新LPR首次報價微降 下一輪調(diào)整看MLF利率風向

    8月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年8月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.25%，5年期以上LPR為4.85%。這也是8月17日央行宣布改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制后，首次公布新的LPR報價，以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

    21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，改革后的一年期LPR報價比改革前降低了6BP，比一年期貸款基準利率低了10BP。

    中國銀行保險監(jiān)督管理委員會副主席周亮在8月20日舉行的國務院政策例行吹風會上表示，這次LPR的實行肯定會有利于增加對民營和小微企業(yè)的信貸增長。

    “我們用了很多監(jiān)管的考核，在防止資金脫實向虛方面加大了力度，包括以前層層嵌套的行為，把層層嵌套的資金規(guī)模大幅壓降，而倒逼著這些資金更多投入實體經(jīng)濟。”周亮表示，“新的機制如果疏通了貨幣傳導機制以后，我相信更加有利于緩解民營和小微企業(yè)融資難融資貴的問題。至于具體的量是多少要看市場行為，還有企業(yè)對資金真實有效的需求是多少，要在市場中達成貸款的協(xié)議。”

    重在提高貨幣政策傳導效率

    在本次LPR改革之前，銀行信貸利率主要參考貸款基準利率，是在貸款基準利率基礎(chǔ)上根據(jù)企業(yè)資質(zhì)來決定下浮和上浮的程度，且有貸款基準利率的一定倍數(shù)（如0.9倍）設(shè)定隱性下限。在這種情況下，即使央行加大公開市場操作力度，保持流動性合理充裕，甚至降低公開市場操作利率，都難以直接惠及到信貸市場，幫助企業(yè)降低融資成本。

    但在本次改革后，央行宣布各銀行應在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場報價利率（LPR）定價，原有的貸款基準利率和市場利率“雙軌制”的問題被打破，并要求銀行不得通過協(xié)同行為以任何形式設(shè)定貸款利率定價的隱性下限。

    “這次推出新的LPR形成機制，旨在推進利率市場化改革，有利于疏通貨幣政策傳導機制，提高市場配置資源的效率，促進降低企業(yè)融資成本，縮小國家調(diào)控政策與實體經(jīng)濟感受之間的落差。”中國人民銀行副行長劉國強表示，“利率市場化改革就像‘修水渠’，目的是讓水流更加暢通，讓水更有效率、更精準地流到田間地頭，但水的大小還是要看閘門。利率市場化改革有利于增強貨幣政策的效果，但不能替代貨幣政策，也不能替代其他政策，人民銀行將會同有關(guān)部門，發(fā)揮政策合力，綜合采取多種措施，切實降低企業(yè)綜合融資成本，緩解小微企業(yè)、民營企業(yè)融資難問題。”

    另一方面，也有多位金融業(yè)分析師都提到要考慮LPR改革對中小銀行的影響。

    中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成近日發(fā)文表示，公開市場操作對象為一級交易商，主要是國有大行和股份制銀行，當前貨幣市場存在流動性分層現(xiàn)象，中小銀行同業(yè)存單發(fā)行量收縮、發(fā)行利率上行，流動性由大行向中小行傳導受阻。因此，政策利率對中小行貸款利率傳導效果有所減弱，疊加中小行風險偏好下行，或不利于弱勢企業(yè)貸款。若一味強調(diào)降低小微企業(yè)實際貸款利率水平，或?qū)⒓觿〈笮信c中小行的競爭，增加中小銀行經(jīng)營風險。

    此外，針對市場關(guān)心的新LPR機制是否會增加人民幣的貶值壓力的問題，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，這次改革的關(guān)鍵詞是貸款利率的市場化，主要針對的是企業(yè)融資成本，而通常我們說和匯率直接相關(guān)的是市場利率，這次改革并不涉及市場利率的變化，因此對人民幣匯率沒有直接影響，人民幣匯率仍會保持在合理均衡水平的基本穩(wěn)定。

    市場利率怎么走？

    與此前的LPR以及貸款基準利率相比，改革后的LPR報價有所下調(diào)，但下調(diào)幅度并不大。央行公告表示，改革后的LPR報價會在MLF利率基礎(chǔ)上加點而成，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。

    西部地區(qū)某村鎮(zhèn)銀行行長對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，在宏觀經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，企業(yè)經(jīng)營性風險上升，我們對企業(yè)貸款的風險溢價也需要上升，這是客觀存在的事實，商業(yè)銀行很難去顯著下調(diào)企業(yè)信貸利率，只能說適當給優(yōu)質(zhì)客戶更多的優(yōu)惠。“但目前問題是我們沒有那么多優(yōu)質(zhì)客戶，不少地區(qū)都面臨資產(chǎn)荒問題，不好的企業(yè)我們也不敢貸，需要對儲戶存款負責。”該行長表示。

    “對于信貸而言，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款利率有下降空間，但銀行還是會按照客戶本身資質(zhì)和銀行自身情況來評估貸款規(guī)模和貸款利率，目前我們也在對客戶經(jīng)理進行培訓，總體來看對銀行信貸影響不大。”珠三角地區(qū)某國有銀行支行副行長表示，“對于浮動利率合同來講，主要是參考基準從基準利率變?yōu)榱薒PR，如果此后LPR下行，合同規(guī)定的貸款利率也會下行，但浮動利率合同多為長期合同，利率調(diào)整一般是一年一次，不會每個月都調(diào)整。”

    另一方面，因為LPR利率與MLF利率直接相關(guān)，這也意味著如果MLF利率下調(diào)，那么LPR利率以及企業(yè)融資利率還有進一步下降的空間。因此，市場也十分關(guān)注后續(xù)MLF利率走勢和貨幣政策變化。

    全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，8月24日將有1490億MLF到期，市場推測，這可能會是一個調(diào)整MLF利率的時機點。

    華泰證券首席宏觀研究員李超表示，如果8月24日有降低MLF利率的操作，會有15BP降息空間，本次降息后的MLF利率將作為下個月20日LPR報價參考，那么意味著9月20日LPR報價才有可能出現(xiàn)較大幅度的下調(diào)，落實利率市場化降息，通過降低政策利率引導LPR下行，進而更大幅度降低實體企業(yè)融資成本。

    “建議我國央行于9月19日下調(diào)MLF利率15個BP，從而繼續(xù)引導9月20日的LPR利率下行，推動降低實體經(jīng)濟融資成本，鼓勵投資和消費，持續(xù)擴大內(nèi)需，應對外部不確定性的變化，確保經(jīng)濟保持平穩(wěn)運行。”民生銀行首席研究員溫彬表示。