先行先試是資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“服務(wù)承諾”

    張歆

    10月14日，深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)建立40周年慶祝大會(huì)隆重舉行，習(xí)近平總書記在會(huì)上發(fā)表重要講話。當(dāng)日，深交所黨委組織全體干部員工集體觀看大會(huì)視頻直播，認(rèn)真學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì)習(xí)近平總書記重要講話精神，深交所表示，將堅(jiān)決扛起資本市場(chǎng)先行先試的責(zé)任。

    筆者認(rèn)為，“先行先試”不僅是40來(lái)年不斷涌現(xiàn)“春天的故事”的深圳的區(qū)域特質(zhì)，也契合資本市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的服務(wù)特征?？梢哉f(shuō)，先行先試是資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“服務(wù)承諾”。

    首先，資本市場(chǎng)的要素和資源配置功能，為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展所必需的科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供先行先試的“場(chǎng)地”和資金支持。

    如今的全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)合，對(duì)于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的關(guān)注度和依賴度提升，無(wú)論是全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈合作的演進(jìn)，還是數(shù)字經(jīng)濟(jì)催生的“跨賽道超車”機(jī)遇，都需要以技術(shù)創(chuàng)新為依托，創(chuàng)新能力正在成為新的“國(guó)之重器”。而資本市場(chǎng)正是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新的樞紐，能夠通過(guò)市場(chǎng)化、法治化的資源配置，為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)、技術(shù)的“先行先試”提供資金、市場(chǎng)等最廣泛資源。

    從資金角度來(lái)看，A股市場(chǎng)每年IPO募資規(guī)模至少是千億元量級(jí)，而再融資規(guī)模更是接近萬(wàn)億元，隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的實(shí)施，越來(lái)越多的資金涌入先行先試的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)中。

    從市場(chǎng)角度來(lái)看，資本市場(chǎng)對(duì)于上市公司潛在概念的挖掘非常充分，這些挖掘也在引導(dǎo)和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈整合，項(xiàng)目并購(gòu)，為新技術(shù)、新項(xiàng)目的落地夯實(shí)基礎(chǔ)、鋪就道路。

    其次，資本市場(chǎng)正在進(jìn)行的深改，具備“闖”的精神、“創(chuàng)”的勁頭、“干”的作風(fēng)，契合先行先試的“深圳特質(zhì)”。

    去年以來(lái)，資本市場(chǎng)深入學(xué)習(xí)貫徹習(xí)近平總書記關(guān)于資本市場(chǎng)的重要指示批示精神，并明確和落實(shí)了資本市場(chǎng)“深改12條”。

    今年，在有關(guān)部門的協(xié)同支持下，資本市場(chǎng)以智慧加勇氣“闖”過(guò)了疫情對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性擾動(dòng)、對(duì)上市公司的質(zhì)量擾動(dòng)、對(duì)投資者的情緒擾動(dòng)；將注冊(cè)制由增量改革“創(chuàng)”新推向“存量+增量”改革，實(shí)現(xiàn)了對(duì)更多科創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)的包容，同時(shí)，“創(chuàng)”新規(guī)則補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系的短板；而狠抓中介機(jī)構(gòu)能力建設(shè)、進(jìn)一步加大法治供給、加強(qiáng)投資者保護(hù)等具體工作，也展示了市場(chǎng)真抓實(shí)“干”的意愿、能力和效果。

    第三，由于創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)不可避免地具有高資本消耗、高風(fēng)險(xiǎn)的特性，資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新活動(dòng)的重要性還在于，其可以為先行先試的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活動(dòng)承擔(dān)合理的試錯(cuò)成本。

    根據(jù)摩爾定律，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)在先行先試的過(guò)程中，技術(shù)迭代快、自然資金需求也高；同時(shí)其技術(shù)、市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。因此，長(zhǎng)期以來(lái)嚴(yán)格進(jìn)行風(fēng)控的信貸式融資對(duì)于創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的包容性、覆蓋率相對(duì)減低，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)更多地需要直接融資的支持。

    而風(fēng)投資金無(wú)論是體量還是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，都不足以支撐創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的全部階段的發(fā)展訴求，在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間市場(chǎng)化配置資源的資本市場(chǎng)無(wú)疑是最現(xiàn)實(shí)的選擇。

    同時(shí)，資本市場(chǎng)通過(guò)強(qiáng)化信息披露的注冊(cè)制、投資者適當(dāng)性管理、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、強(qiáng)化監(jiān)管核查等多維度政策和監(jiān)管舉措來(lái)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)助市場(chǎng)在創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)與投資者財(cái)富獲得之間達(dá)成平衡。

    如今，中國(guó)正在加速構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的生態(tài)布局也需要隨之調(diào)整。在這個(gè)調(diào)整過(guò)程中，資本市場(chǎng)在推進(jìn)創(chuàng)新規(guī)則、創(chuàng)新技術(shù)的先行先試，在與產(chǎn)業(yè)升級(jí)融合，為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新所需的先行先試提供更廣闊空間的能力方面，大有可為，必有可為。