美聯(lián)儲(chǔ)再度降息 央行暫按兵不動(dòng)

    繼美聯(lián)儲(chǔ)意外宣布降息100個(gè)基點(diǎn)并啟動(dòng)7000億美元量化寬松計(jì)劃后，3月16日央行開展1年期1000億元中期借貸便利（MLF）操作，利率水平維持3.15%不變。MLF利率水平保持不變，顯示出中國(guó)貨幣政策無意跟隨美聯(lián)儲(chǔ)步伐同頻調(diào)整。

    當(dāng)前的市場(chǎng)流動(dòng)性依舊充足，資金利率也保持低位。3月16日有5500億元普惠金融定向降準(zhǔn)考核資金釋放，當(dāng)天上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）各期限利率全線下行，隔夜Shibor下降18個(gè)基點(diǎn)至1.231%。

    對(duì)于為何16日新作MLF時(shí)不降息，光大證券（06178）首席固定收益分析師張旭對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，疫情來臨之后，美國(guó)債券和股票等資產(chǎn)的價(jià)格都出現(xiàn)了較大幅度的下跌，且部分市場(chǎng)曾出現(xiàn)極度缺乏流動(dòng)性的狀況。而中國(guó)并不存在這些問題，我國(guó)債券收益率已經(jīng)較年初有了較大的下行，股票市場(chǎng)的運(yùn)行也明顯較美國(guó)更加平穩(wěn)。因此，這使得我國(guó)央行并沒有引導(dǎo)MLF利率下行的迫切性。

    另一方面，張旭認(rèn)為，在當(dāng)前階段，貨幣政策仍在一定程度上面臨通脹的約束。去年四季度以來，CPI同比漲幅快速上升，而一年期MLF利率出現(xiàn)了下降，兩者的走勢(shì)形成了背離。此外，張旭表示，過低的利率水平有可能放大金融風(fēng)險(xiǎn)。

    不少分析認(rèn)為，央行需要控制貨幣政策的節(jié)奏，保證充足的貨幣政策空間。2月MLF降息10個(gè)基點(diǎn)，上周五又宣布定向降準(zhǔn)釋放5500億元長(zhǎng)期資金，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)趨穩(wěn)和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快推進(jìn)時(shí)，貨幣政策會(huì)堅(jiān)持以我為主，不會(huì)簡(jiǎn)單跟隨海外央行步伐。

    方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，美聯(lián)儲(chǔ)等海外多國(guó)央行降息為疫情后發(fā)下的滯后政策，我國(guó)央行已是先行者不必跟隨。為保證未來仍有充足的貨幣政策工具，我國(guó)央行還是會(huì)有節(jié)制、審慎地做出降息決定。未來MLF利率會(huì)按央行自身步調(diào)進(jìn)一步下調(diào)，貨幣政策總體會(huì)有進(jìn)一步的寬松，MLF每個(gè)季度會(huì)有10個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間。

    不過，盡管本月MLF未降息，但在5500億元定向降準(zhǔn)資金的“加持”下，新一次貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)或會(huì)有所下調(diào)。

    “這次定向降準(zhǔn)預(yù)計(jì)會(huì)引導(dǎo)3月20日1年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR預(yù)計(jì)會(huì)暫時(shí)不變。”民生銀行（01988）首席宏觀研究員溫彬稱。

    張旭也認(rèn)為，此次普惠金融定向降準(zhǔn)為銀行節(jié)約了約85億元資金成本，加上今年1月降準(zhǔn)所節(jié)約的150億元，直接節(jié)約銀行資金成本約235億元。同時(shí)，降準(zhǔn)改善了金融體系的資金供求關(guān)系，起到了平抑同業(yè)負(fù)債以及被動(dòng)負(fù)債資金成本的作用。如果商業(yè)銀行可以將這部分政策紅利毫無保留地向下游傳導(dǎo)，那么LPR和實(shí)際貸款利率都可以出現(xiàn)不小幅度的下降。“當(dāng)前，應(yīng)引導(dǎo)銀行體系適當(dāng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，降低企業(yè)融資成本。”張旭稱。