可轉(zhuǎn)債市場回暖跡象漸顯 募集資金加速適配企業(yè)長期發(fā)展

    本報記者 田鵬

    今年以來，可轉(zhuǎn)債市場雖供給整體偏弱，但自9月底市場快速修復后，可轉(zhuǎn)債市場也出現(xiàn)回暖跡象。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計（全文數(shù)據(jù)來源），一級市場方面，10月份可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模近百億元，暫為年內(nèi)最高月度發(fā)行紀錄；二級市場方面，10月份可轉(zhuǎn)債ETF份額增加逾4億份、超53億元資金凈流入。

    東方金誠研發(fā)部分析師翟恬甜在接受《證券日報》記者采訪時表示，一方面，9月24日以來，提振資本市場政策和一攬子增量政策大幅改善了市場情緒，權(quán)益市場快速修復帶來大面積正股價格拉升，這成為推動市場回暖的關鍵力量；另一方面，一攬子增量政策釋放強烈穩(wěn)增長信號，明顯改善了市場對于四季度宏觀經(jīng)濟的預期，對低價可轉(zhuǎn)債債底修復形成利好，同時低價正股大幅上漲也使可轉(zhuǎn)債跟隨正股交易類退市的風險得到緩解，低價可轉(zhuǎn)債價格及估值明顯修復。

    發(fā)行規(guī)模和項目進展

    均呈現(xiàn)向好態(tài)勢

    10月份以來，可轉(zhuǎn)債市場回暖跡象逐漸顯現(xiàn)。從一級市場來看，不論是發(fā)行規(guī)模，還是項目進展情況，均呈現(xiàn)出積極向好的態(tài)勢。

    具體來看，10月份，可轉(zhuǎn)債市場共“上新”7只可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，雖然數(shù)量上相較8月份（發(fā)行數(shù)量月度最大）有所下降，但月度發(fā)行規(guī)模卻創(chuàng)下年內(nèi)新高。數(shù)據(jù)顯示，上述7只可轉(zhuǎn)債合計發(fā)行規(guī)模達95.51億元，占年內(nèi)發(fā)行總規(guī)模的30.24%。其中，年內(nèi)最大發(fā)行規(guī)模項目——和邦轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模為46億元。

    與此同時，10月份，還有12家上市公司更新可轉(zhuǎn)債發(fā)行預案進展情況（更新預案進展情況僅次于9月份），擬發(fā)行規(guī)模合計達280.89億元。其中，領益智造發(fā)行預案已獲同意注冊，南京醫(yī)藥、銀邦股份已獲上市委通過，相關項目上市在即；另有6家公司預案已獲交易所受理；剩余3家公司的預案尚處內(nèi)部審議階段。

    翟恬甜對《證券日報》記者表示，下半年以來，可轉(zhuǎn)債監(jiān)管審核有所提速，發(fā)審委預案受理數(shù)量逐月增加，可轉(zhuǎn)債供給節(jié)奏加快，預計存量預案的不斷推進將使可轉(zhuǎn)債發(fā)行在短期內(nèi)有所放量。后續(xù)隨著宏觀經(jīng)濟與行業(yè)景氣度改善，疊加“科八條”與“并購六條”等政策不斷顯效，有望帶來定向可轉(zhuǎn)債發(fā)行的進一步放量。

    此外，從二級市場來看，可轉(zhuǎn)債市場同樣表現(xiàn)出明顯的回暖態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，10月份，可轉(zhuǎn)債ETF份額增加4.54億份至28.65億份，資產(chǎn)凈值增加53.32億元至319.65億元。

    中證鵬元資深研究員張琦對《證券日報》記者解釋稱，近期可轉(zhuǎn)債行情主要受股票市場大漲帶動。增量政策預期使得投資者對經(jīng)濟回暖和股票市場的信心增強，雖然國慶節(jié)后市場回調(diào)，但投資者對后市行情仍然看好，而且近期題材、中小票等股票較為活躍、漲勢較好，帶動了可轉(zhuǎn)債市場成交回暖。

    募資使用嚴監(jiān)管

    確保投向明確性

    事實上，可轉(zhuǎn)債作為企業(yè)再融資工具的一種，兼具債券和股票特性，能為企業(yè)提供較為靈活的融資渠道，一直以來深受民營企業(yè)青睞。

    數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至目前（以發(fā)行公告日統(tǒng)計），共有36只可轉(zhuǎn)債上市，其中，發(fā)行主體是民營企業(yè)的有34只，占比達94.44%，相較去年同期的86.99%，上升7.45個百分點。

    在翟恬甜看來，可轉(zhuǎn)債由于附加了正股看漲期權(quán)，其票面利率設定明顯低于信用債，其僅在最后一年設置了補償利率，這有助于降低可轉(zhuǎn)債發(fā)行人的財務成本；而且，可轉(zhuǎn)債發(fā)行期限一般為六年，這能夠較好匹配企業(yè)長期資金需求；同時，當可轉(zhuǎn)債設置了下修、提前強贖等特殊條款，發(fā)行人在可轉(zhuǎn)債臨近到期或提前贖回時，可以通過推動投資人執(zhí)行債轉(zhuǎn)股來降低可轉(zhuǎn)債贖回的實際償付壓力。

    除了可轉(zhuǎn)債的特性有利于企業(yè)發(fā)展，其對募集資金用途的嚴格限制也讓其在一定程度上成為民營企業(yè)規(guī)范自身資金使用、提升企業(yè)治理水平的有效工具。

    據(jù)悉，可轉(zhuǎn)債募集資金使用有嚴格監(jiān)管限制，即“募集資金用于補充流動資金和償還債務的比例通常不得超過總額的30%，對于具有輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入特點的企業(yè)，補充流動資金和償還債務超過上述比例的，應當充分論證其合理性，且超過部分原則上應當用于主營業(yè)務相關的研發(fā)投入”。

    因此，不論是從已發(fā)行項目資金流向來看，還是從監(jiān)管審核重點領域來看，可轉(zhuǎn)債項目資金都在不斷向符合企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略的方向流動。例如，深交所官網(wǎng)10月29日消息顯示，其對某公司擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的項目發(fā)出了兩輪問詢，要求該公司詳細說明募集資金流向項目的客戶驗證及定點情況的最新進展，同時明確驗證周期與募投項目建成時間是否相互匹配，以及是否會對產(chǎn)能消化產(chǎn)生重大不利影響等問題。

    翟恬甜表示，可轉(zhuǎn)債發(fā)行計劃一般與發(fā)行人擴產(chǎn)或設備更新等長期投資計劃密切相關。這在一定程度上確保了募集資金的合理使用和投向的明確性。

（編輯 屈珂薇）