植信投資研究院《2020年第四季度宏觀經(jīng)濟與資產(chǎn)配置策略報告》發(fā)布

    本報記者 鄭馨悅

    2020年下半年，受新冠肺炎疫情全球大爆發(fā)沖擊，世界經(jīng)濟大范圍衰退，經(jīng)濟金融風險事件層出不窮，國際金融市場震蕩加劇，投資形勢錯綜復雜。展望四季度，資產(chǎn)配置整體難度進一步加大。

    10月13日，國內(nèi)財富管理知名機構(gòu)新湖財富旗下的植信投資研究院推出《2020四季度宏觀經(jīng)濟和資產(chǎn)配置策略報告》。綜合研判，預計三季度中國GDP增長6.0%，四季度GDP增長7.0%，全年GDP增長可能位于2.7-3.3%之間，取中值為3%左右。

    植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平教授對報告內(nèi)容進行了深入解讀。

    對當前宏觀經(jīng)濟形勢的四個判斷

    一是中國經(jīng)濟繼續(xù)V型反彈態(tài)勢明確，投資、工業(yè)、房地產(chǎn)、消費、出口將多點發(fā)力。多方數(shù)據(jù)顯示，中國的有效投資正在恢復之中，四季度步伐還將進一步加快。四季度固定資產(chǎn)投資和基建投資轉(zhuǎn)正應無懸念，房地產(chǎn)投資繼續(xù)平穩(wěn)較快增長，制造業(yè)投資繼續(xù)保持2個百分點以上的收窄速度概率較大。在疫情被有效控制的條件下，上半年被壓抑的日常生活消費需求將進一步釋放，推動消費大幅回暖。

    二是國際收支維持“雙順差”格局，外匯儲備保持增長。2020年疫情暴發(fā)以來，經(jīng)常賬戶順差呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢；隨著我國金融市場擴大開放，證券投資資金流入速度加快，而直接投資則基本平衡，資本賬戶呈現(xiàn)小幅順差。未來幾個月，中國自美國進口將明顯加快，貨物貿(mào)易順差將會有所收窄，但服務貿(mào)易變化不大，國際收支整體上仍將呈現(xiàn)雙順差格局。未來一個時期，外匯儲備可能保持小幅增長態(tài)勢。

    三是人民幣匯率區(qū)間波動，持續(xù)升值動力減弱。三季度末至四季度，美元指數(shù)走弱這一主推動因素大概率不再存在，人民幣兌美元升值的動力相應減弱，這一點在人民幣匯率近期的走勢上已有體現(xiàn)。年底之前，人民幣兌美元匯率可能在6.6-6.9區(qū)間內(nèi)小幅雙向波動。

    四是財政政策不再加碼，貨幣政策趨向穩(wěn)健。隨著今年地方政府專項債券發(fā)行進入尾聲，全國財政支出規(guī)模較此前或出現(xiàn)短暫收縮，四季度積極財政政策繼續(xù)加碼的可能性明顯下降。金融市場保持平穩(wěn)，貨幣政策基調(diào)不變。目前，市場流動性維持適度寬松，資金價格窄幅波動，四季度貨幣當局調(diào)整MLF和LPR利率的可能性較小，大量釋放或回籠流動性的條件也不具備。今年年底或明年年初，為抑制金融風險，貨幣政策可能出現(xiàn)調(diào)整窗口，需要從逆周期調(diào)節(jié)加快步伐轉(zhuǎn)變至跨周期調(diào)節(jié)，更加突出穩(wěn)健基調(diào)。

    綜合研判，預計三季度中國GDP增長6.0%，四季度GDP增長7.0%，全年GDP增長可能位于2.7-3.3%之間，取中值為3%左右。

    年底境內(nèi)股票市場蘊含重大機遇

    當前，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟和政策環(huán)境復雜多變，導致四季度金融市場將面臨較大不確定性。一旦各種不確定因素消除，今年年底前可能是布局權(quán)益類資產(chǎn)的重要時間窗口。第一批疫苗最快將在年底問世，如果生產(chǎn)情況樂觀，疫情形勢將在明年年初出現(xiàn)拐點；中國宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好已無懸念，明年初經(jīng)濟數(shù)據(jù)大概率出現(xiàn)大幅反彈；國際收支保持雙順差，資本流入的速度會加快，人民幣匯率將繼續(xù)有升值壓力；貨幣政策出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性不大，市場流動性仍將保持相對充裕。種種跡象表明，權(quán)益類資產(chǎn)價格上漲趨勢很有可能在今年底或明年初形成，需要加以高度關注。

    植信投資研究院2020年四季度“資產(chǎn)配置風向指數(shù)”確定為2.5，級別為“中性”。具體而言，對各大類資產(chǎn)的配置建議分別為：

    固定收益類投資：建議適當配置固收類信托、金交所產(chǎn)品。銀行理財產(chǎn)品預期收益較低，適合對收益水平要求不高的投資者。同時，應盡早布局，尋找優(yōu)秀的債券型基金管理人，未來獲取較高的低風險收益更依賴專業(yè)的標準化債券管理能力。

    大宗商品投資：建議將黃金作為一項中長期配置的資產(chǎn)進行投資。投資者在持有黃金期間應充分關注歐美疫情形勢等影響美元指數(shù)和黃金價格的重要事件，靈活調(diào)整倉位、控制投資風險。如果投資者對大豆、玉米等短期可能出現(xiàn)供給缺口的品種感興趣，建議可尋找股票市場相關個股的短期趨勢性機會。

    權(quán)益類投資：對于選擇穩(wěn)健型配置策略的投資者，建議維持股票資產(chǎn)的配置比例，同時更多通過短期趨勢性交易進行股票投資。投資者可適當關注有色金屬、建筑材料等因為需求超預期導致產(chǎn)品價格上漲的相關行業(yè)；或是影院、傳媒等隨著四季度復工復產(chǎn)可能出現(xiàn)業(yè)績亮點的服務性行業(yè)。對于選擇積極型配置策略的投資者，建議適當提高股票資產(chǎn)的配置比例，投資估值合理的優(yōu)秀上市公司追求長期收益，忽略短期的價格波動。投資者可關注以下行業(yè)：隨著消費季來臨銷售恢復可能超預期的汽車、家電等耐用消費品行業(yè)；受四季度投資和基建復蘇影響業(yè)績有望超預期的機械設備行業(yè)；受國內(nèi)旅游業(yè)復蘇帶動和“雙十一”消費提振的交通運輸行業(yè)；或是目前估值較低、“金九銀十”后銷售情況可能出現(xiàn)反彈的房地產(chǎn)行業(yè)等。

    海外資產(chǎn)投資應注意控制市場風險。對于估值目前已嚴重脫離基本面的部分海外科技股，投資者應該更加謹慎。如果沒有專業(yè)機構(gòu)指導，不建議人民幣投資者在當前形勢下投資海外市場，避免將自己暴露在股票市場回調(diào)和匯率波動的雙重風險當中。

    不動產(chǎn)長期投資：建議關注一線、核心二線城市中心區(qū)域房產(chǎn)。長三角、京津冀、珠三角城市群房價上升態(tài)勢較為明顯；成都、沈陽、西寧等二、三線核心城市房價上漲速度也比較快。風險方面需關注部分房企的債務問題。一級市場不建議配置“人地錢”流出區(qū)域的不動產(chǎn)資產(chǎn)；二級市場可適當關注優(yōu)質(zhì)龍頭房企的權(quán)益類資產(chǎn)。

（編輯 張明富）