董少鵬：用更加開放姿態(tài)做強資本市場助力脫貧攻堅

    中宏網(wǎng)北京4月25日電（記者 王鏡榕 視頻報道 姚晨龍 蘇樂 劉志洪）聚焦“防疫常態(tài)化如何決勝脫貧攻堅？”，中宏論壇戰(zhàn)疫系列研討活動（第二場）近日召開。

    國家糧食安全政策專家咨詢委員會委員、清華大學中國農(nóng)村研究院特約研究員方言，中國（深圳）綜合開發(fā)研究院首席顧問劉以雷，中國國際經(jīng)濟交流中心學術委員、中原銀行首席經(jīng)濟學家王軍，證券日報社常務副總編、人大重陽高級研究員董少鵬，中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院副院長史英哲應邀參加本次活動并主題發(fā)言。

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    董少鵬通過歷史的縱深與中外對比，就疫情下增加制度自信以及補短板，有效發(fā)揮我國資本市場的優(yōu)勢共渡時艱闡述了中肯的意見。

    以下是發(fā)言實錄：

    在當前抗疫關鍵時期，我們一起研討，一是盡量解讀難點問題，二是對下一步工作提出建議。

    首先，從抗疫進程來看，我國的制度優(yōu)勢得到了充分彰顯。我們的抗疫進程與國際社會、國際市場的聯(lián)動效應，也得到了不同程度的體現(xiàn)。

    客觀看，我國的供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈受到了沖擊，但也展現(xiàn)了較強的韌性。有的專家認為，相對于主要發(fā)達經(jīng)濟體，中國在高科技產(chǎn)業(yè)鏈上沒有優(yōu)勢，因為支撐中國經(jīng)濟的主要是中低端科技和應用。但我想，高中低恰恰是互補的，三個層次都是不可或缺的，這樣才能形成持續(xù)有序運轉的產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈。

    剛才獲知，美國一些議員和前政要在提議，禁止MSCI指數(shù)對中國進行投資。他們的理由是，該指數(shù)中有中興通訊等美國政府予以出口限制的公司。這些跡象說明，在抗疫進程當中，逆全球化、逆市場化、逆多邊合作的那些人的沖動還在發(fā)酵。

    因此，我們既要把自己的事情做好，又要統(tǒng)籌國際因素。應當在國際場合多講解一下基本的經(jīng)濟學原理。所謂產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈穩(wěn)定，就是要形成生產(chǎn)要素的有序循環(huán)，生產(chǎn)、流通、消費等環(huán)節(jié)的有序循環(huán)。每個經(jīng)濟體都有自己的循環(huán)，但也都離不開全球生產(chǎn)要素的暢通循環(huán)。

    大家看到，昨天國際油價大跌，一些石油生產(chǎn)商寧可貼錢，也要讓買家把石油拉走。這說明全球供應鏈還是敏感的，反映了全球能源需求大幅下降。

    我認為，中國的體制優(yōu)勢是非常確定的，現(xiàn)在西方一些國家反復對中國制度進行攻擊，認為中國體制優(yōu)勢不值得講，有的甚至說應該改變中國體制。

    可是我們看一下，從特朗普政府上任以來，美國是不是在市場化以及政府作為方面也做了大量調整？大家都看得到。市場的手和行政的手，是互相配合的，而不是完全對立的。目前，西方自由主義者要求加強政府對經(jīng)濟的干預，保守主義者則主張通過政府訂貨、市場主體代理的方式，把一些公共管理職能交給市場。這兩個調整方向，實際上還是能找到結合點的。政府對公共事務管理要有一定的界限，實施必要的管理；市場主體要在規(guī)則之下進行自由競爭。

    所以，中國的制度優(yōu)勢，我們還是要講，而且要跟不同國情、不同發(fā)展階段的國家多加交流。

    在前不久召開的20國集團領導人抗疫特別峰會上，總書記對我國疫情防控和復工復產(chǎn)情況做了充分介紹。

    從我國疫情爆發(fā)以來，中央政治局常委會會議召開了10次，政治局會議召開了3次。期間，還有統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展會議，決勝脫貧攻堅座談會。這些重要會議對于疫情防控和組織經(jīng)濟社會發(fā)展起到了關鍵作用。我們的社會動員能力強，發(fā)揮了獨特作用。

