中國(guó)綠色金融發(fā)展六大趨勢(shì)展望

    ■錢立華 方琦 魯政委

    自2016年七部委發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》以來(lái)，我國(guó)綠色金融獲得了巨大的突破，綠色金融制度創(chuàng)新加快、體系建設(shè)也穩(wěn)步推進(jìn)，綠色信貸、綠色債券、綠色基金，以及碳交易等市場(chǎng)規(guī)模均名列全球前列。

    在取得一系列成績(jī)的同時(shí)，我國(guó)綠色金融發(fā)展已經(jīng)開(kāi)始由注重規(guī)模增長(zhǎng)向各細(xì)分領(lǐng)域的深入化、專業(yè)化、高質(zhì)量化發(fā)展轉(zhuǎn)型。展望2019年下半年我國(guó)綠色金融發(fā)展，筆者認(rèn)為以下六大趨勢(shì)值得關(guān)注：

    趨勢(shì)展望一：綠色金融標(biāo)準(zhǔn)逐漸“統(tǒng)一化”

    構(gòu)建統(tǒng)一的綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系，將成為下階段核心任務(wù)之一。

    2019年3月份由國(guó)家發(fā)改委等七部委聯(lián)合出臺(tái)的《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》及解釋說(shuō)明文件（以下簡(jiǎn)稱《目錄》），是我國(guó)建設(shè)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)工作中的又一重大突破，也是我國(guó)目前關(guān)于界定綠色產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目最全面最詳細(xì)的指引?！赌夸洝穼儆诰G色金融標(biāo)準(zhǔn)體系中“綠色金融通用標(biāo)準(zhǔn)”范疇，有了綠色產(chǎn)業(yè)目錄這一通用標(biāo)準(zhǔn)，綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)、綠色債券標(biāo)準(zhǔn)、綠色企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)以及地方綠色金融標(biāo)準(zhǔn)等其他標(biāo)準(zhǔn)就有了一個(gè)統(tǒng)一的基礎(chǔ)和參考，有助于金融產(chǎn)品服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的全面制定、更新和修訂。隨著綠色金融各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的不斷出臺(tái)與落地，將有效促進(jìn)和規(guī)范我國(guó)綠色金融健康、快速發(fā)展，我國(guó)綠色金融將迎來(lái)標(biāo)準(zhǔn)的逐步統(tǒng)一。

    趨勢(shì)展望二：綠色金融激勵(lì)約束政策走向“實(shí)質(zhì)化”

    在人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)等七部委出臺(tái)的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》這一頂層架構(gòu)設(shè)計(jì)的指引下，綠色金融激勵(lì)約束政策與制度創(chuàng)新不斷發(fā)展，出臺(tái)的綠色金融激勵(lì)約束政策從“導(dǎo)向性”越來(lái)越走向“實(shí)質(zhì)化”。

    根據(jù)商道融綠與對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)2019年5月份聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)綠色金融分析政策報(bào)告（2019）摘要》顯示，截至目前，與綠色金融相關(guān)的各類政策超過(guò)510條，除中央政府外，全部31個(gè)大陸省級(jí)行政區(qū)（除港澳臺(tái)外）均發(fā)布了綠色金融政策，并有20個(gè)省級(jí)行政區(qū)發(fā)布了綠色金融專項(xiàng)政策。

    2019年5月13日，人民銀行發(fā)布《關(guān)于支持綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)發(fā)行綠色債務(wù)融資工具的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）。該《通知》是人民銀行在推動(dòng)我國(guó)綠色金融發(fā)展方面的又一重大舉措，通過(guò)支持綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)發(fā)行綠色債務(wù)融資工具，進(jìn)一步發(fā)展我國(guó)綠色金融市場(chǎng)，加強(qiáng)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)建設(shè)。

    地方不斷出臺(tái)實(shí)質(zhì)性激勵(lì)政策。以綠色債券為例，地方政府持續(xù)推出綠色債券扶持政策，從“鼓勵(lì)”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;實(shí)質(zhì)性激勵(lì)”。實(shí)質(zhì)性激勵(lì)政策包括對(duì)綠色信貸、綠色債券等提供貼息、發(fā)行補(bǔ)助、擔(dān)保補(bǔ)貼等降低綠色金融成本政策，提供損失分擔(dān)、設(shè)立擔(dān)保基金的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)政策，對(duì)綠色債券發(fā)行人和投資人提供稅收減免的優(yōu)惠政策，以及設(shè)立綠色發(fā)展基金和綠色產(chǎn)業(yè)基金直接投資綠色產(chǎn)業(yè)的投資政策等。

