證監(jiān)會(huì)修訂部門(mén)規(guī)章 規(guī)范上市公司并購(gòu)重組行為

    本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 吳曉璐

    3月1日，新《證券法》正式實(shí)施，與此同時(shí)，監(jiān)管層的立改廢釋也在持續(xù)推進(jìn)。

    近日，為落實(shí)新《證券法》對(duì)上市公司信息披露、并購(gòu)重組等的最新要求，完善上市公司并購(gòu)重組制度，引導(dǎo)資源向更有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向流動(dòng)，證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《重組辦法》）、《上市公司收購(gòu)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《收購(gòu)辦法》）和相關(guān)權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)、收購(gòu)報(bào)告書(shū)、要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)、被收購(gòu)公司董事會(huì)報(bào)告書(shū)披露規(guī)則做了配套修改。

    “兼并重組是資本市場(chǎng)完成新陳代謝的一種重要途徑，兼并重組機(jī)制的優(yōu)化，有助于資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效的資源配置。”中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從監(jiān)管的角度來(lái)講，此次修訂旨在全面落實(shí)新《證券法》，進(jìn)一步提高監(jiān)管的效率與水平，促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升。對(duì)并購(gòu)重組過(guò)程中的信息披露、收購(gòu)方和被收購(gòu)方的相關(guān)要求和行為約束都進(jìn)一步嚴(yán)格。市場(chǎng)法律規(guī)制的進(jìn)一步完善，對(duì)中介機(jī)構(gòu)也提出了更高的要求。

    三方面修訂《重組辦法》

    據(jù)記者了解，這次對(duì)《重組辦法》的修訂，是自2019年10月份修訂后的再次制度調(diào)整，本次修訂，旨在部門(mén)規(guī)章層面加快落實(shí)上位法要求，理順并購(gòu)重組規(guī)則體系，是建設(shè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，加強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，切實(shí)提高上市公司質(zhì)量的重要舉措。

    具體來(lái)看，修改內(nèi)容主要包括完善重組罰則體系、為深化改革預(yù)留制度空間以及落實(shí)簡(jiǎn)政放權(quán)要求等三方面。

    首先，在完善重組罰則體系上，主要包括三點(diǎn)：其一，調(diào)整信息披露違規(guī)行為分類(lèi)，同時(shí)大幅提高對(duì)相關(guān)違法違規(guī)行為的處罰力度。其二，擴(kuò)大違規(guī)主體范圍，明確將上市公司控股股東、實(shí)際控制人納入信息披露違規(guī)處罰對(duì)象。其三，首次明確發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)違規(guī)可能構(gòu)成欺詐發(fā)行。發(fā)行人在發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)過(guò)程中，隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容的，將依照新《證券法》欺詐發(fā)行的規(guī)定予以處罰。

    其次，為深化改革預(yù)設(shè)制度空間。一是增加了存托憑證作為重組支付工具；二是對(duì)科創(chuàng)公司注冊(cè)制試點(diǎn)適用特別規(guī)定的授權(quán)條款做進(jìn)一步調(diào)整，為后續(xù)改革提供法規(guī)支持。

    最后，落實(shí)簡(jiǎn)政放權(quán)系列要求，主要包括兩點(diǎn)：簡(jiǎn)化媒體披露要求，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)；調(diào)整有關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的表述，強(qiáng)調(diào)其履職要求。

    新《證券法》對(duì)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)取消資質(zhì)要求，改為備案，據(jù)此，《重組辦法》對(duì)有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的表述進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整對(duì)中介機(jī)構(gòu)履職完善原則性要求。

    但是，值得注意的是，相關(guān)制度雖簡(jiǎn)化對(duì)中介機(jī)構(gòu)資質(zhì)核準(zhǔn)的要求，但強(qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)履職勤勉盡責(zé)，這與監(jiān)管實(shí)踐是一致的。

    規(guī)范上市公司收購(gòu)行為

    據(jù)記者了解，新《證券法》有關(guān)上市公司收購(gòu)制度的修改主要有：調(diào)整對(duì)上市公司持股5%以上股東（按有表決權(quán)股份計(jì)算）增減持股份的信息披露和操作要求、增加對(duì)前述股東持股變動(dòng)達(dá)到1%時(shí)的信息披露要求、明確對(duì)超比例增持股份不得行使表決權(quán)的期限、增加對(duì)增持資金來(lái)源的披露要求、取消要約收購(gòu)義務(wù)豁免行政許可、延長(zhǎng)上市公司收購(gòu)中收購(gòu)人所持被收購(gòu)公司股份的鎖定期限。