    在疫情發(fā)生之初，也有人擔心，說這么大的動作，武漢封城，隨后其他城市紛紛跟進，很多地方停工停產(chǎn)，這樣做是不是過分？在疫情向全球蔓延之后，大家都認為，我們做得是對的。當然，經(jīng)濟停擺之后，它的危害也顯而易見。在疫情防控出現(xiàn)階段性進展之后，我們已在加強復工復產(chǎn)的力度。

    這反映了我們中國體制的優(yōu)勢，這是一點。

    第二點，近30年來，我國出現(xiàn)過多次先主動“下蹲”，在全球性危機來臨時，能夠做到手中有糧，心中不慌。

    例如，在1997年亞洲金融危機前，我們在1994年、1995年進行了經(jīng)濟方面的治理整頓。經(jīng)濟增長收縮、投資收縮，市場得到清理。不少市場主體受傷，交了學費。由于整頓在先，1997年金融風暴到來，我們能夠比較主動。

    2008年，金融危機肇始于美國，向全球蔓延。我們在2007年至2008年主動“調結構”，連續(xù)上調存款準備金率，收縮投資，遏制地產(chǎn)市場泡沫。2008年金融危機爆發(fā)之后，我們反倒是對刺激經(jīng)濟有點措手不及，當時迅速調整政策，放松投資閘門。

    2015年我國發(fā)生股市異常波動之后，中央對金融市場進行治理整頓。2017年7月召開全國金融工作會議。2016年到2018年4月份，持續(xù)開展去杠桿工作。2018年4月，提出結構性去杠桿概念。因為也在執(zhí)行層面，也出現(xiàn)了一刀切、政策有偏差的情況。所以，2018年4月中央強調要結構性去杠桿，要有針對性地去杠桿。這一輪去杠桿，又有一批企業(yè)很受傷，交了學費，甚至倒閉。在我們主動下蹲，把銀根收緊、投資收緊狀態(tài)下，危機又一次來臨。

    對國家宏觀政策的運用，學界有很多爭議，但要看到，有強有力的中央是一個優(yōu)勢。憑借這個制度優(yōu)勢，我們能夠在“青萍之末”、危機還沒有發(fā)酵時，提前下手，能夠集中統(tǒng)一意志，清理市場當中的一些問題。

    就資本市場而言，從2015年大調整之后，整體處于低位徘徊的歷史性階段。長期以來，社會各方面很有期待，都希望資本市場能夠振作。希望行情能夠走得更強一點，融資能力能夠發(fā)揮得更好一點。希望能夠擴大直接融資比例，讓更多的企業(yè)能夠通過主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)版以及新三板獲得更多的融資，同時，讓上市公司也能夠給市場回報。希望這么一個局面出現(xiàn)。但是比較遺憾，我們還沒有做到位。

    在當前抗疫形勢下，我們能不能滿足市場的呼聲？我指的不單是股民希望行情上漲的呼聲，盡管這也很重要；更重要的是滿足企業(yè)希望通過資本市場融資的需要，以及包括普通股民在內(nèi)所有投資者能夠從市場當中得到公平回報的需要。融資者也要接受投資者的約束，對自己的運營進行調整，加強內(nèi)部治理，包括項目選擇、投資謀劃，更包括人才競爭。

    現(xiàn)在上市公司很多，但不是上市了，就真的轉制了。大股東對上市公司的過度控制，大股東代表人、委派的管理人非市場化選聘的問題還廣泛存在。如果說市場沒有活力，活躍度不高（這里說的活力、活躍度絕對不是指股票炒作），是由于上市公司本身市場化還遠遠不夠。

    到4月20日，已經(jīng)披露年報的上市公司有1600多家，還有2600多家沒有披露。顯而易見，一季度業(yè)績下滑是必然的。在目前復工復產(chǎn)還沒有完全到位，經(jīng)濟常態(tài)化運行還沒有實現(xiàn)情況下，各個市場主體要吸收經(jīng)濟下行的壓力。這也是必然要付出的代價。

    我們要利用好制度基本優(yōu)勢和提前“下蹲”的策略優(yōu)勢，采取有力的舉措，加快發(fā)展。

    很多專家在計算，財政投資、銀行貸款、通過資本市場融來的資金，投出去之后是不是都能轉化為收益？是否劃算？我想，直接融資和貸款部分，應該按照經(jīng)濟學基本原則來衡量投入產(chǎn)出情況。但是，在財政救助方面，在財政資金投入到公共設施方面，不能過于計較經(jīng)濟學的得失。我們要對當前抗疫歷史負責，能夠扛得住、度過難關，使經(jīng)濟在今年下半年或明年恢復常態(tài)，在全球主要經(jīng)濟體當中表現(xiàn)比較好，這是我們要實現(xiàn)的目標。所以，有些錢沒有收益，甚至作為成本投進去，我認為要有決心。

