四大邏輯支撐銀行板塊企穩(wěn)回升 有機(jī)構(gòu)稱(chēng)板塊估值存在系統(tǒng)性低估

    本報(bào)記者 任世碧

    6月份以來(lái)，截至6月7日，銀行板塊企穩(wěn)回升，其整體累計(jì)上漲1.57%，跑贏上證指數(shù)（期間累計(jì)跌0.21%）。其中，寧波銀行月內(nèi)累計(jì)漲幅居首，達(dá)到7.52%，工商銀行、中國(guó)銀行、長(zhǎng)沙銀行、中信銀行、招商銀行等個(gè)股漲幅也均超2%。

    表：月內(nèi)累計(jì)漲幅超2%的銀行股

制表：任世碧

    對(duì)此，受訪分析人士認(rèn)為，四大邏輯支撐該板塊企穩(wěn)回升。

    首先，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。同花順數(shù)據(jù)顯示，在42家銀行中，40家銀行今年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占比逾九成。其中，18家銀行今年一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)均超10%。

    川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，銀行業(yè)業(yè)績(jī)逐步提升，銀行業(yè)利潤(rùn)存在一定上升空間。

    其次，負(fù)債端成本下降。據(jù)公開(kāi)報(bào)道，6月8日起，多家國(guó)有大行將下調(diào)人民幣存款利率。接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的公募排排網(wǎng)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)經(jīng)理徐圣雄表示，銀行下調(diào)定期存款利率，利好銀行負(fù)債端成本下降；當(dāng)前銀行凈息差基本觸底，銀行下調(diào)定期存款利率，有助于幫助銀行穩(wěn)住和改善凈息差。當(dāng)前銀行板塊業(yè)績(jī)正處于觸底回升階段，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，疊加房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)回暖，有助于推動(dòng)銀行信貸端需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，同時(shí)也利好銀行資產(chǎn)端質(zhì)量提升。

    其三，估值安全邊際較高。截至6月7日，銀行板塊最新動(dòng)態(tài)市盈率為5.02倍，最新市凈率為0.49倍。奶酪基金經(jīng)理莊宏?yáng)|對(duì)記者表示，從基本面的角度，中短期來(lái)看，銀行板塊資產(chǎn)質(zhì)量有所改善，在大環(huán)境復(fù)蘇的背景之下，隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)以及資本市場(chǎng)動(dòng)能的恢復(fù)，銀行利息以及中收后續(xù)均具備增長(zhǎng)預(yù)期，為業(yè)績(jī)端的增長(zhǎng)提供邏輯支撐。長(zhǎng)期來(lái)看，后續(xù)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)與增長(zhǎng)預(yù)期也有望為銀行板塊長(zhǎng)期估值提供信心與支撐。

    中金公司認(rèn)為，從長(zhǎng)期視角來(lái)看，當(dāng)前銀行估值存在系統(tǒng)性低估，主要由于銀行為有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，當(dāng)前ROE和息差已降至長(zhǎng)期合理下限，恢復(fù)銀行市場(chǎng)化權(quán)益融資能力也有必要提升估值?？紤]到ROE和息差有望長(zhǎng)期觸底、資產(chǎn)質(zhì)量存在改善空間，銀行股有望修復(fù)到2020年—2021年均值0.7倍—0.8倍的市凈率水平，相比當(dāng)前的近0.5倍隱含30%至50%的上漲空間。

    最后，股息率較高。統(tǒng)計(jì)顯示，在42家銀行中，37家銀行股股息率超3%（以公告的每股稅前派現(xiàn)額為派現(xiàn)基準(zhǔn)，以最新收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)股價(jià)），其中，20家銀行股息率超5%，浙商銀行、興業(yè)銀行股息率最高，分別達(dá)到7.42%、7.07%。

    華泰證券表示，我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，拉長(zhǎng)周期看上市銀行平均股息率保持在4%左右的高穩(wěn)定性，大行平均股息率維持在5%以上。2015年以來(lái)銀行板塊平均股息率為4.19%，高出10年期國(guó)債到期收益率。近年來(lái)大部分資產(chǎn)收益率普遍下行承壓，理財(cái)收益率低位震蕩，定期存款價(jià)格下調(diào)，國(guó)債收益率滑落，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下行，央行問(wèn)卷顯示居民對(duì)房?jī)r(jià)收益率預(yù)期偏低。大類(lèi)資產(chǎn)配置缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)背景下，銀行高股息率在低波動(dòng)資產(chǎn)中比較優(yōu)勢(shì)顯著，高股息優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)，銀行股配置性價(jià)比凸顯。

    對(duì)于板塊的投資機(jī)會(huì)方面，包括中金公司、平安證券等在內(nèi)的28家券商近期發(fā)布研報(bào)看好銀行板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

    平安證券表示，基本面待修復(fù)，關(guān)注高股息資產(chǎn)配置價(jià)值。我們認(rèn)為今年一季度行業(yè)盈利增速低點(diǎn)確認(rèn)，主要受資產(chǎn)重定價(jià)以及居民端復(fù)蘇低于預(yù)期的影響。展望后續(xù)季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)不變，在此背景下，居民消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動(dòng)板塊盈利回升的催化劑。在后續(xù)盈利有望逐季修復(fù)的背景下，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)銀行板塊的配置價(jià)值提升。

    華泰證券表示，存款成本下行，有利于緩和銀行息差收斂壓力，維護(hù)銀行合理盈利空間。定價(jià)預(yù)期改善+配置性價(jià)比高+價(jià)值重估可期，把握銀行板塊修復(fù)契機(jī)。

（編輯 喬川川 策劃 趙子強(qiáng)）