又雙叒來！美聯(lián)儲重啟2008年“降息+QE”模式，我國央行今日“原價開吃”千億元麻辣粉，這波操作專家怎么看？

    美聯(lián)儲又雙叒緊急降息了！

    繼美聯(lián)儲3月3日宣布緊急降息50個基點后，北京時間3月16日凌晨，美聯(lián)儲突然緊急宣布降息100個基點至0-0.25%的新區(qū)間，同時啟動了一項規(guī)模達7000億美元的大規(guī)模量化寬松（QE）計劃。

    粵開證券研報分析認為

    美聯(lián)儲之所以重啟QE，是因為當市場出現(xiàn)流動性風險的時候，美聯(lián)儲需要通過貨幣寬松對沖流動性風險，防止因流動性壓力產(chǎn)生的拋盤加劇金融市場的不穩(wěn)定。降息的作用在于緩解企業(yè)部門的存量償債壓力，在疫情擴散，經(jīng)濟基本面高度不確定的背景下，降息至零的初衷在于緩解企業(yè)的融資約束，防止企業(yè)部門因總需求低迷出現(xiàn)資產(chǎn)負債風險。

    市場對美國上一次“0利率”還記憶猶新。為應(yīng)對金融危機，美聯(lián)儲曾在2008年12月份曾將基準利率降至0-0.25%區(qū)間，直到2015年12月份才開始加息。因此，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，為應(yīng)對新冠疫情的潛在沖擊，美聯(lián)儲在短短一個月內(nèi)已重啟2008年-2009年全球金融危機爆發(fā)后的貨幣政策模式——零利率+大規(guī)模QE，并正在引領(lǐng)全球貨幣政策進入新一輪“降息周期”。

    目前，已有國家開始行動。3月16日早間，新西蘭央行宣布將官方現(xiàn)金利率下調(diào)75個基點至0.25%，并預(yù)計在未來12個月內(nèi)將保持這一利率水平不變。新西蘭央行認為，新冠肺炎疫情的爆發(fā)對新西蘭經(jīng)濟的負面影響持續(xù)上升，該國商品服務(wù)需求減弱、國內(nèi)生產(chǎn)受限。隨著疫情的蔓延，預(yù)計投資和消費者支出將在很長一段時間里較為萎靡，因此需要進一步的貨幣政策刺激以穩(wěn)定經(jīng)濟。

    3月16日午后，日本央行宣布維持基準利率在-0.1%不變，維持10年期日債收益率目標在0%附近。此外，日本央行還提高了ETF年度購買目標，將年度ETF購買目標增加6萬億日元，總規(guī)模達12萬億日元；將日本房地產(chǎn)投資信托基金（J-REITs）購買目標提升至1800億日元。同時，日本央行還表示將繼續(xù)購買更多的CP（商業(yè)票據(jù)）、企業(yè)債直至9月末。

    我國央行是否會跟隨美聯(lián)儲降息？從今日央行公開市場操作來看，央行選擇了按兵不動。據(jù)央行今日公告顯示，除了普惠金融定向降準落地釋放長期資金5500億元外，央行按照每月在LPR報價前常規(guī)開展了MLF操作，操作量1000億元。需要注意到的是，此次MLF操作利率仍維持前值的3.15%，這釋放出明顯的信號——我國國幣政策“以我為主”。

    摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊

    美聯(lián)儲降息和QE同時推出的貨幣寬松政策勢必會對我國未來的政策選擇產(chǎn)生影響，但影響較為有限，我國貨幣政策的操作和執(zhí)行還是更多的服務(wù)于國內(nèi)穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)。鑒于前期陸續(xù)推出的政策紅利支撐中國經(jīng)濟增長的相對確定性，未來外資將持續(xù)流入且人民幣匯率兌一攬子貨幣保持大體穩(wěn)定，國內(nèi)貨幣政策的重心可以更多地保持“以我為主”的獨立性。

    從過去幾年來看，我國的貨幣政策相對比較獨立，這是由我國的經(jīng)濟形勢、通脹水平、就業(yè)狀況等因素而定，美聯(lián)儲無論加息還是減息，我國并未第一時間進行同步的調(diào)整。無論2018年美聯(lián)儲加息4次共100個基點，還是2019年降息3次共75個基點，我國央行政策利率調(diào)整幅度均相對較小——2018年的上調(diào)MLF利率1次5個基點，2019年下調(diào)MLF利率1次5個基點。3月3日，美聯(lián)儲緊急降息50個基點，當日我國央行開展逆回購操作，中標利率也仍維持前值不變。

    實際上，即便我國央行沒有跟隨美聯(lián)儲降息，普惠金融定向降準的落地，以及近期公開市場資金利率持續(xù)處于低位，也能夠為商業(yè)銀行下調(diào)LPR報價提供支撐。

    民生銀行首席研究員溫彬

    本次定向降準釋放5500億元長期資金，每年可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元，對銀行機構(gòu)降低負債成本有明顯的促進作用，有助于引導(dǎo)銀行機構(gòu)降低實體經(jīng)濟融資成本，預(yù)計本月1年期LPR將下調(diào)5個基點至4%。

    而且為了促進貸款利率下行，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展，央行還將采取行動。央行貨幣政策司司長孫國峰日前在國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制舉行的發(fā)布會上表示，下一步央行將采取四項措施：

    一是運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，為降低企業(yè)融資成本提供良好的流動性環(huán)境。

    二是繼續(xù)推進LPR改革，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換，引導(dǎo)完善商業(yè)銀行內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價（FTP）體系，將LPR內(nèi)嵌入銀行內(nèi)部的利率機制中，完善LPR的傳導(dǎo)機制，繼續(xù)釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力。

    三是引導(dǎo)銀行體系適當向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利，降低企業(yè)融資成本，激發(fā)微觀主體活力，暢通經(jīng)濟金融的良性循環(huán)。

    四是繼續(xù)發(fā)揮存款基準利率作為整個利率體系“壓艙石”的作用，同時壓降銀行不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品，將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入宏觀審慎評估，維護存款市場競爭秩序，穩(wěn)定銀行負債端成本。

    后期我國貨幣政策會怎么走？王青判斷，在人民幣走勢可控的預(yù)期下，今年在美聯(lián)儲大幅度調(diào)整貨幣政策過程中，央行仍將延續(xù)同方向、小幅度的貨幣政策調(diào)整模式。二季度MLF利率有可能再度下調(diào)10個基點，主要目標是引導(dǎo)LPR報價持續(xù)下行，降低企業(yè)融資成本。同時，為增強銀行信貸投放能力，二季度央行還有可能再實施一次全面降準。需要指出的是，伴隨全球疫情升級，未來國內(nèi)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度存在進一步加大的可能，即考慮到我國貨幣政策空間較為充足，未來MLF降息、全面降準的力度有可能加大。

    大有期貨研報分析認為，中國央行大概率不會跟隨下調(diào)市場基準利率，而是傾向于結(jié)構(gòu)性的貨幣寬松。考慮到前期央行針對疫情影響，無論是針對疫情相關(guān)企業(yè)的定向貸款支持還是運用公開市場操作釋放流動性，都是為了激活市場活力并幫助疫情期間中小型企業(yè)的平穩(wěn)過渡。當前要做的就是讓政策落實到位并且觀察政策效果如何，具體得等3月份數(shù)據(jù)出臺后再能評估是否降息。總體而言，相比于海外各國直接下調(diào)市場基準利率，中國在貨幣寬松方面將更因“時”制宜，精準滴灌。