    中央政治局在4月17日召開會議，明確要進一步降準、降息、減費、降稅等等。有的專家提出，紓困政策不僅要針對企業(yè)，還要針對居民。這個建議很好，可以拿出更細化的措施。因為企業(yè)紓困方面，在2018年資本市場發(fā)生股權質押危機時，已經(jīng)形成了很多經(jīng)驗，無論是行業(yè)協(xié)會、地方政府組織資金，還是通過特定的基金、新組建基金來紓困，都是比較好的辦法。

    再繼續(xù)談一談資本市場改革問題。

    新證券法已于3月1日正式實施。貫徹落實新證券法，主要是在法治基礎之上，加大執(zhí)法供給，推動市場化改革。各類投資者、融資者和相關專業(yè)服務機構，都要按照市場化原則，參與和共同治理資本市場。這是唯一的出路，也是最好的出路。

    股票定價機制是核心抓手。IPO和再融資定價，都應當緊貼上市公司的基本面，真正實現(xiàn)市場化。

    2020年新中國資本市場成立30周年。這么多年來，股市起起伏伏、熊長牛短。也出現(xiàn)了各種類型的案件，我認為這倒不是很奇怪的事。股市長期不振作的局面更應當受到關注。到底是什么原因呢？

    我認為，有兩個原因：第一個是定價機制不完善。2004年開始實施IPO詢價制，就是讓多個機構按照程序反復報價，相互磨合，形成發(fā)行定價?，F(xiàn)在要推行注冊制。其實，不管實行什么制，歸根結底要貼近基本面，投資機構要理性。到目前為止，我們做的還不夠?？傮w上，新股發(fā)行定價仍然有偏高的情況。所以，IPO和再融資定價，要真正按照市場規(guī)矩來，從理念上、操作上、全社會監(jiān)督上，都要做到。

    我想特別強調一下，全社會都來監(jiān)督IPO定價。不光要監(jiān)督做假問題，還要實施事后監(jiān)督。新股定價發(fā)行之后，比如說上市半年內(nèi)比發(fā)行價下跌40%，我建議列入誠信警戒，予以必要處罰。

    第二個是市場主體，如投資機構、證券公司、基金公司，雖然現(xiàn)在規(guī)模逐步壯大了，但是它們的獨立定價能力還不強。這些機構追漲殺跌，短線行為還是比較多。當然，從許多公募基金的投資行為來看，已有不小的改觀。

    當然，目前對公募基金的投資限制放開得還不夠。建議在完善信息披露規(guī)則的前提下，讓公募基金、各類基金在市場當中更自由地買賣股票、債券等。到底要不要在法律上對基金持倉量做過于僵硬的限制，值得考慮。

    在定價機制和機構理性這兩項工作基礎之上，要加強執(zhí)法力度，加強對違法違規(guī)的打擊力度，現(xiàn)在都形成了共識。這也是30年來資本市場改革發(fā)展形成的重要成果。比如說，對內(nèi)幕交易、欺詐發(fā)行等行為，除了過去常用的倍數(shù)罰，現(xiàn)在增加了比例罰。對非法獲取利益者的罰款倍數(shù)，已經(jīng)大大提高了。比例罰呢？主要是針對欺詐發(fā)行者的，如果它沒有發(fā)行成功，根據(jù)違法情節(jié)，按照擬發(fā)行規(guī)模的一定比例進行處罰。如果已經(jīng)成功發(fā)行了，可以最高處以發(fā)行籌資額1倍的罰款。比如你發(fā)行籌資200億元，除了沒收，再罰你200億元。這是非常嚴重的處罰了。

    當然，除了行政處罰，一些違法者還要面對刑事處罰。但行政罰款力度的提高也十分重要。這是證券執(zhí)法司法環(huán)境的一個重大進步。

    雖然2020年遭遇了意想不到的危機情況，但資本市場還是要有所作為。

    在危機下，要堅持深化改革方面不停步。

    今年是全面建成小康社會，決戰(zhàn)脫貧攻堅的關鍵一年?，F(xiàn)在看來，疫情不僅會影響今年第一個季度，甚至會影響全年，影響明年上半年。在這個形勢下，我們該怎么看待決戰(zhàn)脫貧攻堅、全面建成小康，以及實現(xiàn)中華民族偉大復興？

