科創(chuàng)板彰顯蓬勃的發(fā)展活力和潛力

    2019年7月22日科創(chuàng)板首批企業(yè)正式上市交易，經(jīng)過一年時(shí)間的發(fā)展，科創(chuàng)板蓬勃的發(fā)展活力和潛力得到彰顯，取得了階段性的巨大成功。

    截至7月21日，科創(chuàng)板上市公司達(dá)133家，總市值2.62萬億元，平均市盈率99.48倍，包括中微公司、中芯國際、寒武紀(jì)等知名公司先后上市，此外一些虧損科創(chuàng)公司也得以上市，真正體現(xiàn)了科創(chuàng)板的包容性。

    投資者對(duì)科創(chuàng)公司的未來發(fā)展抱有極大期望和預(yù)期，不吝作出極高估值并追捧，比如中芯國際雖然2019年扣非凈利潤為虧損，但超額配售選擇權(quán)全額行使后，募集資金達(dá)到532億元。這在以前想都不敢想，以前只有超級(jí)大盤藍(lán)籌股才可能有如此大的募資金額。

    科創(chuàng)板取得的第一個(gè)巨大發(fā)展成就，就是徹底打通了科技創(chuàng)新與資本市場之間的關(guān)節(jié)點(diǎn)，在兩者之間搭建了極為通暢的溝通橋梁，眾多資金爭相涌入科創(chuàng)板，轉(zhuǎn)化為支持科創(chuàng)公司繼續(xù)做大做強(qiáng)的資本，形成了有效的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力。第二個(gè)發(fā)展成就，就是科創(chuàng)板平穩(wěn)試點(diǎn)注冊(cè)制，形成了可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，逐漸在創(chuàng)業(yè)板鋪開試點(diǎn)，未來還可向全市場推廣。

    凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。在看到科創(chuàng)板取得巨大發(fā)展成就的同時(shí)，也要仔細(xì)審視其可能存在的不足或潛在問題。科創(chuàng)公司募集到巨量資金后能否用好這些資金？投資者對(duì)科創(chuàng)公司慷慨高估，這種高估能否被科創(chuàng)公司的優(yōu)良業(yè)績逐漸填充填實(shí)？科創(chuàng)板公司股東減持渠道更多，是否可能引發(fā)金蟬脫殼？這些問題都尚需觀察。

    科創(chuàng)公司要按需募資，不能過度圈錢?？苿?chuàng)板不僅對(duì)企業(yè)上市融資制度較為友好，再融資時(shí)對(duì)公司業(yè)績也不作要求，企業(yè)虧損也可再融資，而且針對(duì)“小額快速”融資還設(shè)置了簡易程序，但科創(chuàng)公司不能利用這些友好寬松的融資制度圈錢，而要按需募資，募集到的資金也要高效利用。好鋼要用在刀刃上，要將資金用于科研創(chuàng)新、用于成果轉(zhuǎn)化，而不要將錢用于買房、買車、買理財(cái)，否則就不要融資。

    科創(chuàng)公司要盡快實(shí)現(xiàn)盈利或更多盈利，填充壓實(shí)估值泡沫?？苿?chuàng)公司上市可以不問業(yè)績，然而上市之后就必須以盈利、以賺更多利潤作為經(jīng)營目標(biāo)?？苿?chuàng)公司不同于科研機(jī)構(gòu)，既然到科創(chuàng)板上市引入公眾股東，就應(yīng)該為股東考慮，而公眾投資者最終是要獲得分紅回報(bào)的?？苿?chuàng)公司不單要追求科研成果，更要將科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入，轉(zhuǎn)化為利潤。

    事實(shí)上，科創(chuàng)板針對(duì)不同類型企業(yè)也都規(guī)定了虧損方面的退市指標(biāo)，無論何類企業(yè)，若持續(xù)虧損同樣可能被強(qiáng)制退市。一旦退市，回報(bào)投資者也可能成為空話。科創(chuàng)公司只有讓業(yè)績利潤逐漸提升，才能化解目前的估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)，否則泡沫就可能一觸即破。

    科創(chuàng)板公司減持要確?？刂茩?quán)的穩(wěn)定性?？苿?chuàng)板開市一年后，將迎來首批限售股解禁潮。科創(chuàng)板在原有集中競價(jià)交易、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓三種減持方式之外，還設(shè)計(jì)了詢價(jià)轉(zhuǎn)讓與配售兩種減持方式，近日上交所發(fā)布了《科創(chuàng)板上市公司股東以向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份實(shí)施細(xì)則》，其中對(duì)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售方式并沒有規(guī)定最高減持比例，這就使得科創(chuàng)公司在上市不久就可能面臨控制權(quán)變更等問題。

    筆者認(rèn)為，允許科創(chuàng)公司股東適量減持致富，讓科技人員在財(cái)富再分配中真正得到實(shí)惠，這有利于推動(dòng)科技創(chuàng)新、形成創(chuàng)新文化。不過，凡是都要有個(gè)度，如果科創(chuàng)板上市公司的上市本意，就是大股東在上市之后清倉甩賣、金蟬脫殼，這樣的減持就該嚴(yán)格防止。

    科創(chuàng)板《上市規(guī)則》2.4.6條規(guī)定，控股股東、實(shí)際控制人在限售期滿后減持首發(fā)前股份的，應(yīng)當(dāng)明確并披露公司的控制權(quán)安排，保證上市公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營。筆者認(rèn)為，這樣還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，建議進(jìn)一步嚴(yán)格科創(chuàng)板減持制度，科創(chuàng)板公司上市之后的三五年時(shí)間內(nèi)，應(yīng)確保公司控制權(quán)的穩(wěn)定，確保科研團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定，如果這兩方面不能保證，科創(chuàng)公司的價(jià)值很可能大打折扣、甚至歸零，在科創(chuàng)板上市的意義也將存疑。

    總之，當(dāng)前科創(chuàng)板發(fā)展可謂開局良好，未來仍需根據(jù)發(fā)展中出現(xiàn)的新情況、新問題，進(jìn)行有針對(duì)性地完善，從而為推動(dòng)科技創(chuàng)新作出更大貢獻(xiàn)。