八大券商主題策略：以史為鑒！生豬板塊估值見底了嗎？

    中泰證券：以史為鑒！生豬板塊估值見底了嗎？

    我們回溯了美國2014年生豬牛市以及其它大宗農產品超額利潤周期后的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)超級周期后熊市的大部分跌幅往往都是在第一輪下跌完成的，且時間歷時并不太長，最終的底部或小幅低于第一輪低點，或與第一輪持平。由于超額利潤周期內積攢了豐厚的現(xiàn)金家底，這些超額收益獲得者可以輕松吸收前一輪快進快出主體讓出的產能空間，甚至在熊市反彈（特別是事件型驅動的大幅反彈）中再次加大產能的擴張。熊市的最終低點是伴隨這些反彈途中擴張的主體逐步出清出現(xiàn)的。

    歷史經驗看，從第一輪低點至最終的底部歷時不會低于兩年。以正邦科技為例，本輪熊市的估值已經遠低于之前兩輪豬價熊市期間的估值水平，市場已經對豬價的底部時間做出了預判。我們推測，未來豬價反彈幅度越大，估值持續(xù)低位的時間會越久，因反彈幅度大反而會吸引更多的供給進入并拉長底部時間；反之如果豬價反彈幅度小，估值反而逐步從低位抬升。既要在寒冬中生存，也要在要寒冬中搶占市占率，熊市中企業(yè)間比拼的是成本控制、資金調配、防疫水平等綜合能力，豬價大概率圍繞行業(yè)的成本區(qū)間上下起伏，估值已相對合理，等待業(yè)績底的出現(xiàn)。

    華西證券：種植產業(yè)鏈已經步入景氣上行周期

    我們認為，種植產業(yè)鏈已經步入景氣上行周期，疊加我國轉基因政策放開已成定局，隨著知識產權保護政策的逐步落地以及頭部企業(yè)商業(yè)化育種體系的逐步建立，我國種業(yè)競爭門檻將大幅抬升，轉基因技術儲備充足的企業(yè)市場占有率將快速提升，標的選擇方面，依次推薦蘇墾農發(fā)、登海種業(yè)、農發(fā)種業(yè)、荃銀高科、萬向德農、隆平高科、大北農等。

    糖產業(yè)方面，隨著疫情的逐步平穩(wěn)，原油需求復蘇將拖累巴西糖醇比呈現(xiàn)下行趨勢。受此提振，國際糖價有望步入上行周期，帶動國內糖價上行。標的選擇方面，重點推薦國內糖業(yè)龍頭中糧糖業(yè)。

    另外，對于養(yǎng)殖后周期，我們認為，隨著生豬產能的持續(xù)恢復，養(yǎng)殖后周期板塊利潤有望持續(xù)向好。屠宰企業(yè)開工率提升和成本下降邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，有望迎來利潤快速釋放期。標的選擇方面，重點推薦龍大肉食（華西農業(yè)&食品飲料聯(lián)合覆蓋），雙匯發(fā)展、華統(tǒng)股份等也有望充分受益。此外，生豬產能逐步釋放，養(yǎng)殖后周期上游標的利潤也將逐季向好，推薦金河生物、梅花生物?！军c擊查看研報原文】

    安信證券：豬糧比價進入過度下跌三級預警區(qū)間

    從批發(fā)市場監(jiān)測來看，5月份全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量1996萬頭，同比增長44%。此外，受近期大體重生豬集中出欄、進口凍豬肉增加及季節(jié)性需求偏弱等諸多因素疊加影響，我國豬肉市場供需關系持續(xù)轉向寬松，豬價跌勢加劇。豬價的過度下跌，使得豬糧比價進入過度下跌三級預警區(qū)間。預計國家相關部門有望適時啟動收儲，穩(wěn)定豬市。隨著后期國家托市信號發(fā)出，養(yǎng)殖端恐慌情緒有望緩解，疊加收儲工作的開展，市場下行空間有限。但當前生豬產業(yè)大豬積壓仍然較為嚴峻，天氣升溫使得終端消費低迷，市場存量消化緩慢，行業(yè)供需的失衡狀況短期較難扭轉，預計短期豬價上漲缺乏動力。

    據(jù)農業(yè)部信息，當前我國批準進行商業(yè)化種植的轉基因農作物只有棉花以及番木瓜。2020年及2021年大豆及玉米轉基因利好政策出臺頻率加快，商業(yè)化進程有所加快，2020年先后有4個國產玉米品種和3個大豆品種獲得農業(yè)轉基因生物安全證書，2021年Q1又有部分獲得安全證書的品種適用種植地區(qū)進一步擴大，未來整個種植行業(yè)有望擴容。此外，由于轉基因業(yè)務具有較高的時間及資金壁壘，未來建議重點關注具有充分性狀儲備及種質資源的種業(yè)龍頭隆平高科（持有杭州瑞豐25%的股權）、大北農（領先的性狀商業(yè)化推廣水平）?！军c擊查看研報原文】

