財(cái)富證券：倉(cāng)位處于歷史較高水平

    59.2%參與投資者行為大數(shù)據(jù)調(diào)查的投資者預(yù)期未來(lái)一個(gè)月上證綜指將趨勢(shì)向上，較上期下降1.7個(gè)百分點(diǎn)；4.1%的投資者預(yù)期未來(lái)一個(gè)月大盤趨勢(shì)向下，較上期下降7.5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前參與調(diào)查投資者預(yù)期的核心指數(shù)區(qū)間為3000點(diǎn)-3300點(diǎn)。89.8%參與調(diào)查的投資者認(rèn)為當(dāng)前至下一季度自己所持有的投資組合將獲得正收益，相比上期下降4.4個(gè)百分點(diǎn)；其中預(yù)期收益兩成以上的投資者比例上升5.2%、擔(dān)憂遭受-30%至-10%的虧損的投資者比例下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。

    對(duì)于市場(chǎng)而言，支撐前期市場(chǎng)快速估值修復(fù)的流動(dòng)性預(yù)期基本可以說(shuō)告一段落。一季度的快速上漲行情一部分是流動(dòng)性的改善，同時(shí)也有2月-3月數(shù)據(jù)真空期的原因，樂(lè)觀的預(yù)期觀點(diǎn)短期難以證偽。支撐這一輪形成長(zhǎng)牛、慢牛的核心邏輯在于改革。

    一方面，減稅降費(fèi)的政策紅利將為企業(yè)盈利改善提供條件，為居民消費(fèi)提供支撐，汽車、家電消費(fèi)的促進(jìn)政策、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率的正向邏輯依然沒(méi)有改變。另一方面，科創(chuàng)板之于A股最大的意義在于讓投資者看到具備核心科技創(chuàng)新能力的公司，在未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)被放到最核心的地位，與之對(duì)應(yīng)的是A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好、估值水平向上的慣性不會(huì)輕易改變。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的改善意味著具備優(yōu)質(zhì)、高效、有效的供給能力的企業(yè)，也就是行業(yè)的龍頭企業(yè)將持續(xù)跑贏市場(chǎng)，后續(xù)的市場(chǎng)將走成頭部化占據(jù)主導(dǎo)的行情。建議關(guān)注具備業(yè)績(jī)支撐、盈利能力強(qiáng)的公司。

    投資建議上，第一條主線是外資青睞的高ROE行業(yè)，建議超配非銀行金融、白酒、家電等藍(lán)籌價(jià)值龍頭；第二條主線是周期行業(yè)，由于化工行業(yè)面臨供給側(cè)洗牌，中短期建議加配基礎(chǔ)化工為主要的化工周期行業(yè)；第三條主線是高端制造業(yè)，包括5G、汽車、國(guó)防軍工、TMT等，重點(diǎn)關(guān)注新能源和科創(chuàng)板概念股。