A股上市公司股票質(zhì)押規(guī)模十年來(lái)首降 專家認(rèn)為與基礎(chǔ)制度完善等三方面原因密不可分

    本報(bào)記者 劉琪

    近日，央行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2020）》顯示，隨著股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)防范化解各項(xiàng)工作有序推進(jìn)，加之2019年A股市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)，截至2019年末，A股上市公司股票質(zhì)押規(guī)模5790億股，較上年下降8.76%，十年來(lái)首次出現(xiàn)下降，股票質(zhì)押融資爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)下降。

    中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，上市公司股東的股票質(zhì)押一般會(huì)設(shè)置警示線、平倉(cāng)線，當(dāng)股價(jià)下跌穿透警示線（或平倉(cāng)線）后，對(duì)出質(zhì)人而言，需要補(bǔ)充質(zhì)押、追加擔(dān)保品或補(bǔ)充保證金，將直接導(dǎo)致股東的短期流動(dòng)性下降，如不及時(shí)采取措施，質(zhì)押股份或受到強(qiáng)制平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)質(zhì)權(quán)人而言，需承擔(dān)出質(zhì)人的違約風(fēng)險(xiǎn)，且當(dāng)股價(jià)跌破警戒線甚至平倉(cāng)線時(shí)，市場(chǎng)悲觀預(yù)期極有可能進(jìn)一步擴(kuò)大，導(dǎo)致所質(zhì)押股票的變現(xiàn)能力下降，即存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)權(quán)人將遭受更大的資金損失。當(dāng)市場(chǎng)連續(xù)下跌時(shí)，大股東的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸加大，進(jìn)而可能導(dǎo)致市場(chǎng)跌幅持續(xù)擴(kuò)大。

    今年以來(lái)，股票質(zhì)押規(guī)模在持續(xù)下降。在10月12日國(guó)新辦舉行的例行吹風(fēng)會(huì)上，證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部主任李明表示，對(duì)于股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門按照“控增量、消存量”的思路，從融資供需兩端，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押、場(chǎng)外質(zhì)押的市場(chǎng)兩側(cè)，嚴(yán)格業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管，提高信息披露的要求，尤其是壓實(shí)控股股東的責(zé)任，采取了一系列組合拳。

    “目前來(lái)看，效果還是很明顯的。到今年8月底，質(zhì)押融資的余額比最高峰下降超過(guò)1/4，第一大股東質(zhì)押比較超過(guò)80%的高比例質(zhì)押公司降到了380家左右，較最高峰減少了近一半，主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)都呈現(xiàn)出趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)。”李明表示。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)查詢，截至11月6日，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)5031.67億股，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本7.13%，市場(chǎng)質(zhì)押市值為44230.56億元。大股東質(zhì)押概況方面，截至11月6日，大股東質(zhì)押股數(shù)5546.4億股，大股東質(zhì)押股數(shù)占總股本比18.92%；第一大股東累計(jì)質(zhì)押數(shù)占持股比例80%以上的上市公司為389家。

    對(duì)于A股上市公司股票質(zhì)押規(guī)模在2019年末出現(xiàn)十年來(lái)首次下降以及今年的持續(xù)下降，李湛認(rèn)為主要有三方面的原因，首先是基礎(chǔ)制度的不斷完善。

    此前，滬深交易所與中國(guó)結(jié)算對(duì)《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2017年修訂）》進(jìn)行了修訂，于2018年1月12日發(fā)布了《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》，并自2018年3月12日起正式實(shí)施，對(duì)融入方與證券公司開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)出臺(tái)了更加嚴(yán)格的監(jiān)管要求。2018年10月25日，深交所修訂并發(fā)布《上市公司股東股份質(zhì)押（凍結(jié)或拍賣等）的公告格式》，進(jìn)一步規(guī)范股票質(zhì)押行為。

    “另一方面原因是監(jiān)管部門積極運(yùn)用市場(chǎng)化機(jī)制，通過(guò)對(duì)接協(xié)調(diào)、宣傳引導(dǎo)、支持紓困等方式助力化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。”李湛表示，2018年A股市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)大幅波動(dòng)，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)高企，在監(jiān)管部門的支持下，包括國(guó)資、銀行、券商、保險(xiǎn)公司、基金公司等在內(nèi)的市場(chǎng)主體集體行動(dòng)、共同紓困，隨著紓困項(xiàng)目逐步落地并發(fā)揮作用，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)總體緩釋。

    此外，李湛認(rèn)為股票質(zhì)押規(guī)模的下降也與監(jiān)管不斷加碼，加大違規(guī)處罰力度密不可分。2019年多家券商因?yàn)楣善辟|(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)范問(wèn)題受到紀(jì)律處分決定，其中部分券商的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)被直接叫停，同時(shí)頭部券商業(yè)務(wù)也有所壓縮，將股票質(zhì)押業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)調(diào)控對(duì)象，主動(dòng)降低股票質(zhì)押規(guī)模，市場(chǎng)整體質(zhì)押規(guī)模持續(xù)下降。

    李明在上述例行吹風(fēng)會(huì)上指出，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作仍然是一個(gè)艱巨性、復(fù)雜性很強(qiáng)的任務(wù)，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)處置化解的難度會(huì)更大。下一步，將按照國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》的精神重點(diǎn)做好三項(xiàng)工作：一是和有關(guān)部門一起出臺(tái)場(chǎng)內(nèi)外質(zhì)押一致性監(jiān)管的政策；二是加強(qiáng)信息共享，強(qiáng)化監(jiān)控，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線；三是支持銀行、證券、保險(xiǎn)、私募等各類機(jī)構(gòu)積極參與風(fēng)險(xiǎn)化解，推動(dòng)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的總量不斷下降。

    在李湛看來(lái)，監(jiān)管部門在提高上市公司質(zhì)量、加強(qiáng)對(duì)股東質(zhì)押行為監(jiān)管、支持產(chǎn)品創(chuàng)新化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等方面開展的各項(xiàng)工作順利推進(jìn)，多措并舉為上市公司及其大股東的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)化解創(chuàng)造了更加良好的市場(chǎng)環(huán)境，在防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)上效果顯著，未來(lái)股票質(zhì)押規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)也有望保持平穩(wěn)下降的態(tài)勢(shì)。