中國證券報頭版評論：MLF料量穩(wěn)價平 “補(bǔ)水”待下周

    按慣例，央行今日將開展10月中期借貸便利（MLF）操作。此次操作延續(xù)超額續(xù)做的可能性較大，但對操作量不宜期望過高。在中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇、供需表現(xiàn)提振增長信心、社會融資合理增長的背景下，貨幣調(diào)控不會松動，MLF利率料繼續(xù)走平。預(yù)計10月流動性操作可能相對集中于下周。

    進(jìn)入10月，央行公開市場操作重歸平靜。截至10月14日，央行暫停公開市場操作已5個工作日。今年以來，除非遇上節(jié)假日，MLF操作都安排在15日進(jìn)行。10月MLF操作的懸念主要是量和價。

    量的方面，超額續(xù)做可能性較大。理由主要包括：一是合理補(bǔ)充中長期流動性。在降準(zhǔn)“蟄伏”的情況下，央行開展MLF操作已成為補(bǔ)充中長期流動性的主要手段，考慮到維持基礎(chǔ)貨幣和社會融資合理增長的需要，本月央行仍有較大可能繼續(xù)對到期MLF實(shí)施超額續(xù)做。二是對沖季度繳稅的影響。在9月底財政投放推動下，本月初銀行體系流動性總量一度回到較高水平，近日央行暫停公開市場操作，并通過逆回購到期回籠流動性從側(cè)面印證了這一點(diǎn)。在這一過程中，流動性“水位”回落。10月是傳統(tǒng)稅收大月，也是地方政府專項(xiàng)債發(fā)行的收官月，稅款清繳入庫和政府債券發(fā)行繳款疊加，對流動性會造成一定影響。中下旬流動性供求缺口的彌補(bǔ)有待央行支持。對到期MLF進(jìn)行超額續(xù)做可起到提前對沖和穩(wěn)定預(yù)期的作用。

    今年8月和9月，央行均對到期MLF進(jìn)行超額續(xù)做，尤其是9月的操作量達(dá)6000億元，遠(yuǎn)超到期量。10月，長假因素使得稅期和債券繳款高峰期雙雙延后。鑒于當(dāng)前流動性比較充裕，稅收及地方債繳款帶來的壓力尚不明顯，因此，MLF操作量可能不會太大。

    價的方面，利率走平?jīng)]有太大懸念。當(dāng)前，全球利率水平處于企穩(wěn)或向上過程中。中國更因?yàn)橐咔榉揽仡I(lǐng)先，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇，維持貨幣政策正常化更具底氣。在10月已披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，多項(xiàng)指標(biāo)好于預(yù)期，顯示供給穩(wěn)定向好、需求加快修復(fù)，進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)增長信心。世界銀行、國際貨幣基金組織等國際機(jī)構(gòu)預(yù)測中國將是2020年唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體。同時，社會融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量保持合理增長，較好匹配經(jīng)濟(jì)形勢變化。在這一局面下，貨幣調(diào)控難有明顯松動。作為央行著力培育的中期政策利率，MLF利率出現(xiàn)調(diào)整的可能性不大。

    MLF操作過后，本月進(jìn)一步對沖稅期和政府債券繳款影響的手段主要是開展逆回購操作，時間點(diǎn)或集中于下旬。一是地方債發(fā)行可能相對集中，二是稅期高峰預(yù)計出現(xiàn)在23日前后，屆時短期流動性需求將上升。

    總體上看，本月MLF操作可能比較平穩(wěn)?；诖?，10月貸款市場報價利率（LPR）也難有變化，進(jìn)一步降成本將主要靠疏通政策傳導(dǎo)、金融系統(tǒng)讓利來實(shí)現(xiàn)。