區(qū)域性股權(quán)市場“塔基”功能顯現(xiàn) 專家：未來可從四方面發(fā)力

    本報記者 昌校宇

    見習(xí)記者 楊潔

    為進(jìn)一步完善多層次資本市場體系，區(qū)域性股權(quán)市場開始發(fā)力。1月7日，證監(jiān)會公示35家全國區(qū)域性股權(quán)市場運營機構(gòu)備案名單。

    接受《證券日報》記者采訪的專家表示，隨著各項支持政策落地，作為我國多層次資本市場重要組成部分，區(qū)域性股權(quán)市場正在規(guī)范中穩(wěn)步發(fā)展，成為多地政府服務(wù)中小微企業(yè)成長、助力實體經(jīng)濟發(fā)展的重要抓手。未來，可探索私募債、可轉(zhuǎn)債等跨市場銜接與合作，以豐富中小微企業(yè)融資手段。

    區(qū)域性股權(quán)運營機構(gòu)

    基本形成“一省一市場”

    2008年以來，為探索拓展中小微企業(yè)股權(quán)融資渠道，全國各地陸續(xù)批設(shè)了35家區(qū)域性股權(quán)交易市場運營機構(gòu)，目前已基本形成“一省一市場”的格局。

    隨后，2020年3月1日正式施行的新證券法首次將區(qū)域性股權(quán)市場納入調(diào)整范圍，明確其法律地位：按照國務(wù)院規(guī)定設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)市場為非公開發(fā)行證券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓提供場所和設(shè)施，具體管理辦法由國務(wù)院規(guī)定。區(qū)域性股權(quán)市場也由此步入快速發(fā)展期。

    “伴隨大量中小微企業(yè)崛起、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略推進(jìn)以及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的迫切要求，場外市場建設(shè)已經(jīng)成為新時期金融改革的主要抓手之一。”粵開證券研究院副院長、首席宏觀研究員羅志恒在接受《證券日報》記者采訪時表示，近些年，區(qū)域性股權(quán)市場不斷發(fā)展壯大，加之法律保障，其戰(zhàn)略意義和現(xiàn)實作用也越來越被市場關(guān)注。

    據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月底，區(qū)域性股權(quán)市場共有掛牌公司3.53萬家（其中股份公司1.39萬家），展示企業(yè)13.10萬家，托管公司5.34萬家（其中純托管公司1.06萬家）；投資者總數(shù)46.30萬戶；累計實現(xiàn)各類融資15401.4億元；區(qū)域性股權(quán)市場提供服務(wù)的企業(yè)中，累計轉(zhuǎn)滬深交易所上市63家，轉(zhuǎn)新三板掛牌731家，被上市公司和新三板掛牌公司收購57家，改制為股份公司5059家。

    “我國區(qū)域性股權(quán)市場是服務(wù)中小微企業(yè)的核心市場之一，不僅為中小微企業(yè)提供融資渠道，同時讓中小微企業(yè)股權(quán)有了一定流通渠道。”開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅對《證券日報》記者表示。

    發(fā)揮平臺優(yōu)勢

    豐富中小微企業(yè)融資渠道

    與場內(nèi)證券交易所市場相比，分散在全國的區(qū)域性股權(quán)市場受到的關(guān)注或許較低。但從上述35家“小市場”對中小微企業(yè)的支持力度中足以發(fā)現(xiàn)，他們正承載越來越多的“大擔(dān)當(dāng)”。

    例如，成立于2015年4月份的北京股權(quán)交易中心（以下簡稱“北股交”），已初步搭建涵蓋債券發(fā)行、權(quán)益交易、登記托管、轉(zhuǎn)板上市、管理咨詢的綜合服務(wù)生態(tài)體系。截至2021年12月底，北股交累計掛牌展示企業(yè)達(dá)6240家，累計登記托管企業(yè)2201家，實現(xiàn)各類融資約455.213億元，投資者達(dá)47288戶，權(quán)益過戶累計8094筆、涉及金額888.43億元。

    “2020年以來，北股交多項業(yè)務(wù)創(chuàng)新取得突破和長足發(fā)展。”北股交相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，作為全國首家股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺，份額轉(zhuǎn)讓試點經(jīng)過近一年探索創(chuàng)新，已形成一批可復(fù)制、可推廣的模式創(chuàng)新和制度創(chuàng)新成果。截至目前，共有12單基金份額交易完成，規(guī)模達(dá)10.41億元，除此之外，擬進(jìn)入北股交儲備項目規(guī)模超400億元。同時，8單基金份額質(zhì)押已在北股交完成，規(guī)模達(dá)7.961億元，為份額持有者解決了短期流動性問題。

    與此同時，截至2020年底，北京、上海、江蘇、浙江、深圳等5家區(qū)域性股權(quán)市場運營機構(gòu)，均已完成與中國證監(jiān)會監(jiān)管區(qū)塊鏈的連通對接。北股交在監(jiān)管部門指導(dǎo)支持下，率先將金融科技、監(jiān)管科技創(chuàng)新應(yīng)用于份額轉(zhuǎn)讓領(lǐng)域，以區(qū)塊鏈作為底層技術(shù)核心，應(yīng)用云計算技術(shù)，結(jié)合基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)獨特屬性，開發(fā)建設(shè)基于區(qū)塊鏈的私募基金份額轉(zhuǎn)讓平臺。

