三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告釋放了哪些新信號？

    本報(bào)記者 劉琪

    日前，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發(fā)布《2024年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡稱《報(bào)告》），總結(jié)了前三季度貨幣政策執(zhí)行情況，并對下階段貨幣政策進(jìn)行了展望?！秷?bào)告》提出，下階段，將堅(jiān)定堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策精準(zhǔn)性，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

    今年8月份、9月份，部分宏觀指標(biāo)邊際走弱，市場信心持續(xù)較弱。為提振市場信心，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，9月24日，央行宣布了一攬子支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的增量金融政策，進(jìn)一步提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度。

    業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，一攬子政策發(fā)布實(shí)施以來，各界給予了積極正面評價，有力提振了社會信心，對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了較好作用。

    當(dāng)前外部環(huán)境的不確定性增多，世界增長動能總體放緩，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨有效需求不足、社會預(yù)期偏弱等挑戰(zhàn)。但我國經(jīng)濟(jì)基本面堅(jiān)實(shí)，市場廣闊、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大等有利條件并未改變，要正視困難、堅(jiān)定信心、積極應(yīng)對。

    對于下階段貨幣政策主要思路，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，“堅(jiān)定堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場”，同時在保持融資和貨幣總量合理增長，充分發(fā)揮貨幣信貸政策導(dǎo)向作用，把握好利率、匯率內(nèi)外均衡，加快推進(jìn)金融市場制度建設(shè)和高水平對外開放，積極穩(wěn)妥防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)等五個方面進(jìn)行具體部署。

    《報(bào)告》的專欄文章《我國貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)體系的回顧和展望》中指出，近年來我國金融市場和金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，符合貨幣供應(yīng)量定義的金融工具范疇發(fā)生了重大變化，有必要動態(tài)完善。

    文中還提到，“人民銀行正認(rèn)真研究貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)修訂的方案，未來將擇機(jī)發(fā)布并適當(dāng)進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)的回溯”。

    市場專家認(rèn)為，央行此舉是適應(yīng)國際貨幣統(tǒng)計(jì)規(guī)則的客觀需要，主要是為了提高貨幣反映經(jīng)濟(jì)活動變化的完整性和敏感性。

    文中表示，下階段，我國貨幣政策框架將逐步淡化對數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預(yù)期性的指標(biāo)，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用，不斷提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的適配性、有效性。

    近年來，我國直接融資加快發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)變化對金融宏觀調(diào)控產(chǎn)生了深層次影響。

    《報(bào)告》中設(shè)置了兩篇專欄文章——《直接融資發(fā)展與貨幣政策框架轉(zhuǎn)型》《維護(hù)競爭秩序改善政策利率傳導(dǎo)》，前者介紹了直接融資發(fā)展背景下的貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，數(shù)量目標(biāo)的淡化，后者則介紹了央行改善政策利率傳導(dǎo)的近期舉措和下階段政策方向。

    前述業(yè)內(nèi)專家表示，總的看，我國政策利率是能夠有效傳導(dǎo)的，貸款利率穩(wěn)中有降，保持在歷史低位。但目前在維護(hù)競爭秩序和利率政策執(zhí)行層面仍有完善空間。這些年來政策利率調(diào)整對銀行凈息差影響是中性的，過度競爭才是銀行業(yè)凈息差不斷收窄背后的重要驅(qū)動因素。未來銀行還應(yīng)進(jìn)一步提升定價能力，理性有序參與市場競爭。

    “未來直接融資發(fā)展是大趨勢，貨幣政策框架也會相應(yīng)調(diào)整優(yōu)化。”前述市場專家表示，一方面，隨著結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快，直接融資與新動能更加適配，發(fā)展總體加快。但由于金融市場產(chǎn)品和傳導(dǎo)鏈條更加復(fù)雜，央行調(diào)控金融總量的難度會不斷上升，淡化數(shù)量目標(biāo)是必然趨勢。另一方面，未來會更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用。央行一直在按照“放得開、形得成、調(diào)得了”的思路推進(jìn)利率市場化改革，目前存貸款利率已全面放開，未來要在“形得成”和“調(diào)得了”方面下功夫。“形得成”需要金融機(jī)構(gòu)提升自主理性定價能力，“調(diào)得了”著眼于利率政策要更好服務(wù)于宏觀調(diào)控職能，盡可能緩解影響利率調(diào)控的約束。