今年以來,一共發(fā)行上市了14家科創(chuàng)板企業(yè)。證券時報記者注意到,在這14家企業(yè)網(wǎng)下詢價時,平均有416家機構(gòu)投資者參與。不僅是今年,自注冊制“詢價新規(guī)”發(fā)布至去年末,平均也只有429家機構(gòu)投資者參與詢價。而在此前,參與科創(chuàng)板網(wǎng)下詢價的機構(gòu)投資者平均數(shù)量約有500家左右。也就是說,有約16%的機構(gòu)投資者退場了。
對于部分投資者退場的原因,受訪人士向記者表示,一方面,新股破發(fā)的現(xiàn)象越來越頻繁,打新收益率有所下降;另一方面,網(wǎng)下新股報價入圍的難度增加了不少,入圍率降低,一些研究定價能力欠缺的投資者開始離場。
部分機構(gòu)投資者離場
今年以來,一共有14家科創(chuàng)板企業(yè)上市。這些企業(yè)在網(wǎng)下詢價階段,平均有416家機構(gòu)投資者參與。其中,最多的1家科創(chuàng)板企業(yè)有440家投資者參與,最少的只有359家。
參與詢價的機構(gòu)投資者平均數(shù)量,與去年9月18日“詢價新規(guī)”實施以來的平均投資者數(shù)量相比進一步減少。Wind數(shù)據(jù)顯示,去年9月18日至去年末,參與科創(chuàng)板企業(yè)詢價的投資者數(shù)量平均429家。
而在“詢價新規(guī)”前的一段時間,參與詢價的投資者數(shù)量平均約有500家。這表明,部分投資者已經(jīng)退出科創(chuàng)板新股的詢價市場。
就投資者類型而言,B類投資者變化不大,A、C兩類投資者均有一定程度的下降。
據(jù)了解,在網(wǎng)下詢價中,公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金為A類投資者;合格境外機構(gòu)投資者資金為B類投資者;所有不屬于A類、B類的網(wǎng)下投資者為C類投資者。
報價入圍難度增大
去年9月18日,新股“詢價新規(guī)”發(fā)布。“詢價新規(guī)”將詢價時最高報價剔除比例由此前的“不低于10%”調(diào)整為“不超過3%”,實踐中一般是1%。剔除最高報價后,應(yīng)披露網(wǎng)下投資者剔除最高報價部分后剩余報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù),以及公募產(chǎn)品、社?;鸷宛B(yǎng)老金剩余報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)等信息,將此四個數(shù)的最低價簡稱為“四值孰低”。取消定價突破“四值孰低”時需延遲發(fā)行的要求。
新規(guī)有效打擊了抱團壓價的行為。中金公司研報稱,2021年以來網(wǎng)下機構(gòu)報價集中度先升后降,新規(guī)后,整體報價集中度明顯緩解,報價博弈增強,有效價格數(shù)量從個位數(shù)大幅增加至100個以上,2021年12月接近200個。
新股報價區(qū)間的增加,也增加了網(wǎng)下投資者打新入圍的難度。新規(guī)后報價入圍難度顯著上升,去年10月、11月平均入圍率僅有64%。記者注意到,有的新股報價入圍率甚至低于30%。
“現(xiàn)在就很考驗機構(gòu)投資者的研究定價能力了。實際上,從很多新股案例上可以發(fā)現(xiàn),機構(gòu)投資者對同一只股票的定價相差很大。以禾邁股份為例,有的投資者出價幾十塊,有的投資者出價六七百,相差接近10倍。”一位券商分析師向記者表示,這加大了入圍的難度,定價能力不行,就獲配不了新股。以前部分投資者憑借抱團報價入圍,現(xiàn)在行不通了,可能就有部分退出了市場。
德邦證券認為,規(guī)則變化后,新股定價向市場化邁進一大步,打新收益的分配方式由博入圍轉(zhuǎn)向研究分配,生態(tài)變化也會影響參與者結(jié)構(gòu)。預(yù)計收益增強類產(chǎn)品仍會繼續(xù)參與,以打新作為主要投資收益來源的絕對收益投資者將逐漸退出。中性情形下,A類投資者退出賬戶比例約4%,C類退出賬戶比例約10%。在不同情景假設(shè)下,影響資金總規(guī)模約為1403億元到3740億元,影響權(quán)益資金規(guī)模約570億元到1465億元。
打新收益率也在下降
一方面是網(wǎng)下打新入圍難度在加大;另一方面,隨著新股破發(fā)的增多,打新收益率也在下降。
國元證券報告稱,新規(guī)后新股破發(fā)現(xiàn)象頻現(xiàn)。更加市場化的定價導(dǎo)致以往“抑價”發(fā)行從而獲取穩(wěn)定超額收益的環(huán)境已然不再,市場已不為“高價”買單,市場博弈與均衡機制更加有效,而隨著定價中樞的提升,破發(fā)更容易出現(xiàn)。此外,新股首日漲跌幅均值明顯下滑,科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板上市首日漲跌幅較新規(guī)前平均漲幅下滑七成。
展望未來,國元證券認為,從新股儲備看,注冊制改革加速新股發(fā)行節(jié)奏,從發(fā)行數(shù)量及規(guī)模而言,新股儲備充足,能夠提供持續(xù)收益增量;從收益對比看,收益率相較往年肯定會有所下滑,以往穩(wěn)定的發(fā)行溢價收益已被弱化,但在此環(huán)境下,北交所發(fā)行效率高,有望成為新的增長點,同時科創(chuàng)板+創(chuàng)業(yè)板發(fā)行節(jié)奏加快、中簽率提升變化明顯,也有望在度過新規(guī)“適應(yīng)期”后收益逐漸改善。
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