近年來,私募已經(jīng)逐漸成長為衍生品市場中一支不可或缺的機構生力軍。這一領域有何最新變化?證券時報記者近日走訪了以衍生品投資見長的牧鑫資產,對該公司董事長、投資總經(jīng)理張杰平進行了專訪。
好的企業(yè)需做外匯對沖
張杰平是理科出身,系新加坡國立大學應用數(shù)學和統(tǒng)計學學士,新加坡國立大學和德國慕尼黑科技大學應用數(shù)學碩士,英國劍橋大學數(shù)量金融學博士。畢業(yè)后,他在瑞士信貸倫敦和新加坡分公司,負責新興市場外匯結構化衍生品的交易業(yè)務(曾管理超過100億美元的衍生品資產)。2012年,張杰平回國與合伙人一同創(chuàng)立上海杉樹資本;2015年,他創(chuàng)立上海牧鑫資產,建立團隊并開展國內資產管理業(yè)務。
在瑞士信貸做衍生品交易業(yè)務的經(jīng)歷,讓他對市場風險以及對沖有了更深的體會。“金融危機的時候,一夜之間,眼見一整層的人都走光了,我也親身感受過外匯利率的巨幅波動。”張杰平說。
張杰平認為,衍生品業(yè)務需要高度專業(yè)的人參與,在國外,一個好的企業(yè)必須要做外匯對沖。國內在這一塊尚不成熟,一些企業(yè)因為沒有做好對沖就失去了好的發(fā)展機會。
2012年,張杰平回到國內發(fā)展時,中國的量化對沖剛剛萌芽,產品難發(fā),私募還沒有陽光化,可以用的工具也很少。值此時機,張杰平開始組建團隊,開發(fā)測試系統(tǒng),起初以短線CTA策略為主,后來,團隊的阿爾法策略獲得了很好收益。2015年,公司合伙人調整后,他創(chuàng)立了牧鑫資產。
以衍生品為特色
衍生品投資是牧鑫資產的主要特色和核心競爭力。說起金融衍生品,尤其是期權,張杰平如數(shù)家珍,他長期看好這一市場的發(fā)展。
“期權有很大的靈活性。你可以看漲,也可以看跌;可以買期權,也可以賣期權。期權還可以有不同周期、不同行權價,工具比較多,能夠形成一些套利或交易機會。比如,在一些品種上,期權賣出方可能比較少,賣價可能就會高一些。假如有更好的管理方法,你就能在這個品種上以更好的價格賣出,再通過更活躍的合約管理它的流動性和風險。”張杰平表示。
據(jù)介紹,牧鑫資產有很多類期權交易策略,有套利類;也有以賣期權為主的策略;還有事件驅動類,就是在適當?shù)臅r間點去買期權。各類策略的盈利點和盈利邏輯各不相同。
在張杰平看來,現(xiàn)在國內金融衍生品還是太少了。因為工具少,所以交易變得很擁擠,很多投資者的需求不能得到很好滿足。
當金融市場變大的時候,自然需要更大的格局。他以股票市場為例,“假如只有一只股票,你不用做復雜策略分析,只需要考慮低買高賣。但當股票多了以后,價值投資、成長風格投資、主題投資等不同的玩法就出來了。而國內期權現(xiàn)在就很少,金融期權場內就一個品種,大家每天都擠在同一個地方,波動率變化就特別快,炒作因素太大,市場策略的利潤空間就被擠壓。”
穩(wěn)字當頭
衍生品交易可以選擇高風險以獲得高回報,但多年的機構工作經(jīng)驗和投資歷練讓張杰平對風險始終保持敬畏之心,追求長期穩(wěn)健收益是他的目標。
“我之前一直在海外券商從業(yè),交易中經(jīng)常會作為期權的賣方,所以職業(yè)培訓中會更多強調風險管理。我還是比較偏向于長期穩(wěn)健的回報,把期權當做工具來獲取收益,尋找市場中定價偏離的機會,偏向套利類策略。”張杰平表示。
據(jù)了解,牧鑫資產管理規(guī)模有10多億元,產品策略包括CTA、市場中性、指數(shù)增強和衍生品等。公司目前有30余人,其中,20人從事策略研發(fā),包括張杰平在內,共有3名基金經(jīng)理。談到公司的未來發(fā)展,張杰平認為,也要穩(wěn)字當頭。“今年會花更多精力在研究工作上,這是我們的主業(yè),把系統(tǒng)做好、修煉內功。今年市場風險點較多,國內金融去杠桿對資金面影響較大,私募募集資金會比較困難。好項目少,對于資金方來說也很難。國內股票私募已經(jīng)形成了一定的生態(tài),龍頭私募做得很大已經(jīng)起來了,但量化私募可能還要熬幾年。”他說。
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