新證券法施行一周年 資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度日臻完善 法治化之路更加寬廣

    2020年3月1日，新證券法正式施行，這是證券法推出20年來(lái)最重要的一次修訂，也開(kāi)啟了我國(guó)資本市場(chǎng)改革與發(fā)展的新征程。

    “新證券法施行一年來(lái)成效斐然。”近日接受上海證券報(bào)采訪的專家學(xué)者均給予高度評(píng)價(jià)。由注冊(cè)制改革帶動(dòng)，去年滬深兩市IPO融資規(guī)模創(chuàng)10年新高；多起市場(chǎng)關(guān)注的大案要案得到依法查辦，對(duì)違法違規(guī)行為始終“利劍”高懸；集體訴訟制度取得突破性進(jìn)展，首例證券糾紛代表人訴訟“五洋債”欺詐發(fā)行案已獲一審判決……

    以新證券法的施行為起點(diǎn)，注冊(cè)制改革正穩(wěn)步推開(kāi)，投資者保護(hù)進(jìn)一步落實(shí)落細(xì)，信息披露要求更為嚴(yán)格和全面，市場(chǎng)交易制度日趨完善，中介機(jī)構(gòu)法律責(zé)任被壓嚴(yán)壓實(shí)，多層次資本市場(chǎng)體系不斷健全，監(jiān)管執(zhí)法和風(fēng)險(xiǎn)防控得到提升強(qiáng)化。

    未來(lái)，隨著基礎(chǔ)制度體系的繼續(xù)夯實(shí)完善，資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法治化之路將越走越寬。

    堅(jiān)持市場(chǎng)化注冊(cè)制穩(wěn)步推開(kāi)

    新證券法按照全面推行注冊(cè)制的基本定位，對(duì)證券發(fā)行制度作了系統(tǒng)的修改完善，充分體現(xiàn)了注冊(cè)制改革的決心與方向。過(guò)去一年，注冊(cè)制已擴(kuò)圍至創(chuàng)業(yè)板，資本市場(chǎng)增量與存量改革同步推進(jìn)。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，如果說(shuō)科創(chuàng)板是注冊(cè)制改革的“試驗(yàn)田”，那么創(chuàng)業(yè)板就是推動(dòng)資本市場(chǎng)全面改革邁向“深水區(qū)”的關(guān)鍵一步。

    自去年8月24日至12月31日，創(chuàng)業(yè)板新上市公司數(shù)合計(jì)63家，募資合計(jì)660億元，分別同比增長(zhǎng)162.5%、427.8%。受注冊(cè)制改革帶動(dòng)，去年全年，滬深兩市共有394家公司首發(fā)上市，IPO募資總額4670億元，規(guī)模創(chuàng)10年新高。

    除在創(chuàng)業(yè)板穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制外，新三板改革實(shí)施公開(kāi)發(fā)行，其審核機(jī)制也借鑒了注冊(cè)制的“精神內(nèi)核”。

    新三板改革充分借鑒了科創(chuàng)板注冊(cè)程序的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的自律審查職能。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司自律審查堅(jiān)持以信息披露為核心，通過(guò)提出問(wèn)詢等方式對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件進(jìn)行審查，同時(shí)以全流程公開(kāi)化作為重要的審核原則。以市場(chǎng)化作為審核導(dǎo)向，在強(qiáng)調(diào)合規(guī)性審查的同時(shí)，把對(duì)公司的價(jià)值判斷交給市場(chǎng)。

    經(jīng)過(guò)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn)，目前，在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件正逐步具備，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用也將進(jìn)一步增強(qiáng)。

    打擊違法違規(guī)“利劍”高懸

    欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為是資本市場(chǎng)的毒瘤，而新證券法顯著提高了違法違規(guī)成本，使各市場(chǎng)主體不敢觸碰“紅線”。

    數(shù)據(jù)顯示，去年1至9月，全國(guó)檢察機(jī)關(guān)共批準(zhǔn)逮捕各類證券期貨犯罪嫌疑人102人，起訴98人，分別同比上升15%、27%。證券監(jiān)管部門(mén)去年開(kāi)出的行政處罰決定書(shū)也已超過(guò)300份，僅去年上半年，證監(jiān)會(huì)就向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌證券犯罪案件和線索共59件。

