科創(chuàng)板漸成券商新賽道 龍頭券商強勢席卷中小券商發(fā)力突圍

    截至4月2日，上交所已受理37家企業(yè)的科創(chuàng)板股票發(fā)行上市申請。中國證券報記者調(diào)研了解到，對于科創(chuàng)板儲備項目充足的券商來說，公司從上到下都在全力備戰(zhàn)，加班出差漸成常態(tài)。而一些項目較少甚至沒有科創(chuàng)板儲備項目的中小券商，公司在積極尋找業(yè)務(wù)出路，例如有的公司希望借科創(chuàng)板及試點注冊制來推進自身業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。

    業(yè)內(nèi)人士指出，科創(chuàng)板相關(guān)制度規(guī)則新增了在條件成熟時引入做市商機制，為科創(chuàng)板股票提供雙邊報價，這將考驗券商的定價、資本實力等綜合能力，預(yù)計龍頭券商會占優(yōu)。此外，投資銀行未來應(yīng)轉(zhuǎn)變以往思維，對外要挑選合適項目、聯(lián)合戰(zhàn)略合作伙伴、設(shè)定恰當(dāng)發(fā)行價格，對內(nèi)要協(xié)調(diào)各部門資源、向綜合型投行進軍。

    龍頭券商滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)

    “近期為了備戰(zhàn)科創(chuàng)板，出差和加班的頻率都大大提高，經(jīng)常在準(zhǔn)備科創(chuàng)板項目文件的間隙還要出差去看新的項目。為了首批科創(chuàng)企業(yè)提交審核文件，經(jīng)常周末開電話會。”某大型投行人士表示。

    一位剛剛上報過項目的券商投行人士也表示，為了準(zhǔn)備申請文件，他們的團隊周末還在加班開內(nèi)核會。另一家已上報過項目的券商相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板號角吹響以來，公司在第一時間集結(jié)了富有多年資本市場工作經(jīng)驗的投行、研究部門、自營、投資子公司、風(fēng)控等相關(guān)部門的骨干成員，組成科創(chuàng)板專項工作團隊，從投行中介業(yè)務(wù)、股權(quán)投資業(yè)務(wù)、定價發(fā)行業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)、風(fēng)險控制等各條線全面對接科創(chuàng)板，針對科創(chuàng)板全周期進行了深度研究及業(yè)務(wù)探索。同時，在科創(chuàng)板相關(guān)政策的征求意見稿發(fā)布后，公司認(rèn)真組織學(xué)習(xí)了證監(jiān)會及上交所發(fā)布的一系列文件，并反饋了相關(guān)建議。

    “公司從上到下都在全力備戰(zhàn)科創(chuàng)板。”某上市券商投行負(fù)責(zé)人向記者透露，具體來說，首先公司層面為科創(chuàng)板提供“彈藥支持”，拿出較大規(guī)模的自有資金，對未來可能會上科創(chuàng)板的企業(yè)進行上市前的投資。其次，從團隊層面而言，公司各個團隊長，每周開一次小會，每兩周開一次大會并對公司關(guān)于科創(chuàng)板的信息進行一次匯總。最后，從具體工作層面而言，公司給各個團隊都提出一定要求，要求團隊努力爭取做科創(chuàng)板項目，如果團隊能拿到科創(chuàng)板項目，公司可能會給予一定獎勵。

    此外，記者注意到，一些中小型券商正積極“挖人”備戰(zhàn)，例如有招聘網(wǎng)站上顯示，某中型券商正在招聘科創(chuàng)板業(yè)務(wù)中心負(fù)責(zé)人和科創(chuàng)板業(yè)務(wù)中心業(yè)務(wù)骨干數(shù)名。

    中小券商“找米下鍋”