    經(jīng)過市場培育，截至2021年12月底，浙江省股權(quán)交易中心（以下簡稱“浙股交”）已累計實現(xiàn)掛牌展示企業(yè)9665家；累計實現(xiàn)各類融資484.73億元。此外，掛牌企業(yè)中，16家在滬深交易所及港交所上市，100家在新三板掛牌。

    “浙股交以建設(shè)特色板為抓手，發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場的法定功能和資源優(yōu)勢，建立分層分類服務(wù)體系，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長、地方經(jīng)濟發(fā)展提供綜合金融服務(wù)，導(dǎo)入企業(yè)掛牌、融資服務(wù)、上市培育、交易轉(zhuǎn)讓、托管登記等‘一攬子’定制服務(wù)。”浙股交相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，浙股交還為浙江優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)入資本市場賦能，目前，已建成太湖科技板、科創(chuàng)助力板、德清高新板、人才板、生物醫(yī)藥板等9個特色板塊，入板的科創(chuàng)型中小微企業(yè)達(dá)1255家。

    在各地區(qū)域性股權(quán)市場中，一系列特色服務(wù)層出不窮，不斷折射出“小市場”的“大擔(dān)當(dāng)”。

    羅志恒認(rèn)為，經(jīng)過多年探索，以及多層次資本市場的不斷健全和完善，區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展定位愈發(fā)清晰，即培育中小微企業(yè)規(guī)范發(fā)展，并將其引入更高層次資本市場。

    “區(qū)域性股權(quán)市場通過制度優(yōu)化，完善多層次資本市場功能作用。”羅志恒進(jìn)一步分析稱，一方面，為全國股轉(zhuǎn)市場輸送大量優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)，并通過制度創(chuàng)新優(yōu)化多層次資本市場各板塊之間互聯(lián)互通；另一方面，新三板部分摘牌企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)市場托管，地方政府支持區(qū)域性股權(quán)市場建設(shè)非上市證券集中托管平臺。

    羅志恒同時表示，區(qū)域性股權(quán)市場還通過自身平臺優(yōu)勢整合區(qū)域內(nèi)的金融要素，豐富中小微企業(yè)融資渠道。例如通過銀企聯(lián)動、投貸聯(lián)動等將銀行、證券、擔(dān)保、小貸及創(chuàng)投等金融公司進(jìn)行資源配置，實現(xiàn)優(yōu)勢整合，幫助中小微企業(yè)解決融資難題。

    “目前，各地區(qū)域性股權(quán)市場整體發(fā)展平穩(wěn)，且隨著服務(wù)能力加強和宣傳推廣增加，掛牌企業(yè)數(shù)量和交易量也呈現(xiàn)逐年增加態(tài)勢。”財政部專家?guī)鞂＜摇?60政企安全集團投資總監(jiān)唐川對《證券日報》記者表示，預(yù)計未來將會有更多資源接入?yún)^(qū)域性股權(quán)市場，多層次資本市場的服務(wù)架構(gòu)也將更趨完善。

    豐富融資手段

    設(shè)立板塊層次

    隨著掛牌公司隊伍不斷擴容，區(qū)域性股權(quán)市場前景廣闊。而如何更準(zhǔn)確地把握市場發(fā)展定位，充分發(fā)揮資本市場功能，是業(yè)界關(guān)注重點。

    “區(qū)域性股權(quán)市場是我國多層次資本市場的重要組成部分，服務(wù)的是中小微企業(yè)。”孫金鉅認(rèn)為，在規(guī)范化發(fā)展前提下，增加交易活躍度和市場參與度顯得至關(guān)重要。

    對于未來區(qū)域性股權(quán)市場的發(fā)力點，羅志恒建議可從四方面入手。

    一是探索私募債、可轉(zhuǎn)債等跨市場銜接與合作，豐富中小微企業(yè)融資手段。一方面，允許企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，債券存續(xù)期間到新三板掛牌并實現(xiàn)轉(zhuǎn)股；另一方面，允許新三板掛牌企業(yè)到區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)行私募可轉(zhuǎn)債，為新三板企業(yè)提供更豐富的融資渠道。

    二是在區(qū)域性股權(quán)市場設(shè)立與新三板相銜接的企業(yè)層次。目前，各家區(qū)域性股權(quán)市場運營機構(gòu)對申請掛牌交易的中小微企業(yè)，尚未形成統(tǒng)一的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求。板塊層次設(shè)置差異較大，相應(yīng)的掛牌條件、信息披露要求也不相同，這增加了轉(zhuǎn)板的障礙。宜參照新三板基礎(chǔ)層要求，設(shè)立統(tǒng)一的板塊層次。

    三是探索建立與新三板的綠色通道。允許在區(qū)域股權(quán)市場特定板塊定向發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債和掛牌滿一定時間（如至少一年）且符合股轉(zhuǎn)公司掛牌條件的掛牌企業(yè)，直接轉(zhuǎn)板到新三板相應(yīng)市場分層掛牌；明確企業(yè)在區(qū)域股權(quán)市場掛牌時間可與創(chuàng)新層掛牌時間合并計算，符合相應(yīng)條件的，可轉(zhuǎn)至北京證券交易所上市；企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)市場特定板塊掛牌并完成發(fā)行后，滿足新三板創(chuàng)新層股東人數(shù)、財務(wù)指標(biāo)的要求，直接掛牌新三板創(chuàng)新層。

    四是引導(dǎo)新三板摘牌企業(yè)在區(qū)域性股權(quán)市場掛牌、托管，并與摘牌異議股東投資者保護機制銜接。建立企業(yè)區(qū)域性股權(quán)市場與新三板間轉(zhuǎn)板的利益分享機制。