    同時(shí)，隨著新證券法的施行，對(duì)上市公司從嚴(yán)監(jiān)管的壓力持續(xù)傳導(dǎo)，使上市公司整體質(zhì)量得到了趨勢(shì)性的提升。

    去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)集中力量查辦康得新、康美藥業(yè)等一批市場(chǎng)高度關(guān)注、影響惡劣的重大財(cái)務(wù)造假案件。雖然根據(jù)“法不溯及既往”原則，相關(guān)涉案主體仍按此前規(guī)定被處以60萬(wàn)元的“頂格罰款”。但可以看出，“法不溯及既往”已不再是財(cái)務(wù)造假者的護(hù)身符。

    證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)人明確強(qiáng)調(diào)，對(duì)于違法行為確實(shí)發(fā)生在新證券法施行前，目前仍處于調(diào)查、審理階段的案件，將按原法律規(guī)定執(zhí)行。但同時(shí)會(huì)貫徹新證券法的精神，從嚴(yán)從重處理，并抓緊推進(jìn)積案清理。對(duì)于違法行為雖開(kāi)始于新證券法施行前，但仍在持續(xù)發(fā)生和產(chǎn)生嚴(yán)重危害的，將嚴(yán)格按照新證券法的規(guī)定嚴(yán)加懲治。

    有法學(xué)專家表示，對(duì)資本市場(chǎng)違法行為的懲處是一個(gè)立體的、有機(jī)的體系，證監(jiān)會(huì)的行政處罰決定不是終點(diǎn)，而是起點(diǎn)。如此前的雅百特財(cái)務(wù)造假案，除面臨行政處罰外，相關(guān)涉案人員也被依法追究刑事責(zé)任，涉案公司更承擔(dān)了對(duì)受損投資者的巨額民事賠償。

    集體訴訟取得突破性進(jìn)展

    新證券法就投資者保護(hù)設(shè)立專章，有關(guān)投保的內(nèi)容大幅擴(kuò)充，有效涵蓋投資者適當(dāng)性管理、持股行權(quán)、先行賠付、多元糾紛化解、支持訴訟、代表人訴訟等關(guān)鍵領(lǐng)域和環(huán)節(jié)。

    如去年8月，*ST飛樂(lè)投資者索賠案成為全國(guó)法院首例當(dāng)事人申請(qǐng)以普通代表人訴訟程序?qū)徖淼陌讣?。此外，首例證券糾紛代表人訴訟案“五洋債”欺詐發(fā)行案也在去年底獲一審判決，涉案承銷商、中介機(jī)構(gòu)需承擔(dān)連帶責(zé)任。

    中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限公司副總經(jīng)理葛毅認(rèn)為，集體訴訟制度的落地實(shí)施還需不斷強(qiáng)化外部溝通協(xié)作機(jī)制，同時(shí)探索與糾紛多元化解機(jī)制的銜接整合。南開(kāi)大學(xué)金融研究院院長(zhǎng)田利輝表示，證券集體訴訟是個(gè)系統(tǒng)工程，當(dāng)前配套制度已基本完成，有望在今年穩(wěn)妥推開(kāi)。

    此外，在先行賠付方面，新證券法也為更好地保護(hù)投資者合法權(quán)益提供了法律依據(jù)。此前，在欣泰電氣欺詐發(fā)行案的辦理過(guò)程中，主承銷商設(shè)立先行賠付專項(xiàng)基金，投資者的損失得到相應(yīng)賠償，這維護(hù)了投資者的合法權(quán)益，取得了較好的社會(huì)效果。

    匯業(yè)（成都）律師事務(wù)所主任畢英鷙律師表示，今年是“十四五”開(kāi)局之年，新證券法的施行將在立法初衷的指引下持續(xù)完善。可以預(yù)期，資本市場(chǎng)也將在新證券法的護(hù)航下步履堅(jiān)實(shí)、欣欣向榮。