“降準(zhǔn)”是提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的及時(shí)之舉

    ■李義舉

    2019年9月6日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。在此之外，為促進(jìn)加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)主要關(guān)注點(diǎn)如下：

    第一，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，“降準(zhǔn)”勢(shì)在必行。7月份數(shù)據(jù)顯示金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款1.06萬億元，環(huán)比下降36.14%，下降幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。社會(huì)融資規(guī)模增量?jī)H為1.01萬億元，同比增長(zhǎng)10.7%，較前值下降0.22個(gè)百分點(diǎn)，信貸成為拖累社會(huì)融資規(guī)模的主因。與此相對(duì)應(yīng)的是7月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值僅增長(zhǎng)4.8%，信貸市場(chǎng)上需求同步下行。上次調(diào)整存款準(zhǔn)備金的日期為2019年1月25日，在這7個(gè)多月內(nèi)，雖然央行在8月20日公布了新的LPR報(bào)價(jià)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本并未顯著下降。逆周期調(diào)控政策的發(fā)力時(shí)點(diǎn)已到，貨幣政策全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的及時(shí)之舉。

    第二，“降準(zhǔn)”為商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了條件。當(dāng)前利率并軌的推進(jìn)速度加快，LPR新機(jī)制的形成增加了商業(yè)銀行的市場(chǎng)化定價(jià)水平，但增強(qiáng)實(shí)際利率下降力度還需邊際寬松的貨幣政策配合。目前人民銀行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金分別按1.62%和0.72%支付利息，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金收益有限，存款準(zhǔn)備金率的降低會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行的負(fù)債成本下降，此次法定準(zhǔn)備基金率的降低促使銀行資金成本每年降低約150億元。我國(guó)企業(yè)融資模式普遍屬于信貸依賴型，商業(yè)銀行成本降低的同時(shí)信貸成本也會(huì)下降，因此以降低存款準(zhǔn)備金率為代表的逆周期調(diào)節(jié)政策增加了商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)創(chuàng)造了條件。

    第三，貨幣政策保持穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)性調(diào)整依然重要。此次人民銀行的“降準(zhǔn)”依然體現(xiàn)出穩(wěn)健特征，降低幅度與9月中旬稅期形成對(duì)沖，釋放資金約9000億元，因此銀行體系流動(dòng)性總量并不會(huì)大幅上升。同時(shí)，本次“降準(zhǔn)”依然考慮到增加對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的融資支持，而且定向降準(zhǔn)分兩次實(shí)施，充分體現(xiàn)出穩(wěn)健的特征，也符合出金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求。未來央行仍然大概率降低MLF利率以引導(dǎo)LPR下行，以降低貸款實(shí)際利率，央行的逆周期調(diào)節(jié)效果會(huì)逐步顯現(xiàn)，以實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

    （作者單位：中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所）