助力“雙循環(huán)” 資本市場肩負新使命

    金秋十月，盛會在即。

    十九屆五中全會將于10月26日至29日在北京召開，會議將審議關(guān)于制定“十四五”規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議?？梢灶A(yù)期，“十四五”期間，加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局是一項重要任務(wù)。其中，資本市場在提升資源配置及使用效率，促進科技、資本和實體經(jīng)濟高水平循環(huán)等方面具有獨特優(yōu)勢，未來至少可從全市場推行注冊制、暢通多層次市場體系、壯大長期資本力量等方向深化改革，激發(fā)助力構(gòu)建“雙循環(huán)”新格局的強大動力。

    中國經(jīng)濟在疫情沖擊下彰顯了強大韌性，但也面臨外部不確定性風險增加、內(nèi)部轉(zhuǎn)型壓力加大帶來的種種新情況新問題。這將突出表現(xiàn)為：經(jīng)濟改革的淤點、堵點從資源要素總量投入不足轉(zhuǎn)向資源要素利用效率提升，經(jīng)濟發(fā)展的動力從資源要素的低成本投入轉(zhuǎn)向全要素生產(chǎn)率的提升。換言之，“十四五”期間，經(jīng)濟發(fā)展的重要任務(wù)包括大力發(fā)展科學(xué)技術(shù)水平，加快科技創(chuàng)新，穩(wěn)定和暢通產(chǎn)業(yè)鏈，提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量，加快形成“雙循環(huán)”新格局。

    對此，資本市場至少可從三方面發(fā)揮助力經(jīng)濟發(fā)展提質(zhì)增效、構(gòu)建“雙循環(huán)”新格局獨特優(yōu)勢。其一，高效的資源配置能力。資本市場是資源配置方式最為靈活、效率較高、成本更低的金融子市場，更能契合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由勞動密集型、資源密集型向資本密集型、技術(shù)密集型的轉(zhuǎn)變，引導(dǎo)資本向?qū)嶓w經(jīng)濟中的核心技術(shù)環(huán)節(jié)、關(guān)鍵領(lǐng)域集中。在A股市場上，上市公司通過并購重組實現(xiàn)做大做強、產(chǎn)業(yè)鏈暢通的案例比比皆是。其二，強大的風險分擔能力。新格局下更需要新經(jīng)濟、高科技企業(yè)的發(fā)展壯大，而高科技、新技術(shù)的發(fā)展往往伴隨著高風險，資本市場可通過合理定價、分散投資引導(dǎo)資金注入有真正競爭優(yōu)勢的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并為風險資本提供退出渠道，暢通資本與科技的投資循環(huán)。其三，有效的市場約束能力。規(guī)范、透明的資本市場不僅可實現(xiàn)投資與孵化并舉，輸血與造血共行，還能促進上市公司治理水平、回報投資者能力的提升，助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，暢通資本與實體經(jīng)濟高水平循環(huán)。

    基于此，“十四五”期間資本市場至少可從三方面發(fā)力。首先，穩(wěn)步實現(xiàn)全市場注冊制。在科創(chuàng)板成功試點注冊制之后，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革正穩(wěn)步推行并取得初步成效。假以時日，全市場料實現(xiàn)注冊制。這將大幅提升資本市場對新經(jīng)濟的包容度，顯著增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟特別是科技企業(yè)的能力，加快我國科技創(chuàng)新。

    其次，暢通資本市場多層次體系。一方面，進一步明確區(qū)域股權(quán)市場、新三板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、中小板、主板市場的功能定位，滿足不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，特別是大力發(fā)展區(qū)域股權(quán)市場，豐富投資機構(gòu)和創(chuàng)新融資品種，服務(wù)廣大中小微企業(yè)；另一方面，加強各板塊之間的互聯(lián)互通，優(yōu)化轉(zhuǎn)板機制設(shè)計，暢通企業(yè)特別是中小企業(yè)發(fā)展壯大的資本市場通道，提高上市效率。

    再者，壯大長期資本力量。以私募股權(quán)、創(chuàng)投基金為代表的創(chuàng)業(yè)投資是推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要資本力量，但行業(yè)規(guī)模和深度仍待進一步拓展。一方面，完善鼓勵此類機構(gòu)長期投資的稅收政策以及通過多層次資本市場融資的制度設(shè)計，優(yōu)化分類監(jiān)管，培育具有全球化資源配置能力的頭部機構(gòu)；另一方面，監(jiān)管部門要更加注重構(gòu)建創(chuàng)投基金多元化退出渠道，豐富其退出選擇，優(yōu)化“反向掛鉤”政策，更加有效地引導(dǎo)此類機構(gòu)投早、投小、投長期、投科技。

    今年是資本市場而立之年，資本市場發(fā)展也因內(nèi)外環(huán)境變化而迎來新機遇新挑戰(zhàn)。今年以來，中國資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的效率和能力都有了進一步提升。“十四五”期間，資本市場改革將保持蹄疾步穩(wěn)節(jié)奏，以便抓住機遇，逐步提升國際競爭能力，進一步激發(fā)其在要素資源配置、風險化解和預(yù)期引導(dǎo)等方面的樞紐作用，釋放助力構(gòu)建“雙循環(huán)”新格局的強大動力。