本報記者 邢萌
8月1日,可轉債新規(guī)發(fā)布后,可轉債炒作現(xiàn)象得到有效遏制,市場趨于理性,呈現(xiàn)出穩(wěn)中向好的趨勢。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,截至9月29日,新規(guī)落地以來,轉債市場的日均成交額穩(wěn)降至621億元。8月份市場成交額為1.73萬億元,相較7月份減少27%;9月份以來,市場成交額進一步降至萬億元以下,為9421億元。
“新規(guī)落地后,可轉債市場每日成交額下降,個券炒作現(xiàn)象減少,市場逐漸回歸理性。隨著轉債市場的規(guī)范發(fā)展,疊加可轉債融資具有發(fā)行難度偏低、審批速度較快等優(yōu)勢,上市公司或更青睞可轉債融資。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明對《證券日報》記者表示。
市場估值逐步回歸合理水平
發(fā)行人強贖意愿增強
今年上半年,可轉債市場熱度飆升,新券、次新券炒作嚴重,高價高溢價現(xiàn)象突出,成交額更是屢創(chuàng)新高,暗藏多重風險。
以異?;馃岬?、6月份為例,5月17日,被爆炒的永吉轉債以276%的上市首日漲幅達到歷史最高峰,轉股溢價率也高達369%。當月轉債市場成交額升至2.65萬億元,又于次月即6月份攀升至3.38萬億元(日均成交額破千億元),創(chuàng)下年內(nèi)最高記錄,遠超正股市場同期成交額。
針對炒作現(xiàn)象,滬深交易所果斷出手,除了對相關責任人采取自律措施外,還于6月中旬發(fā)布可轉債適當性通知,對新參與的投資者增設“2年交易經(jīng)驗+10萬元資產(chǎn)量”的準入要求。并于7月底對可轉債新規(guī)征求意見,包括轉債漲跌幅限制、增加異動標準、完善信披等內(nèi)容,于8月1日起正式實施。
新規(guī)落地以來的近兩個月時間,轉債市場發(fā)生積極變化。二級市場方面,新券上市首日表現(xiàn)平穩(wěn)。Wind數(shù)據(jù)顯示,8月份以來的25只公募發(fā)行的轉債上市首日平均漲幅為30.45%,僅1只漲停(漲幅57.3%),新券上市首日價格大漲現(xiàn)象已明顯減少。另外,25只轉債上市首日平均轉股溢價率為40.31%,最高者65.68%,動輒超100%的高溢價現(xiàn)象已成過去式。此前個別高價轉債的轉股溢價率也出現(xiàn)明顯下降。
“新規(guī)發(fā)布后,可轉債炒作現(xiàn)象得到明顯遏制,部分弱資質可轉債的價格、估值得以理性回歸。發(fā)行人行權信號明確,投資者條款博弈積極性下降,共同促進可轉債市場估值回歸合理水平。”中誠信國際研究院副院長袁海霞表示。
袁海霞進一步分析稱,新規(guī)出臺前,普遍存在可轉債已滿足下修、贖回要求的現(xiàn)象,但發(fā)行人暫不行使權利且不對外披露相關信息,這就容易引發(fā)市場猜測和投資者條款博弈行為,進一步增加市場不確定性。新規(guī)實施后,發(fā)行人須在觸發(fā)行權條件后的次一交易日明確其是否執(zhí)行,為投資者提供了更加充分的決策信息,引導市場估值保持合理水平。
新規(guī)實施后,發(fā)行人提前贖回轉債意愿增強,16只轉債已經(jīng)或將被強制贖回,提前引導市場預期,促使轉債估值回歸合理區(qū)間。
“新規(guī)加強了二級市場轉債價格異常波動的監(jiān)管,對于有觸發(fā)強贖風險的個券而言,其估值在較早時期就主動壓縮至較低水平,有助于發(fā)行人在公告不行權后,轉債價格和估值以相對平緩的節(jié)奏反彈,從而給予投資者更為充分的時間進行決策調(diào)整,也有助于規(guī)避短期價格和估值大幅波動的風險。”東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理李曉峰對《證券日報》記者表示。
可轉債一級市場融資火熱
9月份以來募資規(guī)模達210億元
記者注意到,可轉債新規(guī)不涉及一級市場融資政策的調(diào)整,不會影響可轉債市場融資功能正常發(fā)揮。新規(guī)實施后,一級市場融資規(guī)模進一步提高。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示,以發(fā)行結果公告日為統(tǒng)計口徑,9月份以來,11只轉債發(fā)行規(guī)模達210.16億元,創(chuàng)年內(nèi)次高,僅低于3月份水平。常銀轉債(60億元)、天賜轉債(34億元)、淮22轉債(30億元)募資規(guī)模居前。
“新規(guī)規(guī)范了可轉債二級市場交易秩序,促使可轉債市場定價機制更加合理有效,優(yōu)質標的配置價值更為凸顯。”袁海霞認為,從未來發(fā)展趨勢來看,一方面將擠壓投機資金活動空間,吸引更多價值投資者和機構配置力量廣泛參與,在“資產(chǎn)荒”背景下有效增強轉債市場投資需求;另一方面也將引導投資者更加關注上市公司基本面,提振優(yōu)質上市公司通過轉債市場融資的意愿,促進市場供給的良性增長。
明明認為,轉債市場發(fā)展,未來需要關注以下幾點因素的變化:一是在正股持續(xù)殺跌的背景下持續(xù)觀察估值能否再次有效回落;二是從結構性角度來看,諸多高價標的的估值水平已經(jīng)壓縮接近零水平,需要精細擇券,重點在于成長板塊能否重拾趨勢行情;三是雖然轉債估值尚未低估,但價格指標也不可忽略,轉債價格近期回落較多,在價格風險可控的背景下,既可以低位布局優(yōu)質標的,也可以從逆周期角度博弈正股潛在彈性。
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