美元指數(shù)持續(xù)萎靡 世界需要更多元的資產(chǎn)供應(yīng)

    3月中旬，新冠肺炎疫情在歐洲全面暴發(fā)，全球風(fēng)險資產(chǎn)價格暴跌，美元流動性突然出現(xiàn)巨大缺口。短短9個交易日，美元指數(shù)就從94.63點迅速攀升至103.1點，非美元貨幣幾乎全線大跌。為此，美聯(lián)儲迅速向市場注入資金，美元短缺有所緩解，美元指數(shù)回落并在99點至101點之間的箱體震蕩。但在5月下旬，市場均勢被打破，美元指數(shù)跌破箱體，并在8月6日盤中下探至92.479點，將2年多的累計漲幅悉數(shù)抹去。

    與美元指數(shù)下跌相對應(yīng)的，則是黃金和非美元貨幣的大幅上漲。其中，黃金在8月6日盤中突破了2060美元/盎司，繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄；5月底以來，歐元、英鎊對美元分別升值8.87%、7.97%，離岸人民幣對美元也從7.19升值至6.94附近。綜合各方機(jī)構(gòu)的觀點來看，美元指數(shù)這輪跌勢很可能還將持續(xù)。對持有大量美元資產(chǎn)的國際投資者來說，過去3個月經(jīng)歷的煎熬暫時還看不到結(jié)束的信號。

    作為一種貨幣，美元的核心價值一是在于其在全球結(jié)算中的核心地位（即貨幣的支付功能），二是在于其所能購買到的美元資產(chǎn)具有保值增值功能（即儲值功能）。除了疫情暴發(fā)初期的短暫緊缺，隨后而至的全球經(jīng)濟(jì)休克，使得市場對美元這兩種需求都急劇萎縮。尤其是美國成為全球疫情震中，失業(yè)率刷新歷史紀(jì)錄，疫情在短暫企穩(wěn)后又在美國南部和西部州擴(kuò)散開來，對美國經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成了巨大打擊，這與疫情控制更好的歐洲形成鮮明對比，而歐元和英鎊的升值，構(gòu)成了美元貶值的主要原因。同時，大選年美國政客出于黨派私利頻頻擾動全球政治經(jīng)濟(jì)格局，逆全球化思潮加劇，這也減少了市場對于美元的需求。

    全球金融體系過于依賴美元，加劇了金融市場波動，也讓一些國家的金融體系變得脆弱不堪，舊有規(guī)則需要改變已成為共識。但美元的主導(dǎo)地位短期內(nèi)仍然不會有實質(zhì)變化，比如全球貿(mào)易結(jié)算和全球資金清算就具有很強(qiáng)的慣性，想要改弦更張難度極大。但在提供非美元優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)方面，可操作的空間要大出許多，并且市場已經(jīng)能夠看到成效。

    這方面最突出的成就是歐洲統(tǒng)一財政的實質(zhì)性進(jìn)展，而這一直是制約歐盟一體化進(jìn)程最大的障礙。7月下旬，歐盟各國達(dá)成了7500億歐元的抗疫復(fù)蘇計劃，南歐國家將獲得更大力度的扶持，歐元區(qū)資產(chǎn)因此變得比以往更加安全。此外，歐盟還在醞釀未來7年總值1.1萬億歐元的歐盟預(yù)算及抗疫復(fù)蘇基金，6月初歐央行又將緊急抗疫購債計劃規(guī)模擴(kuò)大至1.35萬億歐元。這些刺激措施無論是來自財政還是央行，最終都會在市場得到體現(xiàn)——或是為投資者提供新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)選擇，或是購買已有資產(chǎn)推升資產(chǎn)價格。

    在中國，針對抗疫的刺激措施相對更為節(jié)制，除了特別國債之外沒有其他大規(guī)模的新增資產(chǎn)供應(yīng)。但滬深股通、債券通、QFII額度放開、金融機(jī)構(gòu)外資股比開放等措施持續(xù)推進(jìn)，為外資購買中國金融資產(chǎn)提供了便利，等同于為他們提供了新的選擇。人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，境外投資者持有的股票已從3月份的18874億元上升至6月份的24568億元，增加了5694億元；同期，外資持有的債券金額也增加了2525億元。

    美元的強(qiáng)勢地位并非一天形成，要改變這一狀況必然需要經(jīng)年累月之功。培育更有深度和廣度的金融市場，依托更健康的經(jīng)濟(jì)為投資者提供更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，追求效率的國際資本自會用手投票，全球的美元依賴癥也將在每一筆非美元債券、每一只非美元股票、每一個非美元基金發(fā)行后逐步得到緩解。