    “公司目前沒有一家科創(chuàng)板項目，大家基本上沒有業(yè)務(wù)可做，也不用坐班，很多人在思考做點副業(yè)。”南方某券商投行人士表示，在普通員工層面感受還不是很明顯，領(lǐng)導(dǎo)層則非常著急，經(jīng)常開會研究如何尋求公司相關(guān)業(yè)務(wù)與科創(chuàng)板的結(jié)合。此外，公司還組織了大大小小的各種培訓(xùn)，希望在科創(chuàng)板業(yè)務(wù)中分一杯羹。

    北方某券商投行人士李哲（化名）認(rèn)為，科創(chuàng)板的項目并不是接了項目就可以馬上上報，從最開始的核查、盡調(diào)到收集之前的股權(quán)結(jié)構(gòu)、盤點再到走訪客戶供應(yīng)商，這個時間最短也需要半年，理論上講都要提前一年做這些準(zhǔn)備工作。因此，首批科創(chuàng)板的項目都是券商之前的儲備項目。如果目前沒有項目申報的券商，說明整個公司可能項目比較少，或者都是一些不符合科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)的項目。

    截至4月2日，上交所共受理了37家企業(yè)的科創(chuàng)板上市審核申請，其中，中信證券擔(dān)任了6家企業(yè)的保薦機構(gòu)，華泰聯(lián)合證券、中信建投證券分別保薦3.5家企業(yè)（其中虹軟科技股份有限公司由華泰聯(lián)合證券和中信建投證券聯(lián)合保薦），中金公司、海通證券分別保薦3家企業(yè)，國泰君安證券、招商證券、民生證券分別保薦2家企業(yè)，長江證券、東吳證券、國元證券、東興證券、申萬宏源證券、中天國富證券、興業(yè)證券、東方花旗證券、安信證券、國金證券、廣發(fā)證券、國信證券則分別保薦1家企業(yè)。

    某中型券商投行人士張成（化名）透露，公司現(xiàn)在暫時沒有科創(chuàng)板項目，前線業(yè)務(wù)人員正在積極尋求項目，對有意向登陸科創(chuàng)板的項目，投行就帶隊過去開會培訓(xùn)。“公司擅長的業(yè)務(wù)并不在股權(quán)類，因此科創(chuàng)板對整個公司的影響也較小。”張成表示，投行分好多業(yè)務(wù)，不可能全員備戰(zhàn)科創(chuàng)板，股權(quán)部門可能是科創(chuàng)板，債券和定息做債權(quán)，資管板塊做ABS等；投行部門還有場外市場和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，大家各司其職，整個公司只依靠科創(chuàng)板不現(xiàn)實，需要各種業(yè)務(wù)齊頭并進。

    李哲表示，對公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)而言，客戶開通科創(chuàng)板權(quán)限，事實上也都是一些存量客戶，增量客戶并不多。目前還沒有交易，等科創(chuàng)板正式開板后，或許會對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有所貢獻。

    “公司目前有近10家儲備項目，但是第一批肯定趕不上，目前還處于觀望狀態(tài)，只能在已有的項目中找符合條件的。”某暫未上報項目的中小券商投行部負(fù)責(zé)人坦言，對公司來說，更希望能夠借科創(chuàng)板和注冊制來實現(xiàn)投行的轉(zhuǎn)型，國際投行和國內(nèi)部分大券商的投行部都是按照行業(yè)分組的，但是國內(nèi)大多數(shù)中小券商沒有這么做；在科創(chuàng)板即將推出的大背景下，按行業(yè)分是必須的，未來公司會朝這個方向發(fā)展，并且打算招聘一些懂行業(yè)和技術(shù)的人，而不能像以前一樣只招懂財務(wù)和法律的人。