    天風證券：糧價或持續(xù)高位種植產業(yè)鏈高景氣度有望持續(xù)

    我們認為，在全球疫情持續(xù)蔓延的態(tài)勢下，全球農業(yè)生產或持續(xù)受到影響，全球以及國內糧食價格有望持續(xù)高位，種植產業(yè)鏈高景氣度有望持續(xù)。

    1）種業(yè)：種業(yè)專利保護將優(yōu)化種業(yè)競爭格局，此外，轉基因商業(yè)化趨勢逐漸明朗，我們認為轉基因技術儲備豐富、轉基因性狀研發(fā)領先、品種競爭力強勁的公司有能力把握種業(yè)技術變革機會，能夠依靠優(yōu)質品種獲得更多市場份額。重點推薦：【隆平高科】、【大北農】、【荃銀高科】、【登海種業(yè)】等。

    2）白糖：海外糖價已經創(chuàng)4年新高，預計仍將上行；國內白糖進口依賴度大，當前庫存水平較低，價格或迎趨勢性拐點。重點推薦【中糧糖業(yè)】。

    3、生豬養(yǎng)殖產業(yè)鏈：豬價持續(xù)下探底部，靜待后市反轉。

    華安證券：轉基因玉米種子商業(yè)化邏輯不變

    全球玉米、大豆庫消比仍處歷史低位，基本面支撐農產品高價。①21/22年全球食糖庫消比或處近年最低，國內外糖價有望共振向上。美國農業(yè)部發(fā)布《全球糖業(yè)市場和貿易》：預計21/22榨季全球食糖期末庫消比降至18.3%，將處于16/17年度以來最低水平。全球食糖第一大主產國巴西21/22榨季存減產風險，隨著油價持續(xù)上漲，21/22榨季產糖量或低于預期。全球食糖第二大主產國印度出口補貼削減，且乙醇用量持續(xù)上升，或抑制印度食糖產量和出口。隨著國際糖價上行，我國配額外食糖進口價格優(yōu)勢收窄，國內外食糖價格有望共振上行，建議關注中糧糖業(yè)。

    ②21/22年全球豆粕庫消比處11/12年以來最低水平，價格有望維持高位。美國農業(yè)部6月供需報告：21/22年度全球大豆庫消比預測值24.3%，月環(huán)比上升0.4個百分點，處于14/15年以來低位；21/22年度全球豆粕庫消比預測值4.5%，月環(huán)比持平，處于11/12年來最低水平。

    ③21/22年全球玉米庫消比處16/17年以來最低水平，21/22年國內玉米仍存供需缺口。美國農業(yè)部6月供需報告，21/22年全球玉米庫消比預測值24.5%，月環(huán)比下降0.2個百分點，與20/21年度持平，處于16/17年度以來最低水平。據(jù)農業(yè)農村部市場預警專家委員會6月預測，20/21年我國玉米供需缺口652萬噸，21/22年我國玉米供需缺口191萬噸，與5月預測數(shù)據(jù)相同。我們判斷，2021-2022年我國面臨生豬存欄上升帶來的玉米需求增加，我國玉米價格中期看漲，轉基因玉米種子商業(yè)化邏輯不變。

    ④稻麥價格有望溫和上行，繼續(xù)推薦蘇墾農發(fā)。目前稻麥和玉米比價均處歷史低位，小麥、稻谷對玉米飼用替代需求旺盛，臨儲拍賣成交量大幅增長，稻麥價格將溫和上漲，繼續(xù)推薦蘇墾農發(fā)。

    太平洋證券：下半年豬價或反彈！關注優(yōu)質龍頭

    近期，豬價低迷，糧價居高位強勢震蕩。建議繼續(xù)關注估值合理的細分子行業(yè)龍頭。第一、種植產業(yè)鏈：種業(yè)政策利好邏輯得到強化，關注種業(yè)龍頭。我們認為，國內農業(yè)生產持續(xù)受到疫情、氣候等不利因素的沖擊，疊加補庫存等需求上升等因素共同作用，國內糧食市場供需關系趨緊格局不變，糧價和種植產業(yè)鏈景氣將持續(xù)高位運行。種業(yè)修法進程受重視，期待修法及轉基因商業(yè)化政策落地后的行業(yè)格局重塑。個股持續(xù)推薦轉基因布局較早，有先發(fā)優(yōu)勢的行業(yè)龍頭荃銀高科、隆平高科、大北農、登海種業(yè)。

