證監(jiān)會修訂部門規(guī)章 規(guī)范上市公司并購重組行為

    本報見習記者 吳曉璐

    3月1日，新《證券法》正式實施，與此同時，監(jiān)管層的立改廢釋也在持續(xù)推進。

    近日，為落實新《證券法》對上市公司信息披露、并購重組等的最新要求，完善上市公司并購重組制度，引導資源向更有利于實體經(jīng)濟發(fā)展的方向流動，證監(jiān)會對《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（簡稱《重組辦法》）、《上市公司收購管理辦法》（簡稱《收購辦法》）和相關(guān)權(quán)益變動報告書、收購報告書、要約收購報告書、被收購公司董事會報告書披露規(guī)則做了配套修改。

    “兼并重組是資本市場完成新陳代謝的一種重要途徑，兼并重組機制的優(yōu)化，有助于資本市場實現(xiàn)有效的資源配置。”中國銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒對《證券日報》記者表示，從監(jiān)管的角度來講，此次修訂旨在全面落實新《證券法》，進一步提高監(jiān)管的效率與水平，促進上市公司質(zhì)量提升。對并購重組過程中的信息披露、收購方和被收購方的相關(guān)要求和行為約束都進一步嚴格。市場法律規(guī)制的進一步完善，對中介機構(gòu)也提出了更高的要求。

    三方面修訂《重組辦法》

    據(jù)記者了解，這次對《重組辦法》的修訂，是自2019年10月份修訂后的再次制度調(diào)整，本次修訂，旨在部門規(guī)章層面加快落實上位法要求，理順并購重組規(guī)則體系，是建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，完善資本市場基礎(chǔ)性制度，加強金融服務(wù)實體經(jīng)濟，切實提高上市公司質(zhì)量的重要舉措。

    具體來看，修改內(nèi)容主要包括完善重組罰則體系、為深化改革預(yù)留制度空間以及落實簡政放權(quán)要求等三方面。

    首先，在完善重組罰則體系上，主要包括三點：其一，調(diào)整信息披露違規(guī)行為分類，同時大幅提高對相關(guān)違法違規(guī)行為的處罰力度。其二，擴大違規(guī)主體范圍，明確將上市公司控股股東、實際控制人納入信息披露違規(guī)處罰對象。其三，首次明確發(fā)行股份購買資產(chǎn)違規(guī)可能構(gòu)成欺詐發(fā)行。發(fā)行人在發(fā)行股份購買資產(chǎn)過程中，隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容的，將依照新《證券法》欺詐發(fā)行的規(guī)定予以處罰。

    其次，為深化改革預(yù)設(shè)制度空間。一是增加了存托憑證作為重組支付工具；二是對科創(chuàng)公司注冊制試點適用特別規(guī)定的授權(quán)條款做進一步調(diào)整，為后續(xù)改革提供法規(guī)支持。

    最后，落實簡政放權(quán)系列要求，主要包括兩點：簡化媒體披露要求，減輕企業(yè)負擔；調(diào)整有關(guān)證券服務(wù)機構(gòu)的表述，強調(diào)其履職要求。

    新《證券法》對證券服務(wù)機構(gòu)取消資質(zhì)要求，改為備案，據(jù)此，《重組辦法》對有關(guān)中介機構(gòu)的表述進行調(diào)整，調(diào)整對中介機構(gòu)履職完善原則性要求。

    但是，值得注意的是，相關(guān)制度雖簡化對中介機構(gòu)資質(zhì)核準的要求，但強調(diào)中介機構(gòu)履職勤勉盡責，這與監(jiān)管實踐是一致的。

    規(guī)范上市公司收購行為

    據(jù)記者了解，新《證券法》有關(guān)上市公司收購制度的修改主要有：調(diào)整對上市公司持股5%以上股東（按有表決權(quán)股份計算）增減持股份的信息披露和操作要求、增加對前述股東持股變動達到1%時的信息披露要求、明確對超比例增持股份不得行使表決權(quán)的期限、增加對增持資金來源的披露要求、取消要約收購義務(wù)豁免行政許可、延長上市公司收購中收購人所持被收購公司股份的鎖定期限。

    華泰聯(lián)合證券執(zhí)委張雷對《證券日報》記者表示，此次修訂，通過加強信披要求、填補披露空白，可以遏制隨意或不加節(jié)制放大杠桿的收購行為，是對超過自身風險承受能力的收購的制約，有助于規(guī)范并購重組市場，優(yōu)化資本市場資源配置。

    《收購辦法》的調(diào)整內(nèi)容，主要包括以下四點：

    第一，完善對持股5%以上股東持股變動的監(jiān)管要求。將此類股東每增加或者減少5%股份的“限制買賣期”延長至該事實發(fā)生之日起至公告后3日內(nèi)。增加對持股5%以上股東及其一致行動人持股增加或者減少1%時的通知和公告要求。此外，明確違規(guī)買入在上市公司擁有權(quán)益股份的，在買入后36個月內(nèi)，對該超過規(guī)定比例部分股份不得行使表決權(quán)。

    “此條修訂，增加了大股東權(quán)益變動披露的頻率，并明確了違反信息披露義務(wù)的后果，違規(guī)收購即買入后的三十六個月內(nèi)，對超過規(guī)定比例部分的股份不得行使表決權(quán)。”劉鋒表示，上述修訂的目的，在于提高違法成本、遏制惡意收購行為，進一步保護中小股東的利益。

    第二，細化對持股變動信息的披露要求。在簡式權(quán)益變動報告書中，增加要求披露增持資金來源。要求在簡式、詳式權(quán)益變動報告書中，分別披露投資者及其一致行動人在上市公司中擁有表決權(quán)股份變動的時間及方式。

    第三，明確對免除要約收購義務(wù)的監(jiān)管安排。新《證券法》取消了證監(jiān)會對要約收購義務(wù)的豁免許可。為防止監(jiān)管“真空”，強化中小投資者合法權(quán)益保護，修改后的《收購辦法》增設(shè)“事中事后”監(jiān)管機制，規(guī)定符合《收購辦法》第六章規(guī)定的情形方可免于履行要約收購義務(wù)。同時明確，觸及要約收購義務(wù)的，收購人應(yīng)當在收購報告書摘要公告5日內(nèi)，公告其收購報告書、財務(wù)顧問專業(yè)意見和律師出具的法律意見書。

    據(jù)記者了解，按監(jiān)管安排，收購報告書摘要公告后，可分別由證券交易所就收購人是否符合法定免除情形開展問詢、派出機構(gòu)適時啟動現(xiàn)場檢查。

    四是強化事中事后監(jiān)管機制。如將“收購人不符合辦法規(guī)定的免除發(fā)出要約情形，拒不履行相關(guān)義務(wù)、相應(yīng)程序的”納入監(jiān)管治理范圍。同時，細化對中介機構(gòu)的監(jiān)管要求，督促其履行好“看門人”職責。

    劉鋒表示，隨著市場法律規(guī)制的進一步完善，對中介機構(gòu)也提出了更高的要求，在并表，估值、商譽定價、資產(chǎn)評估，權(quán)益界定等方面都會對中介機構(gòu)的能力提出更高的要求和挑戰(zhàn)。同時，隨著市場的進步，交易和中介服務(wù)的每一個環(huán)節(jié)，也都會對監(jiān)管機構(gòu)實施全流程行為監(jiān)管、審慎監(jiān)管的能力提出很高的要求。