    筆者建議，未來(lái)可以考慮更多的綠色金融激勵(lì)政策，以激發(fā)市場(chǎng)主體的積極性，采取監(jiān)管創(chuàng)新（如針對(duì)綠色融資期限錯(cuò)配痛點(diǎn)實(shí)施定向降準(zhǔn)、降低綠色融資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重以及考慮讓綠色債權(quán)優(yōu)先受償）和產(chǎn)品制度創(chuàng)新，來(lái)激發(fā)市場(chǎng)主體的內(nèi)生動(dòng)力。

    趨勢(shì)展望三：金融業(yè)環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理逐漸“主流化”

    隨著政府對(duì)環(huán)境保護(hù)的日益重視和司法的逐漸完善，包括金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各類企業(yè)都將面臨越來(lái)越高的公益訴訟風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)貸款人環(huán)境法律責(zé)任問(wèn)題研究已經(jīng)起步。我國(guó)綠色金融體系的頂層架構(gòu)設(shè)計(jì)文件《構(gòu)建中國(guó)綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》中第八條：研究明確貸款人環(huán)境法律責(zé)任。依據(jù)我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)，借鑒環(huán)境法律責(zé)任相關(guān)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，立足國(guó)情探索研究明確貸款人盡職免責(zé)要求和環(huán)境保護(hù)法律責(zé)任，適時(shí)提出相關(guān)立法建議。

    上市公司環(huán)境信息披露要求逐年提高。七部委《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》的分工方案已經(jīng)明確，要建立強(qiáng)制性上市公司披露環(huán)境信息的制度，證監(jiān)會(huì)的上市公司環(huán)境信息披露工作實(shí)施方案分為三步走，第一步為2017年年底修訂上市公司定期報(bào)告內(nèi)容和格式準(zhǔn)則，要求進(jìn)行自愿披露；第二步為2018年強(qiáng)制要求重點(diǎn)排污單位信息披露環(huán)境信息，未披露的需做出解釋；第三步為2020年12月份前強(qiáng)制要求所有上市公司進(jìn)行環(huán)境信息披露。

    目前從業(yè)內(nèi)情況來(lái)看，綠色金融的第一個(gè)層面綠色金融業(yè)務(wù)已成為各家銀行的發(fā)力點(diǎn)，而綠色信貸內(nèi)涵的第二層面，將環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求納入銀行整個(gè)信貸流程中，對(duì)擬授信客戶進(jìn)行嚴(yán)格的合規(guī)審查，制定環(huán)境和社會(huì)方面的合規(guī)文件清單和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)審查清單等工作已經(jīng)開(kāi)始起步。

    趨勢(shì)展望四：綠色指數(shù)發(fā)展趨于“多元化”

    根據(jù)綠色指數(shù)的用途，綠色指數(shù)可以分為宏觀綠色發(fā)展指數(shù)、企業(yè)綠色績(jī)效指數(shù)和綠色金融產(chǎn)品指數(shù)。

    目前在國(guó)際上使用比較廣泛的全球綠色經(jīng)濟(jì)指數(shù)GGEI（GlobalGreenEconomyIndex），通過(guò)在領(lǐng)導(dǎo)力和氣候變化、效率部門、市場(chǎng)和投資、以及環(huán)境表現(xiàn)四個(gè)關(guān)鍵維度，采用定量和定性相結(jié)合的評(píng)價(jià)方法，衡量了全球130個(gè)國(guó)家的綠色經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。我國(guó)在2017年也首次發(fā)布了全國(guó)各省份的綠色發(fā)展指數(shù)，綜合評(píng)價(jià)各地區(qū)綠色發(fā)展總體狀況。

    企業(yè)綠色績(jī)效指數(shù)在綠色金融市場(chǎng)有著基礎(chǔ)性的重要作用，是判斷企業(yè)、項(xiàng)目，以及產(chǎn)品是否符合“綠色性”的標(biāo)準(zhǔn)，更是開(kāi)發(fā)綠色股票、債券指數(shù)過(guò)程中，標(biāo)的篩選的重要依據(jù)，在企業(yè)綠色績(jī)效指數(shù)體系中，由聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織（UN-PRI）提出的ESG（環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理）框架影響最為廣泛。

