長三角基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟熱議清潔能源聯(lián)動發(fā)展

    “雙碳”目標為我國清潔能源發(fā)展注入長期動力，清潔能源也隨之迎來一個廣泛多樣、高確定性的產(chǎn)業(yè)機遇。近日，長三角基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟舉行圓桌論壇，上交所、券商、基金、估值機構(gòu)、律所等市場各方圍繞促進清潔能源聯(lián)動發(fā)展，從自身工作經(jīng)驗出發(fā)，分享了關(guān)于清潔能源REITs盡調(diào)、運營管理、估值、合規(guī)等諸多環(huán)節(jié)的思考與理解，并積極為清潔能源REITs的健康發(fā)展集思廣益、建言獻策。

    政策層面上，2021年6月，國家發(fā)展改革委印發(fā)《關(guān)于進一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點工作的通知》及附件《基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點項目申報要求》，新增能源基礎(chǔ)設(shè)施作為試點行業(yè)，包括風(fēng)電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、核電等清潔能源項目以及特高壓輸電項目，增量配電網(wǎng)、微電網(wǎng)、充電基礎(chǔ)設(shè)施項目、分布式冷熱電項目。

    發(fā)展層面上，我國清潔能源電力發(fā)展迅速，積累了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，存量規(guī)模巨大。同時，隨著技術(shù)進步，光伏風(fēng)力進入平價時代，擺脫補貼依賴，市場化基礎(chǔ)基本具備?？梢哉f，我國在光伏和風(fēng)電等領(lǐng)域開展基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點已具備條件。

    中信建投證券結(jié)構(gòu)化融資部執(zhí)行總經(jīng)理、REITs業(yè)務(wù)部負責(zé)人余彥平從行業(yè)特點、近年來發(fā)展情況以及未來前景分析等多個方面對比分析了陸上風(fēng)力發(fā)電和海上風(fēng)力發(fā)電行業(yè)，并分別從底層風(fēng)力發(fā)電基礎(chǔ)設(shè)施項目層面以及項目公司、原始權(quán)益人以及運營管理機構(gòu)等項目主體層面分別介紹了REITs盡調(diào)核查工作的重點與難點問題。

    作為新納入試點范圍的基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs類型，中航證券資管發(fā)展部負責(zé)人彭雷旸提煉出清潔能源發(fā)電行業(yè)的五大突出特點：一是目前符合指引要求運營時間滿三年的光伏項目及新核準陸上風(fēng)電項目中，大部分都還在享受國家可再生能源補貼；二是現(xiàn)金流直接來自電網(wǎng)企業(yè)；三是項目公司與電網(wǎng)企業(yè)簽訂購售電協(xié)議并取得電費收入；四是不同類型清潔能源項目的差異較大；五是行業(yè)技術(shù)進步較快，利潤水平和現(xiàn)金流受政策影響較大。

    針對以上特點，彭雷旸進一步提出，清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項目的盡職調(diào)查工作應(yīng)重點關(guān)注國補補貼問題、土地合規(guī)問題、基金期限問題和到期處置問題。

    華夏基金代表則認為，在運營方面，項目的關(guān)注重點仍應(yīng)包括基礎(chǔ)設(shè)施項目的安全運營、電力業(yè)務(wù)許可證續(xù)期風(fēng)險、政府補貼問題、基礎(chǔ)設(shè)施運營壽命，以及項目未來面對重大技術(shù)更新改造的風(fēng)險等要素。

    而關(guān)于清潔能源REITs運營管理中的重點難點，中航基金不動產(chǎn)投資部副總經(jīng)理張為表示：生產(chǎn)安全是新能源REITs項目運營管理的重要基礎(chǔ)；精細化管理是創(chuàng)造持續(xù)收益的關(guān)鍵；繼而以科技手段破解項目異地管理難題；以專業(yè)化分工加強項目持續(xù)管理；最后以負責(zé)任投資管理理念彰顯社會價值。

    交流中，仲量聯(lián)行企業(yè)評估與咨詢服務(wù)團隊分享了光伏風(fēng)電類資產(chǎn)估值過程中的重點參數(shù)，具體包括定義資產(chǎn)組的范圍、光伏風(fēng)電類項目的所在地、國補電價的回收期、分析應(yīng)收賬款的含增值稅金額、考慮固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)殘值的回收以及期末營運資本的回收、不考慮尚未明確的延期情況，以及所得稅優(yōu)惠政策等。

    “新能源項目中風(fēng)電、光伏項目與傳統(tǒng)火電項目最大的不同，就是高初始投資，低運營成本。同時，項目投產(chǎn)后的重大政策變動，將使項目收益發(fā)生重大變化。”對此，天達共和律所代表認為，發(fā)行準備過程中的法律盡職調(diào)查需要對擬進行交易的電站項目公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制、電站項目備案核準及建設(shè)手續(xù)、用地合規(guī)性、上網(wǎng)電價及補貼落實等事項進行深入核查，并揭示其中可能存在的影響標的項目穩(wěn)定運營的法律風(fēng)險。