9月全面降準(zhǔn)預(yù)期升溫 雙降可能性有多大？

    原標(biāo)題：9月全面降準(zhǔn)預(yù)期升溫，“雙降”可能性有多大？

    在9月4日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要“及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，9月降準(zhǔn)會(huì)大概率落地。

    消息極大提升了A股市場(chǎng)的上漲動(dòng)力。9月5日，滬深兩市高開高走，大幅上行，上證指數(shù)重新站上3000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也回到1700點(diǎn)。

    在市場(chǎng)分析人士看來，國(guó)常會(huì)提到普遍降準(zhǔn)，一是經(jīng)濟(jì)下行穩(wěn)就業(yè)的現(xiàn)實(shí)考慮，貨幣政策可以發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)功能；二是專項(xiàng)債發(fā)行需要長(zhǎng)期流動(dòng)性對(duì)接；三是釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性有助于降低銀行負(fù)債成本，為后續(xù)信貸成本下降打開空間。

    全面降準(zhǔn)9月可期

    在業(yè)內(nèi)專家看來，全面降準(zhǔn)可以利好股市、債市、提振投資者信心，普遍降準(zhǔn)或在9月落地。

    招商證券（17.180，0.17，1.00%）首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，“普遍降準(zhǔn)”，一方面有利于向金融機(jī)構(gòu)提供“便宜”且長(zhǎng)期的資金支持普惠金融、小微企業(yè)融資，在一定程度上也有利于解決流動(dòng)性分層的問題；另一方面也為四季度潛在的債券供給提供了對(duì)沖的選項(xiàng)。

    中信證券（24.090，0.26，1.09%）固定收益首席研究員明明認(rèn)為，降準(zhǔn)預(yù)計(jì)將短期落地。一方面，降低實(shí)際利率水平是今年以來的重點(diǎn)工作，降低實(shí)際利率水平仍然要落實(shí)到引導(dǎo)LPR下行上，降準(zhǔn)以降低資金成本有助于LPR下行。另一方面，專項(xiàng)債若增加發(fā)行，降準(zhǔn)可釋放資金承接。“往后看，定向支持小微企業(yè)目標(biāo)仍在，定向降準(zhǔn)仍有較大概率再次出現(xiàn)，而對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)也有助于LPR報(bào)價(jià)下行，我們認(rèn)為普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)可能組合出現(xiàn)。”

    華爾街見聞研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，從以往經(jīng)驗(yàn)來看，國(guó)務(wù)院會(huì)議定調(diào)“定向降準(zhǔn)”之后，距離落地往往只有一周左右甚至更短的時(shí)間。“從歷史上看，并非每一次（定向）降準(zhǔn)之前都有國(guó)務(wù)院的定調(diào)，但是國(guó)務(wù)院給出明確定調(diào)之后，確實(shí)基本都出現(xiàn)了（定向）降準(zhǔn)。”

    鄧海清認(rèn)為，此前8月16日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議表示“運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)實(shí)際利率水平明顯降低”，“多種貨幣信貸政策工具聯(lián)動(dòng)配合”，會(huì)議強(qiáng)調(diào)的是“市場(chǎng)化改革”，沒有提降準(zhǔn)或者定向降準(zhǔn)。僅僅時(shí)隔3周之后，國(guó)務(wù)院明確定調(diào)“普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)”，意味著普遍降準(zhǔn)大概率在時(shí)隔8個(gè)月之后重出江湖，上一次央行進(jìn)行普遍降準(zhǔn)是2019年1月。

    不過，先提“降準(zhǔn)”而未直接提及“降息”，“降息”概率有多大？

    謝亞軒認(rèn)為，很可能仍是考慮到目前面臨的穩(wěn)匯率約束，近期逆周期因子的作用效果創(chuàng)下了年內(nèi)新高，而相較于MLF利率的調(diào)整，準(zhǔn)備金率理論上仍屬于中性沖銷工具并不會(huì)帶來額外的壓力。MLF利率等政策利率的調(diào)整，預(yù)計(jì)最快至本月中才會(huì)出現(xiàn)。

    明明則提出9月降息觀點(diǎn)。他表示，從2018年以來的降準(zhǔn)政策實(shí)際上效果并不明顯，其原因在于貨幣政策的傳導(dǎo)渠道不暢，要通過引導(dǎo)LPR下行來降低實(shí)際利率水平，而LPR下行的空間仍然需要降息等落地才能打開。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)再次降息在望、國(guó)內(nèi)通脹壓力階段性回落，國(guó)內(nèi)降息空間也將打開。

    明明認(rèn)為，從歷史上看，降準(zhǔn)和降息并不互斥，而立足當(dāng)下，降息是在綜合考慮國(guó)內(nèi)外因素下的順勢(shì)而為，同時(shí)可作為一個(gè)觀察LPR改革機(jī)制的契機(jī)，反而可以為后續(xù)降息鋪路。