銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒：北交所應(yīng)盡快推出股票交易指數(shù) 落地做市商制度

    本報(bào)記者 吳曉璐

    “希望北交所盡快推出股票交易指數(shù)，進(jìn)一步提升交易所活躍度。”2月23日，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒在“第四屆西城區(qū)企業(yè)上市主題交流活動(dòng)”上表示，股票價(jià)格指數(shù)和交易總量信息是股市行情變動(dòng)的一種基礎(chǔ)坐標(biāo)性指標(biāo)，可以為投資者研究、判斷股市動(dòng)態(tài)提供信息，便于對(duì)股票市場大勢走向做出分析，另外，也可以作為指數(shù)衍生產(chǎn)品和其他金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)工具。

    劉鋒認(rèn)為，北交所當(dāng)務(wù)之急是要盡快推出全市場股票價(jià)格指數(shù)和交易相關(guān)的總量統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，如交易量、漲跌幅、資金進(jìn)出流量、上漲和下跌股票家數(shù)等。“可以先有一個(gè)全市場的成分股指數(shù)和交易量。沒有指數(shù)和市場相關(guān)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，就很難有廣泛的關(guān)注度，交易量和市場流動(dòng)性也上不來，價(jià)格發(fā)現(xiàn)也很難實(shí)現(xiàn)。”

    “另外，研究覆蓋是信息披露的重要補(bǔ)充。”劉鋒表示，中小型或創(chuàng)新型公司一般體量小，交易量不容易活躍，信息不對(duì)稱程度高，市場對(duì)其的關(guān)注度分散，而市場分析師和券商研究所覆蓋這些公司的動(dòng)力不足，這是典型的“市場失靈”。所以需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)措施，鼓勵(lì)券商加強(qiáng)對(duì)這些新興企業(yè)和行業(yè)的研究覆蓋。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日收盤，北交所上市企業(yè)共計(jì)84家，總市值2251.42億元，市值中位數(shù)12.33億元，平均市值26.80億元，整體市值占比以50億元以下企業(yè)為主。PE、PB均值分別為28.01倍、3.65倍，整體估值低于科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板。日均換手率僅為2.15%，遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，交易活躍度有待提高。

    為了提升北交所股票活躍度，劉鋒認(rèn)為，北交所需要盡快落地做市商制度。對(duì)于新三板而言，則需要優(yōu)化做市商機(jī)制，建立更適合創(chuàng)新型中小企業(yè)的做市商制度。對(duì)此，劉鋒提出三個(gè)建議：

    一是限制單只股票做市商數(shù)量，解決“小而散”狀態(tài)。目前新三板對(duì)于做市商的門檻要求很低，做市商參與和退出做市可以說是“來去自由”，這使得做市商整體上處于“小而散”的狀態(tài)。新三板的股票規(guī)模普遍較小，但是某些股票竟有多達(dá)30家做市商，這就導(dǎo)致每家做市商的做市規(guī)模偏小，盈利能力孱弱。因此，可以考慮限制單只股票做市商數(shù)量。

    二是取消做市商報(bào)價(jià)限制，通過市場競爭限制差價(jià)。目前新三板做市規(guī)則對(duì)做市商報(bào)價(jià)有上下限要求，即（賣價(jià)-買價(jià)）/賣價(jià)不超過5%。新三板這種價(jià)差限制，雖然通過行政手段縮小了價(jià)差，但也嚴(yán)重限制了做市商的盈利空間或風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，使其承受的風(fēng)險(xiǎn)和所獲收益不對(duì)等，因此如果做市商制度不能給予做市商充分的盈利機(jī)制，做市交易就很難發(fā)展壯大，到頭來并不見得能提高流動(dòng)性。所以，應(yīng)該通過做市商之間的競爭，而不是用行政手段來限制價(jià)差。

    三是設(shè)置做市商標(biāo)準(zhǔn)門檻，防止市場惡性競爭。做市商的“做市”能力不足和經(jīng)驗(yàn)欠缺也是制約做市機(jī)制發(fā)揮應(yīng)有作用的關(guān)鍵因素。相對(duì)于自動(dòng)撮合的連續(xù)競價(jià)機(jī)制的被動(dòng)交易，做市商要通過自己對(duì)市場和標(biāo)的證券的判斷和價(jià)格走勢對(duì)買賣雙方的交易進(jìn)行主動(dòng)撮合。這會(huì)對(duì)做市商的資質(zhì)如研究分析能力、掌控資金的實(shí)力、以及交易商對(duì)其的信用等要求甚高，因此，對(duì)做市商要設(shè)置一定的資質(zhì)門檻，防止惡性競爭。

（編輯 李波）