    我想，我們能夠在危機中扛得住，在民生方面、就業(yè)方面、經(jīng)濟穩(wěn)定方面穩(wěn)得住，能夠在全球主要經(jīng)濟體當中做得比較優(yōu)秀，就是和決戰(zhàn)全面建成小康社會，實現(xiàn)中華民族偉大復興就是一致的。我贊同對今年經(jīng)濟發(fā)展指標進行微調，GDP增長3.5%或3.7都是可以的。就是實現(xiàn)這個目標，也很不容易了。

    今年維持經(jīng)濟增長，還是要靠加大投資。中央已經(jīng)明確了加大基礎設施的思路，包括對老舊小區(qū)進行改造。在新基建方面，除了根據(jù)市場發(fā)展節(jié)奏加大投資力度的，也可以適當有一些超前動作。公路、鐵路、機場、數(shù)據(jù)工程等可以多做一些，既為以后打下一些基礎，也會對穩(wěn)定當前經(jīng)濟起到提振作用。

    關于我們國內(nèi)貨幣政策和財政政策，到底應該用多大的力度？是不是要像美聯(lián)儲一樣放水？我想這個道理非常簡單：因為人民幣目前并不是像美元一樣具有主導優(yōu)勢的貨幣，所以國內(nèi)貨幣政策必須兼顧當前全球的貨幣政策的動向，特別是美元的溢出效應。美元這樣大放水，至少3個月之后，其效應就會向中國蔓延，通過合規(guī)貿(mào)易方式和違規(guī)貿(mào)易方式讓中國市場轉移一部分流動性。這在歷史上都發(fā)生過。雖然美國國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展壓力非常大，資金需求也非常大，但是，對于美元放水的外溢性仍然不可低估。

    因此，中國貨幣政策還是要堅持穩(wěn)健適度，根據(jù)全球流動性的變化趨勢做決策。我們政策儲備是充足的，關鍵看怎么運用。

    當前的一個困局是，在抗疫過程中，中美關系存在一些問題。美國朝野對中國抗疫進行抹黑，甚至提出要中國對他們進行賠償。這種逆潮流的聲音很旺?？傮w上，中國與大多數(shù)歐洲國家的關系還是比較好。

    跟美國要加強溝通，有些方面要進行必要斗爭。要研究美國國內(nèi)政局和經(jīng)濟壓力。自2008年以來，美國經(jīng)濟的結構性矛盾沒有得到解決。近期，美國股市泡沫刺破了，這本質上是一個周期性的調整。在他們面臨較大經(jīng)濟政治壓力的情況下，對中國抹黑可能還將持續(xù)。

    我們要向美方講清楚市場真實情況，講清楚經(jīng)濟學原理。當前，全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈已經(jīng)互相交織，不可能分開，各經(jīng)濟體互相抹黑、互相截留、互相對抗，最終都會受傷。

    對國內(nèi)而言，要堅定擴大內(nèi)需。內(nèi)需不光指消費需求，也指投資需求，兩者都是內(nèi)需。中國內(nèi)部市場要做大、做強、做活，讓主要市場主體在法治基礎上開展市場化競爭。有的企業(yè)可能會倒閉，但是只要競爭符合法律法規(guī)要求，符合市場周期率，都應該允許。把內(nèi)部市場做強做優(yōu)，這本身也是對全球經(jīng)濟的貢獻。中國市場內(nèi)部競爭充分，也必將吸引全球投資者和消費者來參與。

    中國已經(jīng)由過去的“世界工廠”階段發(fā)展到“世界市場”階段。現(xiàn)在，我們不但要成為“世界市場”，還要成為“世界伙伴”。世界市場只是歡迎各方來參與投資和貿(mào)易，世界伙伴則要體現(xiàn)規(guī)則、信用、責任、感召力等更多的主體功能。

    在抗疫大背景下，我們雖然要承受一些壓力，要應對外部一些不公正待遇，但我們還是要堅定地高舉建設開放型世界經(jīng)濟的旗幟。堅持開放，堅持講道理，堅持做我們自己該做的事。

    資本市場應該大有作為，讓市場主體依法辦事，鼓勵上市主體根據(jù)市場需要去融資，鼓勵全社會對資本市場進行監(jiān)督。中國市場越是走市場化道路，就越有競爭力。在壓力之下，機會也是大把的。我們大家要一起努力，抓住歷史性重大機遇。