9月全面降準(zhǔn)預(yù)期升溫 雙降可能性有多大？

    貨幣政策是否會(huì)重啟寬松？

    上一次實(shí)施全面降準(zhǔn)是在2019年1月，時(shí)隔8個(gè)月后，此次國(guó)務(wù)院定調(diào)普遍降準(zhǔn)，是否意味著貨幣政策寬松周期的重啟？

    綜合來(lái)看，國(guó)常會(huì)對(duì)貨幣政策表述由“松緊適度”改為“預(yù)調(diào)微調(diào)”，并特別說(shuō)明要及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)工具，明明認(rèn)為，結(jié)合國(guó)常會(huì)對(duì)貨幣政策和財(cái)政政策的表述，結(jié)合支持對(duì)象、外部因素和LPR改革來(lái)判斷。降準(zhǔn)可期，但并不制約后續(xù)降息，“雙降”有可能；年內(nèi)積極財(cái)政的托底作用會(huì)有所提升，但力度不會(huì)過(guò)猛。

    從此前央行表態(tài)來(lái)看，中國(guó)央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在8月20日國(guó)新辦吹風(fēng)會(huì)表示，市場(chǎng)利率已經(jīng)明顯下降，目前已經(jīng)到了一個(gè)基本合理的水平。短期主要看改革（完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制），改革以后看情況，降準(zhǔn)、降息都有空間，但是降不降還要根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)形勢(shì)。

    同日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，目前中國(guó)的準(zhǔn)備金率平均水平大概是11%，這個(gè)水平在發(fā)展中國(guó)家當(dāng)中相對(duì)來(lái)說(shuō)是中等偏低的，如果加上超額準(zhǔn)備金，計(jì)算一個(gè)總的準(zhǔn)備金率，中國(guó)總的準(zhǔn)備金率和發(fā)達(dá)國(guó)家相比也是偏低的。從法定準(zhǔn)備金率的角度來(lái)說(shuō)，過(guò)去積累了一定空間，未來(lái)有一定的調(diào)整空間，但總的來(lái)說(shuō)這個(gè)空間并不如大家想象的那么大，“從準(zhǔn)備金率的角度來(lái)說(shuō)，重點(diǎn)是完善‘三檔兩優(yōu)’的法定準(zhǔn)備金率框架”。

    鄧海清認(rèn)為，此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議并未提出“降息”、“降低MLF利率”，這意味著未來(lái)貨幣政策仍有兩種可能：

    第一種可能，央行仍然維持此前“保持定力”、“不松不緊”的主基調(diào)。在普遍降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)的同時(shí)，央行完全可以維持政策利率（OMO利率、MLF利率），以及貨幣市場(chǎng)利率中樞的不變。

    第二種可能，央行放棄此前“保持定力”、“不松不緊”的主基調(diào)，改變之前對(duì)利率水平的判斷，從7-8月份認(rèn)為利率水平合適，到9月份轉(zhuǎn)而認(rèn)為利率水平偏高、需要下調(diào)。

    聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖認(rèn)為，寬貨幣空間有限，一是物價(jià)上漲壓力暫未緩解，二是房住不炒的政策執(zhí)行仍在持續(xù)。即使降準(zhǔn)，后續(xù)流動(dòng)性若過(guò)于寬松將短端政策利率壓至較低水平，公開市場(chǎng)操作料將回籠對(duì)沖。

    李奇霖表示，寬信用為主要的政策訴求。全年專項(xiàng)債在9月前發(fā)行完畢力爭(zhēng)四季度項(xiàng)目開工，專項(xiàng)債額度提前下發(fā)今年四季度可使用的額度最高達(dá)1.85萬(wàn)億，專項(xiàng)債可以用作項(xiàng)目資本金，并配套信貸，實(shí)現(xiàn)寬信用的效果，預(yù)計(jì)基建增速四季度可回升至5%~10%的區(qū)間，但考慮到地產(chǎn)下行和隱性債務(wù)治理，寬信用效果有待觀察。