注冊(cè)制將進(jìn)一步激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力

    ■本報(bào)記者 周尚伃

    隨著7月22日科創(chuàng)板在上海證券交易所正式鳴鑼開市至今已滿一月，這一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，已有28只科創(chuàng)板新股發(fā)行上市，平均漲幅超171%，累計(jì)成交額近6000億元。由此可以看出，當(dāng)下的科創(chuàng)板開局表現(xiàn)優(yōu)異、賺錢效應(yīng)顯著。

    7月份并購(gòu)市場(chǎng)全線回暖

    資本市場(chǎng)的最大功能是資源配置，并購(gòu)重組是其中手段之一，事實(shí)上，每一個(gè)資本市場(chǎng)的改革里程碑對(duì)并購(gòu)重組市場(chǎng)的影響都是極為深遠(yuǎn)的。

    6月20日，證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，通過進(jìn)一步放寬對(duì)上市公司重組的限制，重新激活并購(gòu)重組市場(chǎng)。

    據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2019年7月份中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成188筆并購(gòu)交易，同比上升5.62%，環(huán)比上升66.37%。其中披露金額的有156筆，交易總金額約為1095.49億元，同比上升20%，環(huán)比上升104.83%，平均每起交易資金規(guī)模約5.83億元?？苿?chuàng)板設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制之后，并購(gòu)重組市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革受益明顯。

    對(duì)此，企業(yè)并購(gòu)專家丁建英向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“近年來，我國(guó)一直致力于構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，通過建立新的市場(chǎng)板塊進(jìn)行注冊(cè)制改革嘗試，不僅可以推動(dòng)制度創(chuàng)新，還可以隔離風(fēng)險(xiǎn)，這將從多方面促進(jìn)資本市場(chǎng)各方面的改革進(jìn)程，而并購(gòu)重組市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革自然受益明顯。”

    注冊(cè)制下的并購(gòu)市場(chǎng)

    值得期待

    證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見主要包括四點(diǎn)，擬取消重組上市中“凈利潤(rùn)”認(rèn)定指標(biāo)、縮短“累計(jì)首次原則”計(jì)算期限至36個(gè)月、允許符合條件的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板重組上市、恢復(fù)重組上市配套融資等。此次政策調(diào)整有助于存量企業(yè)并購(gòu)重組進(jìn)一步松綁、借殼上市交易更加市場(chǎng)化，同時(shí)有利于改善科技資產(chǎn)的流動(dòng)性，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)，長(zhǎng)期來看，符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的并購(gòu)會(huì)成為主流。

    丁建英認(rèn)為，“在對(duì)上市公司的收購(gòu)中，覬覦上市公司的‘殼價(jià)值’始終是首要?jiǎng)訖C(jī)，這是因?yàn)樵诤藴?zhǔn)制下，從申報(bào)到獲準(zhǔn)發(fā)行上市不僅耗費(fèi)時(shí)間周期漫長(zhǎng)，而且有否決風(fēng)險(xiǎn)，借殼上市的審核周期就相對(duì)較短且確定性更強(qiáng)。然而，注冊(cè)制在縮短上市周期、嚴(yán)格市場(chǎng)化退市、降低盈利門檻等方面將吸引一批創(chuàng)新型企業(yè)通過科創(chuàng)板直接上市，A股殼公司的需求被進(jìn)一步壓縮。當(dāng)注冊(cè)制不止于科創(chuàng)板，而被整個(gè)A股市場(chǎng)所采用時(shí)，殼價(jià)值勢(shì)將蕩然無(wú)存。因此，以上市公司為收購(gòu)標(biāo)的的上市公司收購(gòu)時(shí)代勢(shì)將淡去，相反，以并購(gòu)成長(zhǎng)等為目的的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)則將促使上市公司并購(gòu)時(shí)代進(jìn)一步延展。”

    “注冊(cè)制改革的一個(gè)重要特征就是讓市場(chǎng)‘說話’，這也是并購(gòu)重組市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革特征。一方面，讓市場(chǎng)說話的并購(gòu)市場(chǎng)更加關(guān)注市場(chǎng)主體的充分信息披露，讓投資者從信息披露入手知曉上市公司的并購(gòu)重組進(jìn)展，市場(chǎng)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投票并決定其成??；另一方面，讓市場(chǎng)說話的并購(gòu)市場(chǎng)將逐步放松政策環(huán)境和減少監(jiān)管約束，這使市場(chǎng)活力能得以充分釋放，例如對(duì)賭安排等政策都已然減少、簡(jiǎn)化。此外，監(jiān)管層更是明確表示將創(chuàng)造條件支持各類企業(yè)通過并購(gòu)重組優(yōu)化資源配置，產(chǎn)業(yè)鏈上的并購(gòu)整合是政策主要鼓勵(lì)方向，尤其人工智能、高端制造、半導(dǎo)體、生物科技、醫(yī)藥等領(lǐng)域的并購(gòu)整合是政策重點(diǎn)支持方向。可以預(yù)見，在A股并購(gòu)重組市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的主角角色必將更加彰顯。”丁建英表示。

    為此，注冊(cè)制下的并購(gòu)市場(chǎng)值得期待。丁建英表示，“眾所周知，核準(zhǔn)制下的IPO制度使中國(guó)證券市場(chǎng)錯(cuò)失很多優(yōu)質(zhì)公司和高科技創(chuàng)新企業(yè)，尤其是百度、阿里巴巴和騰訊這樣的‘航母’型科技公司。顯然，不能滿足核準(zhǔn)制標(biāo)準(zhǔn)的科技創(chuàng)新公司可以在注冊(cè)制下登陸資本市場(chǎng)，擁有了上市平臺(tái)，科創(chuàng)板有望吸引體量更大的海外中概股回歸上市。過去數(shù)年中，BAT所發(fā)起的投資并購(gòu)活動(dòng)在中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)占據(jù)了相當(dāng)大的比例。例如華興資本在一份對(duì)2018年并購(gòu)市場(chǎng)的分析報(bào)告中指出，2018年，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)前20大并購(gòu)交易中，互聯(lián)網(wǎng)巨頭參與的有8起。因此，當(dāng)科創(chuàng)板所承載的科技創(chuàng)新公司達(dá)到一定數(shù)量且這些上市企業(yè)具備相當(dāng)?shù)捏w量時(shí)，無(wú)論是拓展企業(yè)邊界、還是跨界轉(zhuǎn)型，不管是并購(gòu)成長(zhǎng)，還是應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，這些上市公司將越來越多發(fā)起并購(gòu)重組活動(dòng)，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)自然日益活躍，更加蓬勃。”