    頭部效應(yīng)凸顯

    毫無疑問，科創(chuàng)板及試點注冊制的推出，給券商帶來機遇的同時也帶來了很大的挑戰(zhàn)。“當(dāng)前投行更大程度上是通道型投行，保障發(fā)行人通過審核是投行的第一要務(wù)，制作申報材料的能力成為了投行的核心競爭力。”某大型券商投行部相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李想坦言，在科創(chuàng)板的規(guī)則體系下，雖然審核依然重要，但更重要的是投行的綜合實力。投行不能只會做項目和解決監(jiān)管關(guān)注問題，更要在承攬階段會挑項目，在發(fā)行階段要會定價，要有資本實力跟投，要在發(fā)行環(huán)節(jié)帶動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，還要培養(yǎng)自己的長期資本方客戶。投資銀行未來應(yīng)轉(zhuǎn)變以往思維，對外要挑選合適項目、聯(lián)合戰(zhàn)略合作伙伴、設(shè)定恰當(dāng)發(fā)行價格，對內(nèi)要協(xié)調(diào)各部門資源、向綜合型投行進軍。

    “耕好科創(chuàng)板的‘試驗田’，一是要實驗制度，二是要鍛煉隊伍，要培養(yǎng)一批具有國際影響力的強大投行。”天風(fēng)證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝日前表示。

    業(yè)內(nèi)人士指出，注冊制的推出，意味著國內(nèi)券商從服務(wù)機構(gòu)和保薦機構(gòu)轉(zhuǎn)變成真正意義上的投資銀行，要具有銷售能力和投研能力，要對投資人有真正的了解。沒有二級市場的支持，投行不可能對一級市場的定價有深入的了解，所以注冊制也要求投行具有一攬子的服務(wù)能力。

    中泰證券分析師戴志鋒表示，科創(chuàng)板試點注冊制可提升直接融資效率，推動現(xiàn)代化投資銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展，審核重點轉(zhuǎn)變?nèi)趸?ldquo;牌照通道”效用，“資金實力+研究能力+合規(guī)風(fēng)控能力+機構(gòu)服務(wù)能力”等綜合實力均有望提升。

    “大投行有能力轉(zhuǎn)型為全方位金融服務(wù)商。隨著注冊制推行，股票上市和退市市場化，定價理順和殼價值消失，企業(yè)融資不再以股份公開上市為目的，更多是基于產(chǎn)業(yè)需求、公司發(fā)展階段和資金運用考慮。這要求券商打通業(yè)務(wù)鏈，加強非IPO業(yè)務(wù)資源投入，為客戶提供從資本孵化、股權(quán)融資、債權(quán)融資、并購重組和過橋貸款等一攬子服務(wù)。”中信證券分析師田良指出，A股注冊制改革后，大投行定位全行業(yè)和全業(yè)務(wù)覆蓋，中小投行則會越來越聚焦，有望轉(zhuǎn)型為專注于某個行業(yè)、某個區(qū)域、某類服務(wù)的精品投行。

    田良認(rèn)為，隨著注冊制的推行，預(yù)計投行格局將再次重塑，如同中信、中金和銀河在2006年-2007年國企大項目上崛起，2010年-2012年國信、平安、廣發(fā)在中小項目上名列前茅一樣，有核心競爭力的投行有望在未來三至五年內(nèi)確定第一梯隊地位。能否在變革中率先搶占市場先機，擴大市場份額，將對投行長期發(fā)展起到?jīng)Q定性的作用。

    科創(chuàng)板及試點注冊制的推出也會加大行業(yè)的集中度。長城證券分析師劉文強認(rèn)為，科創(chuàng)板對券商等中介的業(yè)務(wù)能力提出了極大的機遇與挑戰(zhàn)，通道型投行向綜合型投行轉(zhuǎn)型的壓力加劇，有望驅(qū)動券商集中度的進一步提高，優(yōu)勝劣汰。此外，科創(chuàng)板相關(guān)制度規(guī)則新增了在條件成熟時引入做市商機制，為科創(chuàng)板股票提供雙邊報價，這將考驗券商機構(gòu)的定價、資本實力等綜合能力，預(yù)計龍頭券商會占優(yōu)。