    第二、養(yǎng)殖產業(yè)鏈：1）生豬養(yǎng)殖：下半年豬價或反彈，關注優(yōu)質龍頭。年初以來，豬價大跌，現(xiàn)已跌破自繁自養(yǎng)成本線。我們認為，冬季持續(xù)3個月的非瘟疫情所帶來的供給缺口或將在3季度體現(xiàn)，屆時豬價有望反彈。豬價低迷背景下，上市公司業(yè)績將分化，建議關注具有成本優(yōu)勢且3季度出欄彈性大的牧原股份、天康生物和中糧家佳康。2）肉雞養(yǎng)殖：白雞雞苗等系列產品價格近期區(qū)間震蕩。我們認為，三季度迎來雞肉消費旺季，白雞產品價格有望反彈。產業(yè)鏈向食品深加工加速下沉，龍頭將有估值修復行情，推薦圣農發(fā)展；3）替抗：重點公司1季度替抗業(yè)務保持高速增長，我們持續(xù)看好需求剛性，景氣持續(xù)上行的替抗板塊。個股重點推薦溢多利，關注蔚藍生物。4）動保：受生豬存欄修復的影響，豬用疫苗景氣上升，龍頭公司研發(fā)優(yōu)勢明顯，市占率有望持續(xù)提升，估值仍合理，維持行業(yè)看好評級。個股重點推薦上半年批簽發(fā)大幅增長的科前生物。

    興業(yè)證券：禽類價格仍需磨底關注旺季反彈

    糧價高位運行，種植鏈迎上行大周期。在供給端頻受天氣擾動以及需求恢復下，農產品價格自2020年普漲，預計2021年仍于高位運行，利好農產品種植、種子、土地等環(huán)節(jié)的經營大環(huán)境。種植鏈全面迎來上行周期，其中種子板塊或兼有轉基因政策催化。

    養(yǎng)豬行業(yè)，聚焦成長，在頭均估值底部布局。（1）二季度豬價深跌，三季度旺季，豬價急跌后有望反彈。（2）上市公司盈利能力分化，龍頭持續(xù)兌現(xiàn)成長。前期板塊深度調整，目前上市公司頭均市值處于相對底部，后續(xù)龍頭標的有望迎估值修復。

    養(yǎng)雞行業(yè)，價格仍需磨底，關注旺季反彈。上游產能去化進程反復、整體仍在高位，三季度禽價有望季節(jié)性上漲。長周期看，養(yǎng)殖利潤仍需反復磨底，直至深度去產能，才能引發(fā)下一輪禽價上行周期。

    投資建議來看，（1）后周期景氣高增，飼料板塊重點關注龍頭海大集團，疫苗板塊關注科前生物、普萊柯等。（2）種植鏈建議關注有核心驅動的轉基因種子板塊大北農、隆平高科、登海種業(yè)、荃銀高科，以及農產品種植加工板塊的金龍魚、中糧糖業(yè)等。（3）寵物板塊建議長期配置寵物食品龍頭中寵股份。（4）養(yǎng)豬板塊關注成本存邊際改善、成長性較高的牧原股份、正邦科技、新希望、天康生物、傲農生物等。（5）禽板塊關注食品業(yè)務加速增長、品牌力較強的行業(yè)龍頭圣農發(fā)展。

    開源證券：水產價格景氣度高飼料銷售增速有望提升

    2021年豬價下行，關注頭部豬企α機會。2021年初開始豬價進入持續(xù)下行期，我們判斷豬價反彈有望于6月到來。2019年至今豬企間養(yǎng)殖成本離散度大幅提升，非瘟疫情大幅抬升養(yǎng)殖門檻。建議重點關注符合行業(yè)轉型趨勢、管理效率突出企業(yè)牧原股份。生豬補欄積極性高，動保產品需求加速釋放。建議關注具備研發(fā)工藝壁壘的平臺型企業(yè)，重點推薦生物股份、普萊柯、科前生物。

    另外，水產價格景氣度高，飼料銷售增速有望提升。建議關注具有產品力及服務力優(yōu)勢的飼料龍頭企業(yè)海大集團。

    此外，2021年種植鏈利好因素較多，建議關注種植鏈機會。重點推薦轉基因研發(fā)能力深厚、技術成熟的大北農、基本面將觸底改善的隆平高科，以及糧價上漲相關標的蘇墾農發(fā)。