銀行理財收益率高于貸款利率能套利？ 業(yè)界稱空間不大且是違規(guī)行為

    本報記者 蘇向杲

    近期，部分銀行理財產(chǎn)品收益率高于一些銀行的貸款最優(yōu)惠利率，引發(fā)市場對套利空間的討論。“套利”即企業(yè)或個人在理論上可用較低利率的貸款購買高收益率的銀行理財產(chǎn)品，從而獲取“利差”。

    在受訪業(yè)內(nèi)人士看來，套利空間由兩大因素共振產(chǎn)生：一是利率市場化下，貸款利率持續(xù)走低；二是銀行理財市場回暖，理財收益率持續(xù)上升。從趨勢看，隨著企業(yè)和個人貸款需求的回暖，套利空間未來會壓縮乃至消失。從投資者角度看，通過套利獲取的利潤空間并不大，且存在違規(guī)等其他風險。

    貸款利率下行

    銀行理財收益率上行

    5月10日，記者在多家銀行App看到，部分銀行的貸款最優(yōu)惠利率低于4%，個別低于3.5%，處于較低水平。如，某國有大行企業(yè)經(jīng)營貸項下的信用貸最低利率為3.65%，抵押貸最低利率為3.45%；某股份制銀行的信用貸、抵押貸的最低利率均為3.65%；另一國有大行的線上消費信用貸最低利率為3.85%。

    從行業(yè)層面看，去年以來，我國企業(yè)貸款加權平均利率在歷史低位徘徊。4月23日，央行國際司司長金中夏對外表示，2022年，我國企業(yè)貸款加權平均利率同比下降了34個基點，僅4.17%，這在歷史上是比較低的水平。央行近期披露的數(shù)據(jù)顯示，今年3月份，銀行體系新發(fā)企業(yè)貸加權平均利率同比下降29BP，降至3.96%。

    加權平均利率并不能很好地反應不同區(qū)域和企業(yè)的利率差異情況，實際上，部分地區(qū)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款成本可能遠低于行業(yè)平均水平。如，央行營業(yè)管理部今年2月份披露的數(shù)據(jù)顯示，去年12月份，北京地區(qū)新發(fā)放企業(yè)貸款加權平均利率僅為3.09%。

    與銀行理財收益率對比來看，一些銀行的貸款最優(yōu)惠利率已經(jīng)明顯低于固收類銀行理財?shù)氖找媛?。招商證券廖志明團隊近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，自2022年12月中旬以來，債市走出單邊牛市行情，由于開放式理財產(chǎn)品市值法估值，凈值走勢與債市緊密相關，2023年前4個月，固收類理財平均年化收益率高達4.5%。

    整體而言，今年以來，銀行理財收益率高于貸款最優(yōu)惠利率是銀行理財收益率上行、貸款利率下行所致。其中，減費讓利、實體經(jīng)濟貸款需求還處于恢復期等導致貸款利率下行是主因。川財證券宏觀高級研究員崔裕對記者表示，企業(yè)層面，一季度工業(yè)開工率處于恢復期，因此企業(yè)中長期貸款需求總量處于恢復過程中；個人層面，當前居民貸款需求仍處在低位復蘇階段。

    從趨勢看，業(yè)內(nèi)人士認為，套利空間仍將持續(xù)一段時間，但未來隨著貸款需求回升，貸款利率可能會有所上升，而銀行理財收益率會有所下行。因此，未來，套利空間可能會持續(xù)縮窄，直至消失。

    中央財經(jīng)大學證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理楊海平對記者表示，從短期看，貸款利率走勢取決于資金供需關系，目前實體經(jīng)濟信貸需求還在恢復中，監(jiān)管部門也鼓勵金融機構降低實體經(jīng)濟融資成本，因此，套利空間可能還會持續(xù)一段時間。從長期看，國家對基建的支持力度很大，預計工業(yè)開工率將持續(xù)走高，這將拉升企業(yè)中長期貸款需求；“五一”消費數(shù)據(jù)說明消費有所復蘇，居民貸款處于回暖階段，預計消費貸的驅動力將逐漸從供給端轉至需求端。綜合來看，信貸需求復蘇在即，利率“倒掛”不會持續(xù)太久。

    與此同時，銀行理財也難以持續(xù)維持較高收益率，這會壓縮套利空間。招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認為，今年前4個月的銀行理財收益率很難持續(xù)，未來幾年理財可預期投資回報或難超3.5%。

    套利操作有風險

    銀行要加強資金管控

    面對套利空間，投資者能不能套利？有哪些風險？

    理論上，假設某企業(yè)主使用3.45%的最優(yōu)利率貸款100萬元，并將其投資一款預期收益率為4.5%的銀行理財產(chǎn)品，一年后則可獲得1.05萬元的“利差”。

    現(xiàn)實中可以這么操作嗎？對此，冠苕咨詢創(chuàng)始人、金融監(jiān)管政策專家周毅欽對記者表示，類似套利存在于理論設想，在實際業(yè)務層面操作會有多重風險。

    首先，上述行為是監(jiān)管明令禁止的。資管新規(guī)（《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》）明確規(guī)定，“投資者不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品”。投資者如果被查出存在相關行為，輕則勒令馬上還貸，重則對個人征信有不利影響。

    其次，套利空間并不穩(wěn)定。銀行理財凈值化后，收益率波動較大，銀行理財持有期收益率并不一定能完全覆蓋貸款成本。

    最后，貸款周期可能難以匹配理財產(chǎn)品持有期，會出現(xiàn)貸款到期但理財產(chǎn)品難以贖回的情形，得不償失。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，商業(yè)銀行也要強化資金管控，避免部分投資者鋌而走險。崔裕表示，為防止客戶挪用貸款投資理財，銀行必須加強對客戶行為的管控。

    楊海平也表示，在有套利空間的環(huán)境下，銀行要強化對客戶資金流向的管控。