滬深交易所有序推進組合型信用保護合約試點 信用保護工具助力民企債券融資效果漸顯

    本報記者 邢萌

    近年來，為了支持民企債券融資，監(jiān)管部門多措并舉促進信用保護工具業(yè)務發(fā)展，持續(xù)增強服務民營經濟質效。

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，近年來市場債券違約風險加大，導致民企融資渠道不順，融資成本上升。各類信用保護工具的推出，有利于為民企增信，暢通民企融資渠道，助力企業(yè)高質量發(fā)展。信用保護工具分離了信用風險與市場風險，進一步降低了市場整體的系統(tǒng)性風險，促進了我國資本市場穩(wěn)定良好運行，助力金融持續(xù)為我國民營經濟注入活力。

    今年3月底，證監(jiān)會曾表示，發(fā)揮市場化增信作用，鼓勵市場機構、政策性機構通過創(chuàng)設信用保護工具為民營企業(yè)債券融資提供增信支持，盡快推出組合型信用保護合約業(yè)務。此后，滬深交易所先后召開交易所市場信用保護工具支持民企債券融資座談會、信用保護工具買方機構研討會等會議，持續(xù)探索研究提升信用保護工具服務民營經濟質效的政策措施。

    目前來看，在監(jiān)管部門的支持下，信用保護工具在助力民營企業(yè)尤其是民營房企債券融資上取得了積極效果，有力支持相關企業(yè)發(fā)展。

    今年5月份，交易所債市推出民營企業(yè)債券融資專項支持計劃，支持中證金融通過與市場機構聯合創(chuàng)設信用保護工具的方式助力民企債券融資，首單項目也于當月落地，由專項支持計劃與金融機構聯合為“GC晶電01”提供1億元增信支持，助力企業(yè)債券融資5億元。日前，記者從深交所獲悉，交易所市場已落地9單民企債券融資專項支持計劃，并做好后續(xù)民企債券融資專項支持計劃的創(chuàng)設安排。

    5月16日，市場上首單民營房企信用保護工具落地。深交所推出中證金融和專項計劃管理人中信證券聯合創(chuàng)設的信用保護憑證，與龍湖供應鏈ABS配套成功完成簿記。龍湖供應鏈ABS發(fā)行總規(guī)模4.02億元，優(yōu)先級資產支持證券利率3.50%。對應信用保護憑證名義本金4000萬元，被保護標的發(fā)行規(guī)模4億元。隨后，碧桂園、美的置業(yè)等民營房企紛紛跟進，試水“債券發(fā)行＋信用保護工具”融資模式，民營房企融資環(huán)境逐漸回暖。此外，記者從上交所獲悉，截至7月中旬，上交所創(chuàng)設民企信用保護工具48億元，支持民營企業(yè)債券融資250億元。

    東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳對《證券日報》記者分析稱，“債券發(fā)行+信用保護工具”模式在助力民營企業(yè)債券融資方面的作用主要體現在以下方面：信用保護工具可以對債券起到風險轉移作用，如發(fā)生債券違約，創(chuàng)設機構將代為還款，相當于創(chuàng)設機構以自身信用直接對債券進行信用增進，這可以縮減投資人購買債券的風險敞口，提高投資人對債券的認可度，從而提高民企債券發(fā)行的成功率，并有助于降低債券發(fā)行利率。

    陳靂表示，目前來看，信用保護工具引入民企債券發(fā)行后，民企融資困難的問題得到了一定改善，優(yōu)質民企的債券發(fā)行利率與利差持續(xù)下降，信用保護工具的推出有效地暢通了民企融資渠道，降低了融資成本。

    此外，記者了解到，滬深交易所有序推進組合型信用保護合約（以下簡稱“CDX”）業(yè)務試點工作。

    7月份，滬深交易所先后修訂發(fā)布信用保護工具交易業(yè)務指引，明確在前期信用保護合約試點基礎上，開展CDX業(yè)務試點。

    7月18日，上交所首批兩個CDX試點產品交易及報價功能上線實施。交易首日，招商證券等機構積極參與交易與報價，共有9家機構達成交易29筆，合計名義本金6.5億元；深交所于7月29日發(fā)布“深交所主要發(fā)行人CDX組合”和“粵港澳大灣區(qū)主要發(fā)行人CDX組合”，目前正積極組織市場做好首批試點落地工作。

    對于如何更好發(fā)揮信用保護工具作用，陳靂建議從以下三方面著手：一是繼續(xù)支持信用保護工具業(yè)務創(chuàng)新，探索新模式，解決民企融資難題，推動金融更好助力實體經濟發(fā)展；二是繼續(xù)加強對信用保護工具業(yè)務的監(jiān)管體系建設，有效化解市場風險；三是加大對信用衍生品市場的培育，推進多層次資本市場建設。