    綠色金融產(chǎn)品指數(shù)，主要包括綠色股票指數(shù)、綠色債券指數(shù)、綜合指數(shù)，以及碳排放價(jià)格指數(shù)等，通常是基于企業(yè)綠色績(jī)效指數(shù)編制，一方面通過(guò)提供具體可比的標(biāo)準(zhǔn)，以市場(chǎng)化方式督促上市公司進(jìn)行環(huán)境信息披露，減少信息不對(duì)稱；另一方面通過(guò)指數(shù)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)引導(dǎo)社會(huì)資本加入綠色產(chǎn)業(yè)，服務(wù)綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，是我國(guó)綠色金融發(fā)展的重要內(nèi)容。

    趨勢(shì)展望五：區(qū)域綠色金融發(fā)展逐步“深入化”

    我國(guó)綠色金融的發(fā)展路徑總體是“自上而下”有效推動(dòng)與“自下而上”改革創(chuàng)新相結(jié)合，協(xié)同推進(jìn)發(fā)展。“自下而上”的地方綠色金融探索和改革是中國(guó)綠色金融發(fā)展的重要維度。

    自2017年6月份包括浙江、江西、廣東、貴州、新疆在內(nèi)的“五省八市”確立為綠色金融試驗(yàn)區(qū)以來(lái)，各省因地制宜、各有側(cè)重地積極探索創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)，已經(jīng)取得了階段性成果。浙江重視平臺(tái)建設(shè)，開(kāi)發(fā)綠色金融線上交易服務(wù)平臺(tái)，籌備碳交易平臺(tái)，深化綠色金融體制機(jī)制，推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)與金融產(chǎn)品創(chuàng)新，綠色信貸、債券、保險(xiǎn)、股票等均取得良好發(fā)展，構(gòu)建了較為完備的綠色金融市場(chǎng)框架。江西省積極推動(dòng)綠色金融能力建設(shè)，開(kāi)發(fā)多方合作平臺(tái)。廣東省積極促進(jìn)金融資源集聚，開(kāi)展對(duì)外合作，兩岸三地共同探索粵港澳大灣區(qū)綠色金融創(chuàng)新合作，吸引港澳優(yōu)質(zhì)金融資源進(jìn)入。貴州、新疆著重發(fā)展綠色信貸，貴州開(kāi)展抵質(zhì)押擔(dān)保模式創(chuàng)新，新疆促進(jìn)綠色再貸款、再貼現(xiàn)等。

    趨勢(shì)展望六：“一帶一路”投資倡導(dǎo)“綠色化”

    “一帶一路”沿線綠色金融發(fā)展?jié)摿薮蟆男枨蠖藖?lái)看，目前“一帶一路”沿線大部分國(guó)家地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式仍然較為粗放，平均能耗強(qiáng)度和碳排放強(qiáng)度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界平均水平。因此，“一帶一路”作為全球發(fā)展戰(zhàn)略，必須考慮生態(tài)環(huán)境保護(hù)問(wèn)題，提倡綠色發(fā)展。“一帶一路”沿線大量的綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、清潔能源領(lǐng)域投資需求，都將成為綠色金融發(fā)展的重要契機(jī)。

    從供給端來(lái)看，目前“一帶一路”沿線的綠色投資缺口仍然很大，在電力、交通、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、工業(yè)、廢棄物治理等方面需要巨大的資金，而單靠政府部門無(wú)法滿足資金需求，也就是資金供給相對(duì)不足。根據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行的估算，到2030年，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)每年至少需要1.5萬(wàn)億美元投資，加上綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)需要的額外成本則達(dá)到1.7萬(wàn)億美元，而現(xiàn)有的多邊開(kāi)發(fā)銀行只能滿足地區(qū)大約2.5%的需求。

    我國(guó)近兩年來(lái)在綠色金融領(lǐng)域的快速發(fā)展，為我國(guó)參與“一帶一路”沿線的綠色投資創(chuàng)造了條件。目前，我國(guó)綠色金融頂層設(shè)計(jì)已逐步建立，綠色金融市場(chǎng)不斷繁榮，開(kāi)始進(jìn)入蓬勃發(fā)展期，筆者初步估計(jì)，中國(guó)的綠色金融投融資余額已接近10萬(wàn)億元。其中，綠色信貸占據(jù)主導(dǎo)位置，綠色債券發(fā)展迅速。

    （錢立華系興業(yè)研究公司高級(jí)分析師、方琦系興業(yè)研究公司分析師、魯政委系興業(yè)銀行和華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）