風格切換現(xiàn)分歧 私募聚焦“藍籌+成長”雙主線

    隨著創(chuàng)業(yè)板指反彈，市場對成長股的預期開始增強，“藍籌為王”還是“成長制勝”？私募策略現(xiàn)分歧。業(yè)內(nèi)人士認為，價值認可邏輯依舊是近期市場主流邏輯，藍籌股和成長股是并行的投資主線，部分單純靠講故事和資金推動股價的現(xiàn)象難以持續(xù)，既有業(yè)績又有持續(xù)成長能力的“真成長”才能走得更好。

    成長股預期增強

    “2月以來，創(chuàng)業(yè)板有所回升而主板有所回落，這可以看作市場價值重估階段性休息，也是市場運行的正常轉換。當藍籌股變得不那么便宜的時候，市場自然會對成長股有所預期。”重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心表示。

    新價值投資研究總監(jiān)范波認為，成長股走強的原因主要有兩個：一是經(jīng)過兩年多的調(diào)整，中小創(chuàng)龍頭公司整體估值已經(jīng)不高，部分公司市盈率只有20多倍，業(yè)績增長卻有30%左右的水平，自然會產(chǎn)生一定吸引力；二是今年以來，風口略有轉向，從工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)到“獨角獸”，基本比較靠近“新經(jīng)濟”方向。

    在長紅資本總裁丘建棠看來，近期成長股持續(xù)強勢，歸根結底還是因為前期下跌出現(xiàn)價值低估，加上春節(jié)前后市場從大盤藍籌轉為“培育”和“挖掘”市場的“獨角獸”，代表著“新經(jīng)濟”的創(chuàng)新行業(yè)龍頭公司顯示出更多持續(xù)高成長的潛力，部分創(chuàng)新行業(yè)細分龍頭年增長率超過50%，而當前估值普遍在35倍左右，按2018年和2019年的預期業(yè)績估算，估值已經(jīng)相當?shù)?，吸引眾多資金回流成長類上市公司。

    “‘獨角獸’企業(yè)綠色通道開啟，這為‘創(chuàng)藍籌’的行情提供了有利的政策環(huán)境。此外，創(chuàng)業(yè)板指估值在歷史較低水平，技術上存在反彈需求。特別是一些被錯殺的‘創(chuàng)藍籌’股票由于業(yè)績穩(wěn)定，增速較高，又有‘新經(jīng)濟’概念，因此成為創(chuàng)業(yè)板反彈先鋒。”冬拓投資研究員劉金亭表示。玄武投資總裁李先軍也認為，大盤藍籌在持續(xù)上漲后存在回調(diào)壓力，繼續(xù)維持上漲趨勢需要更多資金推動，客觀上難以持續(xù)；反觀小盤成長股，由于前期震蕩走低，一些成長性較好的個股已經(jīng)具備配置價值，預計后續(xù)這類個股股價還將逐步回升。

    風格切換現(xiàn)分歧

    “從最近一兩個月的走勢來看，市場有風格切換的跡象，因為大盤藍籌漲了兩年多，估值相對歷史平均來說已經(jīng)不便宜了。而成長股前期下跌，估值見底，資金切換到有性價比的成長股，也是合理的選擇。”范波表示。在劉金亭看來，2月9日以來，上證50成交略顯低迷，創(chuàng)業(yè)板指成交量溫和放大，表明市場資金在不斷流向創(chuàng)業(yè)板，市場風格或許已經(jīng)發(fā)生轉換。

    丘建棠則認為，大盤藍籌板塊不會調(diào)整太深，價值的認可邏輯依舊是市場主流，經(jīng)歷了2015年-2017年的震蕩，投資者對上市公司的估值研判已經(jīng)相當理智，不會重復過往大盤藍籌和創(chuàng)新小盤股嚴重“蹺蹺板”的效應。“‘真成長’上市公司會持續(xù)得到估提升，加速吸納資金進場沉淀，‘偽成長’的上市公司在整體反彈過后，可能依舊歸于冷清和低迷，不能過于樂觀地認為市場在風險喜好系數(shù)方面發(fā)生了重大轉變，市場核心邏輯依舊沒變，仍圍繞著上市公司基本面的變化去體現(xiàn)股價。”丘建棠表示。

    “如果說市場風格有所轉變，我們覺得是市場從價值重估階段走向價值發(fā)現(xiàn)階段，而非市場人士常講的成長與價值之間的轉變。”陳心表示。

    “未來風格不應再區(qū)分大藍籌或者成長股，而更應注重公司本身的成長潛力和價值，僅靠講故事和資金推動股價的個股很難持續(xù)上漲，真正優(yōu)質(zhì)的個股無論盤子大小都會逐步走強。”李先軍表示。

    聚焦雙主線

    “從大的投資邏輯出發(fā)，藍籌股和成長股是并行的投資主線，只是在引導市場資金的流向方面存在著周期的偏差。就2018年而言，藍籌板塊已經(jīng)經(jīng)過了一年半的持續(xù)上漲，從整體的估值看需要休整，而情緒殺跌又導致‘真成長’的細分龍頭公司普遍遭受錯殺。”丘建棠表示。

    大唐財富首席策略分析師郭現(xiàn)孟認為，其實市場對于藍籌股與成長股的劃分并不特別準確，大盤里有高成長個股，小盤里也有，因此高成長是核心配置方向。“比如優(yōu)質(zhì)的TMT類股票，許多公司盈利情況很好，但是受制于市場投資風格的壓制，很多基金在TMT上的倉位配置較之兩年前已經(jīng)大幅降低，傳媒類和消費品類個股也有這種現(xiàn)象。”他表示。