòng)性全面放松，行情從結(jié)構(gòu)性向全市場(chǎng)擴(kuò)散。類似2014年年底情形，金融地產(chǎn)等板塊帶動(dòng)指數(shù)性行情。當(dāng)前雖然貨幣已經(jīng)寬松，但尚未到全面放水階段。最后，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇周期，分子端成為主要矛盾。但在疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)仍在“填坑”中，樂觀情形需等二季度逆周期調(diào)控進(jìn)一步加碼之后。因此，雖然部分價(jià)值藍(lán)籌已經(jīng)具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值，但出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)格切換仍為時(shí)尚早。

    也有折中的觀點(diǎn)，認(rèn)為成長(zhǎng)和周期消費(fèi)板塊的估值分化未來將會(huì)有所收斂。華泰證券表示，從指數(shù)相對(duì)估值來看，創(chuàng)業(yè)板指相對(duì)上證綜指估值已達(dá)到2010年以來75%分位以上，比肩2013-2014年科技成長(zhǎng)高景氣時(shí)期。2013-2014年成長(zhǎng)風(fēng)格演繹、市場(chǎng)分化是源于創(chuàng)業(yè)板盈利趨勢(shì)持續(xù)強(qiáng)于全部A股非金融板塊，本輪創(chuàng)業(yè)板非藍(lán)籌公司業(yè)績(jī)成色待驗(yàn)證，同時(shí)A股盈利趨勢(shì)或強(qiáng)于2013-2014年。預(yù)計(jì)3-4月成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)性將面臨宏、微觀基本面數(shù)據(jù)的雙重考驗(yàn)，成長(zhǎng)與周期消費(fèi)板塊的分化或收斂。

    中期上行趨勢(shì)不變

    受外圍市場(chǎng)波動(dòng)影響，本周A股未能延續(xù)前期的反彈態(tài)勢(shì)，可以看到，北向資金本周整體呈現(xiàn)凈流出，科技股出現(xiàn)大面積跌?，F(xiàn)象，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。在此背景下，對(duì)于A股后市該如何判斷？

    華鑫證券策略分析師嚴(yán)凱文表示，在連續(xù)強(qiáng)勢(shì)逼空上漲之后，A股出現(xiàn)寬幅調(diào)整，也在情理之中，主要原因還是在于海外疫情蔓延之后，歐洲、美國(guó)股市連續(xù)大幅下挫，加深了市場(chǎng)恐慌情緒，且北向資金流出較大，對(duì)A股市場(chǎng)造成不小的負(fù)面影響。

    不過，嚴(yán)凱文還指出，市場(chǎng)短線調(diào)整主要是獲利盤集中釋放的結(jié)果，由于科技股春節(jié)以來漲幅巨大，所以獲利回吐需求明顯，而藍(lán)籌股的補(bǔ)漲更能說明場(chǎng)內(nèi)資金堅(jiān)定看好后市的態(tài)度。同時(shí)，本輪行情驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵因素，流動(dòng)性的寬裕疊加低利率政策環(huán)境，這兩點(diǎn)并未出現(xiàn)邊際惡化的信號(hào)出現(xiàn)，對(duì)于A股而言短期擾動(dòng)并未破壞中長(zhǎng)期的上行趨勢(shì)。

    西南證券策略分析師朱斌持有相似觀點(diǎn)，其表示，回顧2008年以來美股的幾次大幅度調(diào)整，美股的下跌對(duì)A股主要構(gòu)成情緒上的沖擊，A股本身的漲跌主要以內(nèi)因決定，外圍波動(dòng)以情緒沖擊為主。當(dāng)前促進(jìn)A股上漲的內(nèi)因依然是積極的，政策寬松依然在繼續(xù)，因此，A股的行情并沒有結(jié)束。

    海通證券表示，歷史上海外股市動(dòng)蕩難免會(huì)波及A股，這次海外大跌也在誘發(fā)A股短期調(diào)整。中長(zhǎng)期看，牛市的三個(gè)邏輯沒動(dòng)搖，即牛熊周期輪回、企業(yè)盈利見底回升、大類資產(chǎn)偏向股市。

    A股中長(zhǎng)期向好趨勢(shì)未變，但就短期而言，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)將進(jìn)入一段平和期。中信證券表示，今年第一輪“填坑”行情的動(dòng)能將趨于衰減，而后市場(chǎng)將進(jìn)入一段平和期；預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)資本入場(chǎng)和基本面回補(bǔ)驅(qū)動(dòng)的第二輪上漲將在二季度啟動(dòng)。

    該機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，市場(chǎng)短期仍有資金慣性流入和上行動(dòng)能，但由于當(dāng)前政策著力點(diǎn)轉(zhuǎn)向有序復(fù)工，貨幣政策目標(biāo)更重穩(wěn)增長(zhǎng)，宏觀流動(dòng)性寬松已難超預(yù)期。本輪市場(chǎng)資金輪動(dòng)也已接近尾聲，個(gè)人投資者入場(chǎng)仍是近期主要驅(qū)動(dòng)。

    看好“新基建”前景

    梳理近期券商觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，“新基建”出現(xiàn)頻率明顯提高。華創(chuàng)證券指出，新基建兼顧了穩(wěn)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和惠民生等多項(xiàng)特征，無論是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向、政策支持力度和景氣變化挖掘程度，都具有相對(duì)影響力。

    就具體的投資機(jī)會(huì)，國(guó)金證券表示，從A股運(yùn)行節(jié)奏上看，由于當(dāng)前所處的指數(shù)估值高于2019年同期水平，市場(chǎng)波動(dòng)或加大，但指數(shù)震蕩向上的趨勢(shì)仍將延續(xù)。展望A股風(fēng)格及行業(yè)配置方面，新基建將優(yōu)于老基建，建議投資者可重點(diǎn)配置：5G及5G上下游產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療設(shè)備、光伏、電網(wǎng)等。

    平安證券策略研究指出，在疫情短期沖擊居民餐飲、購(gòu)物、旅游等消費(fèi)的背景下，基建投資擴(kuò)內(nèi)需的重要性凸顯，包括以5G建設(shè)為代表的新基建，以城際交通、冷鏈物流為代表的交通物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和生態(tài)環(huán)保、市政、醫(yī)療等補(bǔ)短板領(lǐng)域。新基建加碼將給5G、云計(jì)算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)鏈帶來更多業(yè)績(jī)支撐，各類項(xiàng)目的陸續(xù)開工或提振機(jī)械設(shè)備、鋼鐵、建材等產(chǎn)品需求，低估值的周期板塊有望修復(fù)。

    朱斌表示，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)寬松的刺激環(huán)境仍在，A股的板塊輪動(dòng)行情依然有望延續(xù)。建議投資者繼續(xù)關(guān)注兩個(gè)方向：一是新興產(chǎn)業(yè)方向中基本面向上、估值較低的核心資產(chǎn)。以5G上下游和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為代表，電子、計(jì)算機(jī)、傳媒等行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。二是受政策刺激利好的消費(fèi)類板塊，包括地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈以及食品飲料等板塊等。隨著復(fù)工潮的到來，之前受到壓制的消費(fèi)板塊有望實(shí)現(xiàn)補(bǔ)漲。其中有兩個(gè)方向值得投資者重視：第一，疫情退去后消費(fèi)的延遲與復(fù)蘇，將帶動(dòng)白酒等消費(fèi)股估值的修復(fù)。當(dāng)前白酒作為各個(gè)板塊中的滯漲板塊，在未來消費(fèi)反彈的催化下，有望形成一輪上漲；第二，汽車等可選消費(fèi)品的底部反轉(zhuǎn)。