    華泰聯(lián)合證券執(zhí)委張雷對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，此次修訂，通過(guò)加強(qiáng)信披要求、填補(bǔ)披露空白，可以遏制隨意或不加節(jié)制放大杠桿的收購(gòu)行為，是對(duì)超過(guò)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的收購(gòu)的制約，有助于規(guī)范并購(gòu)重組市場(chǎng)，優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置。

    《收購(gòu)辦法》的調(diào)整內(nèi)容，主要包括以下四點(diǎn)：

    第一，完善對(duì)持股5%以上股東持股變動(dòng)的監(jiān)管要求。將此類(lèi)股東每增加或者減少5%股份的“限制買(mǎi)賣(mài)期”延長(zhǎng)至該事實(shí)發(fā)生之日起至公告后3日內(nèi)。增加對(duì)持股5%以上股東及其一致行動(dòng)人持股增加或者減少1%時(shí)的通知和公告要求。此外，明確違規(guī)買(mǎi)入在上市公司擁有權(quán)益股份的，在買(mǎi)入后36個(gè)月內(nèi)，對(duì)該超過(guò)規(guī)定比例部分股份不得行使表決權(quán)。

    “此條修訂，增加了大股東權(quán)益變動(dòng)披露的頻率，并明確了違反信息披露義務(wù)的后果，違規(guī)收購(gòu)即買(mǎi)入后的三十六個(gè)月內(nèi)，對(duì)超過(guò)規(guī)定比例部分的股份不得行使表決權(quán)。”劉鋒表示，上述修訂的目的，在于提高違法成本、遏制惡意收購(gòu)行為，進(jìn)一步保護(hù)中小股東的利益。

    第二，細(xì)化對(duì)持股變動(dòng)信息的披露要求。在簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)中，增加要求披露增持資金來(lái)源。要求在簡(jiǎn)式、詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)中，分別披露投資者及其一致行動(dòng)人在上市公司中擁有表決權(quán)股份變動(dòng)的時(shí)間及方式。

    第三，明確對(duì)免除要約收購(gòu)義務(wù)的監(jiān)管安排。新《證券法》取消了證監(jiān)會(huì)對(duì)要約收購(gòu)義務(wù)的豁免許可。為防止監(jiān)管“真空”，強(qiáng)化中小投資者合法權(quán)益保護(hù)，修改后的《收購(gòu)辦法》增設(shè)“事中事后”監(jiān)管機(jī)制，規(guī)定符合《收購(gòu)辦法》第六章規(guī)定的情形方可免于履行要約收購(gòu)義務(wù)。同時(shí)明確，觸及要約收購(gòu)義務(wù)的，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)在收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要公告5日內(nèi)，公告其收購(gòu)報(bào)告書(shū)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)和律師出具的法律意見(jiàn)書(shū)。

    據(jù)記者了解，按監(jiān)管安排，收購(gòu)報(bào)告書(shū)摘要公告后，可分別由證券交易所就收購(gòu)人是否符合法定免除情形開(kāi)展問(wèn)詢(xún)、派出機(jī)構(gòu)適時(shí)啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)檢查。

    四是強(qiáng)化事中事后監(jiān)管機(jī)制。如將“收購(gòu)人不符合辦法規(guī)定的免除發(fā)出要約情形，拒不履行相關(guān)義務(wù)、相應(yīng)程序的”納入監(jiān)管治理范圍。同時(shí)，細(xì)化對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求，督促其履行好“看門(mén)人”職責(zé)。

    劉鋒表示，隨著市場(chǎng)法律規(guī)制的進(jìn)一步完善，對(duì)中介機(jī)構(gòu)也提出了更高的要求，在并表，估值、商譽(yù)定價(jià)、資產(chǎn)評(píng)估，權(quán)益界定等方面都會(huì)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的能力提出更高的要求和挑戰(zhàn)。同時(shí)，隨著市場(chǎng)的進(jìn)步，交易和中介服務(wù)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，也都會(huì)對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)施全流程行為監(jiān)管、審慎監(jiān)管的能力提出很高的要求。

（編輯 喬川川）